五洋停車(300420)

全力打造“智慧停車新時代” ： 公司在 2015 年 2 月成功上市之后，通過并購深圳偉創(chuàng)、山東天辰等公司，開始切入進(jìn)智能化機(jī)械式停車設(shè)備領(lǐng)域。2019 年公司正式更名為“五洋停車”，未來發(fā)展戰(zhàn)略確定為“智造+停車資源+互聯(lián)網(wǎng)”。經(jīng)過多年布局，目前智能停車業(yè)務(wù)已占據(jù)公司收入的主要地位，2018 年收入占比達(dá)到 62%。智能停車業(yè)務(wù)推動公司業(yè)績高速增長， 2018 年公司凈利潤為 1.31 億元，實(shí)現(xiàn)增長 67.89%。 2019 年 4 月，公司啟動定增募集資金，推動產(chǎn)能建設(shè)，有望為公司未來成長拓實(shí)基礎(chǔ)。

智能停車產(chǎn)業(yè)有望實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展： 隨著我國汽車保有量的持續(xù)增長，城市內(nèi)的停車泊位缺口相應(yīng)擴(kuò)大，城市土地資源日益緊缺也對停車場建設(shè)形成制約。在此背景下， 智能停車新模式可有效解決城市停車難題。同時，政策持續(xù)發(fā)力，推動立體停車系統(tǒng)的發(fā)展。 2018 年，全國有 25 個城市在政府工作報告中根據(jù)所轄城市的特點(diǎn)明確了城市停車問題的工作計劃。此外，多個城市均將根據(jù)自身特點(diǎn)積極探索智慧停車的發(fā)展。

智能停車布局趨于完善，投資運(yùn)營一體化發(fā)展。 公司近年來通過并購深圳偉創(chuàng)、山東天辰等公司， 成功打造出“南偉創(chuàng)，北天辰”的智能停車業(yè)務(wù)格局，完善國內(nèi)的市場布局。公司智能停車裝備技術(shù)優(yōu)勢顯著，覆蓋眾多優(yōu)質(zhì)客戶。公司創(chuàng)新推動發(fā)展，可充電立體智能大巴庫已正式推出。公司致力于智能停車投資建設(shè)運(yùn)營一體化發(fā)展，目前福建南平、江西南昌、云南昆明、遼寧沈陽、江西撫州等多個城市停車項(xiàng)目已先后落地。另外，公司多項(xiàng) BOT樣板工程落地，加速推進(jìn)運(yùn)營發(fā)展步伐。

盈利預(yù)測與估值指標(biāo)： 公司依托裝備制造的優(yōu)勢，通過與政府合資共建、BOT、 EPC 等方式、大力拓展停車產(chǎn)業(yè)投資、建設(shè)、運(yùn)營一體化業(yè)務(wù)，我們認(rèn)為公司業(yè)績有望步入收獲期。我們預(yù)測公司 2019-2021 年凈利潤為2.66、 3.50、 4.34 億元，對應(yīng) EPS 為 0.37、 0.49、 0.61 元。綜合相對估值與絕對估值兩種方法，我們給予五洋停車 9 元目標(biāo)價（19 年 PE 約為25x），首次覆蓋給予“買入”評級。

風(fēng)險提示： 停車運(yùn)營項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險； 并購整合不及預(yù)期，并帶來商譽(yù)減值風(fēng)險； 應(yīng)收賬款計提的風(fēng)險。