晶盛機(jī)電(300316)

光伏行業(yè)健康發(fā)展，帶動上游設(shè)備需求提升。受益于金剛線切割、一爐多根、 PERC、疊瓦方案等技術(shù)驅(qū)動，近年來光伏發(fā)電單位成本持續(xù)下降，平價上網(wǎng)目標(biāo)漸行漸近，部分海外地區(qū)甚至率先實(shí)現(xiàn)平價上網(wǎng)。光伏產(chǎn)業(yè)開始由原來的政府主導(dǎo)，補(bǔ)貼驅(qū)動，轉(zhuǎn)變?yōu)槠絻r上網(wǎng)時代對傳統(tǒng)化石能源的替代驅(qū)動，行業(yè)發(fā)展迎來持續(xù)且健康的內(nèi)生新動力，全球裝機(jī)容量持續(xù)增長。 SolarPower Europe 預(yù)測，到 2023 年底全球光伏發(fā)電能力可能提升至 1610GW，相較于 2018 年底 509.3GW 裝機(jī)容量，年復(fù)合增長率達(dá)到 25.74%。基于此，中環(huán)、晶科等光伏硅片廠相繼推出新一輪擴(kuò)產(chǎn)計劃，晶盛機(jī)電所提供的拉晶爐、滾圓機(jī)、截斷機(jī)等核心硅片生產(chǎn)裝備，其出貨量也有望隨著下游市場容量的擴(kuò)張而共同成長。

IC 產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移及核心技術(shù)自主可控浪潮，帶來硅晶圓設(shè)備國產(chǎn)化機(jī)遇。近年來，伴隨著我國電子行業(yè)市場規(guī)模不斷擴(kuò)大并在全球價值鏈中扮演重要角色，全球 IC 行業(yè)開始向國內(nèi)轉(zhuǎn)移。此外，受 2018 年以來的“中興、晉華、華為”事件影響，國內(nèi)掀起一股核心技術(shù)自主可控的浪潮。硅晶圓作為半導(dǎo)體生產(chǎn)過程中占比最大的，價值量最高的關(guān)鍵材料，其制備技術(shù)自主可控便顯得尤為重要，于是我們看到重慶超硅、中環(huán)、金瑞泓、鄭州合晶、上海新昇等眾多 8 寸及 12 寸硅片項目紛紛落地。拉晶爐作為晶圓生產(chǎn)的核心設(shè)備，其性能優(yōu)劣對最終成品的影響至關(guān)重要，晶盛機(jī)電作為國內(nèi)較早從事該領(lǐng)域研發(fā)生產(chǎn)的公司，具有多年技術(shù)沉淀并經(jīng)過市場檢驗，且攜手中環(huán)投建大硅片生產(chǎn)項目，有望深度受益此一輪硅晶圓國產(chǎn)化機(jī)遇。 2018 年，晶盛機(jī)電新簽半導(dǎo)體設(shè)備訂單超過 5 億元，同比大幅增長，展望未來，隨著公司繼續(xù)加大半導(dǎo)體研發(fā)投入與市場推廣，并取得更多的訂單收入， IC 裝備有望成為公司繼光伏之后的另一個重要業(yè)績引擎。

材料及裝備并重，多元化產(chǎn)品體系進(jìn)一步增強(qiáng)公司核心競爭力。由于晶盛機(jī)電多年深耕半導(dǎo)體、光伏、 LED 等晶體生長及加工領(lǐng)域，在對相關(guān)工藝及材料具有深刻理解的基礎(chǔ)上，圍繞晶體生長加工衍生出拉晶爐、切割、截斷等設(shè)備，以及藍(lán)寶石晶體、拋光液、閥門、磁流體、石英坩堝等材料及零部件，同時進(jìn)軍碳化硅化合物半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域，此外，公司通過與美國 Revasum 合作的方式切入半導(dǎo)體拋光領(lǐng)域。內(nèi)生與外延共舉，材料與裝備并重，立體多維的產(chǎn)品體系，不僅增加了公司在下游客戶的價值含量，而且加強(qiáng)了公司的產(chǎn)品創(chuàng)新力和綜合競爭力。

盈利預(yù)測和投資評級：維持買入評級。 光伏行業(yè)對于光電轉(zhuǎn)換效率不斷提升以及單位成本不斷降低的追求，以及整個行業(yè)足夠大的規(guī)模體量，是晶盛這類核心設(shè)備制造商訂單持續(xù)性的有力保障；與此同時，核心材料及裝備的國產(chǎn)化趨勢，將是未來中國半導(dǎo)體行業(yè)的主旋律，公司產(chǎn)品將有望深度受益。此外，公司圍繞傳統(tǒng)主營多元化布局的材料（及耗材）業(yè)務(wù)，也給公司未來的業(yè)績增長，提供了更多的可能。 預(yù)計公司2019-2021 年將分別實(shí)現(xiàn)凈利潤 7.54、 9.47、 11.98 億元，對應(yīng)2019-2021 年 PE 20.19、 16.08、 12.70 倍，維持公司買入評級。

風(fēng)險提示： 1） LED 照明景氣度下滑超預(yù)期； 2） mini LED 背光需求不及預(yù)期； 3）汽車 LED 市場推廣不及預(yù)期； 4）激光放映光源市場不及預(yù)期。