中國汽研(601965)

事件： 近日， 公司籌建“國家氫能動力質量監(jiān)督檢驗中心” 的可行性論證評審會成功舉行。 專家組一致認為公司提出的國家氫能動力質量監(jiān)督檢驗中心建設方案目標明確、定位清晰，內容較為完整、具有可操作性， 并且該建設項目得到了重慶市人民政府及重慶兩江新區(qū)管理委員會的大力支持，具有較好的工作基礎， 預期可以實現建設目標。 專家組建議通過論證抓緊項目建設并盡早通過國家驗收， 努力打造國際一流的氫能動力檢測評價高地。

對此我們有以下點評：

目前國內尚未形成國家氫能動力產品測試評價和研發(fā)的機構，公司籌建的國家氫能動力質量監(jiān)督檢驗中心憑借重慶市人民政府提供的土地支持以及公司已有的能力和資源，將打造成國內第一所氫能動力質檢機構。該項目以氫燃料電池汽車相關產品檢測研發(fā)為重點，以全面服務氫能產業(yè)為目標， 是中國汽研推動能源結構調整，制造業(yè)轉型升級中研發(fā)和測試評價業(yè)務的重要突破，并且項目得到了重慶市人民政府及重慶兩江新區(qū)管理委員會的大力支持， 重慶兩江新區(qū)管理委員會在兩江新區(qū)魚復開發(fā)區(qū)地塊支持 190 畝土地用于國家氫能動力質檢中心的建設。 建設氫能動力質檢中心可以填補國家氫能動力產品測試評價和研發(fā)機構的空白， 有利于提高重慶乃至全國氫能動力產品測試評價與研發(fā)能力。

國內氫燃料電池汽車在國家政策支持下正在快速發(fā)展，中國汽研籌建氫能動力檢測中心是很有必要的。 隨著能源日益減少、污染日益嚴重，氫燃料電池以其零污染、高能量密度、 加氫耗時短（類似于加油）等優(yōu)點被認為是汽車的完美技術方案。 今年以來氫燃料電池行業(yè)國家政策利好不斷，地方政府紛紛響應加速其落地， 可見國家對燃料電池汽車的重視程度和布局決心。 目前國內主流客車企業(yè)基本都有燃料電池客車的布局，并且部分企業(yè)的產品已經正式交付運營； 乘用車的系統(tǒng)集成難度較高， 尚處于研發(fā)導入期。 在國內氫燃料電池汽車快速發(fā)展的情況下，中國汽研籌建氫能動力檢測中心是很有必要的。? 公司率先打造氫能動力產品的國家級研發(fā)檢測基地， 隨著氫燃料電池汽車的快速發(fā)展，將為公司業(yè)績貢獻新增量。 公司前瞻布局氫能動力檢測中心， 以氫燃料電池汽車相關產品檢測研發(fā)為重點， 未來隨著氫燃料電池汽車的發(fā)展， 公司可以成為氫燃料電池產品檢測機構，并為各大主機廠、零部件廠商提供領先技術的研發(fā)服務，將為公司檢測業(yè)務和研發(fā)業(yè)務貢獻業(yè)績新增量。

投資建議： 公司是量價齊升+戴維斯雙擊的具有成長屬性的優(yōu)秀標的，并且受汽車周期影響較小。 從中短期維度來看， 公司受益于排放標準國五升國六、近幾年電動車車型數量大幅增加以及智能網聯汽車的快速發(fā)展。 從長期維度來看， 公司受益于中國汽車企業(yè)研發(fā)支出的增長。廠商間競爭加劇、換代周期縮短、新車推出速度加快、汽車消費升級、 科技含量提升、逆向開發(fā)轉向正向開發(fā)都在推動汽車增加研發(fā)支出， 這為中國汽研的成長提供了良好的賽道。

保守預計公司 2019-2021 年總營收依次為 31.26、 35.88、 40.02 億元，增速依次為 13.35%、 14.77%、 11.55%，歸母凈利潤依次為 4.95、 6.16、 7.16億元，增速依次為 22.7%、 24.6%、 16.1%，當前市值 68.2 億元，對應 PE依次為 13.8、 11.1、 9.5 倍，對應 19 年的股息率為 4.4%。 考慮當前市場風險偏好、公司所處行業(yè)以及公司自身基本面， 給予公司 2019 年 20-25 倍PE 的估值水平， 19 年目標價 10.20-12.76 元， 5 月 15 日收盤價為 7.03 元，維持“推薦”評級。

風險提示： ①國六標準推進不及預期；②智能網聯汽車普及不及預期；③汽車銷量增長不及預期；