宜昌交運(002627)

事件

5月13日，公司公告①發(fā)行股份收購九鳳谷景區(qū)100%股權同時非公開發(fā)行股票募集配套資金議案順利獲得董事會通過；②公司與長江電力擬投資約9000萬元（其中公司負責的船體建造及裝飾約6000萬元）共同研發(fā)、建造長江三峽純電動觀光游輪，并及時將該成果投入商業(yè)運營；③公司與國網(wǎng)宜昌供電公司共同簽署了《港口岸電合作實施協(xié)議》，就推動港口碼頭岸電系統(tǒng)建設運營達成一致。

簡評

外延項目順利推進，持續(xù)加碼旅游產業(yè)

本次擬收購的三峽九鳳谷景區(qū)是國家4A級旅游景區(qū)，宜都市重點建設旅游項目；2016-2018年景區(qū)游客接待量由7.86萬人次增至24.98萬人次，并于2018扭虧為盈，實現(xiàn)利潤727.9萬元（17年-599.1萬元）；根據(jù)收購對賭協(xié)議，九鳳谷景區(qū)在2019年、2020年、2021年扣非凈利潤分別不低于800萬元、950萬元、1150萬元，景區(qū)成長性良好；本次收購有助于公司與九鳳谷景區(qū)之間實現(xiàn)業(yè)務協(xié)同，加快占領市場和行業(yè)整合；同時也有助于充分發(fā)揮雙方各自優(yōu)勢，實現(xiàn)資源互補，增強上市公司持續(xù)盈利能力。

引入關鍵合作方，持續(xù)增加運力，提升旅游品質

本次公司選擇同長江電力合作打造純電動觀光游輪，合作方長江電力主要從事水力發(fā)電等清潔能源業(yè)務，擁有三峽、葛洲壩、溪洛渡和向家壩四座電站的全部發(fā)電資產，是全球最大的水電上市公司，在宜昌地區(qū)資源豐富，實力雄厚；公司目前水上旅游運輸板塊擁有5艘新型豪華觀光游輪，運營“交運*兩壩一峽”、“交運*升船機”、“交運*長江夜游”等旅游產品，初步構建了以三峽國際游輪中心為樞紐，以宜昌港、茅坪港、太平溪港和三斗坪港為支撐的“一主四輔”的公共旅游客運港站布局；本次強強聯(lián)合，既能為公司打造新型觀光游輪，增加運力規(guī)模，提升旅游品質，又為雙方在條件成熟后，共同探討后續(xù)在更廣泛的領域深入合作創(chuàng)造了可能。

聯(lián)手國網(wǎng)，增加新的盈利點

本次公司與國網(wǎng)簽署《港口岸電合作實施協(xié)議》，切入港口碼頭岸電系統(tǒng)建設運營領域，建成后預計公司將向船方收取岸電用電服務費，并按照一定的比例分配此項費用。預計本次公司與國網(wǎng)合作，將充分發(fā)揮各自優(yōu)勢有效提升旅游港口環(huán)保水平，改善服務品質，提升旅游港口經營效益；同時?？抗舅鶎俑劭诘拇笆褂冒峨?，公司通過提供相應服務獲取較好的收益，有利于提升公司各旅游港口的盈利水平。本次合作事項預計將對公司未來經營業(yè)績產生正面影響。

投資建議：預計公司未來兩年主營業(yè)務進一步穩(wěn)定發(fā)展，汽車銷售服務及交運業(yè)務穩(wěn)定創(chuàng)新，重點發(fā)展物流業(yè)務，并持續(xù)加碼旅游業(yè)務，增長空間明確。預計2019-2021年EPS分別為0.37、0.44、0.48元，目前股價對應PE分別為22X、19X、17X，給予“增持”評級。

風險提示：道路客運及旅游服務交通安全風險；運輸市場下行風險；長三角旅游服務企業(yè)競爭風險；下屬企業(yè)管理整合風險。