電子行業(yè)整體經(jīng)營情況。 2019 年一季度 SW 電子行業(yè)實現(xiàn)營收 4653 億元，同比增長 13.0%，營收增速略低于 2018 年； 實現(xiàn)凈利潤 168 億元，同比下降 10.5%，跌幅較 2018 年有所收窄。 2019 年一季度電子行業(yè)五個子行業(yè)中，僅有半導體營收出現(xiàn)下滑，也是該板塊近幾年營收首次下滑。其余二級子行業(yè)營收均實現(xiàn)增長，其中元件板塊增速最高，達 29.3%。從凈利潤情況看，光學光電子和其他電子板塊一季度同比出現(xiàn)下滑，半導體、元件和電子制造板塊凈利潤實現(xiàn)增長。其中電子制造板塊貢獻了最大利潤，達 83.2 億元。

消費電子向頭部集中，盈利能力面臨挑戰(zhàn)。 消費電子市場正在向頭部集中，營收越大的公司增速越高。其中立訊精密一季度營收同比增長 66.9%，在 A 股所有消費電子公司中排名第一。 消費電子板塊近幾個季度單季度營收同比均保持正增長，但凈利潤已經(jīng)連續(xù)四個季度同比出現(xiàn)下滑，毛利率和凈利率也一直呈現(xiàn)下滑趨勢。從資產(chǎn)質(zhì)量看，目前板塊整體存貨基本處于正常水平，但應收賬款增加較多。對于存貨和應收賬款處于較高水平的公司，需要特別關注其資產(chǎn)質(zhì)量情況。建議關注行業(yè)龍頭公司，如立訊精密、信維通信等。

半導體營收同比下滑，關注國產(chǎn)替代。 半導體板塊單季度營收增速近四個季度一直呈下降趨勢， 2019 年一季度營收同比下滑了 2.8%。 板塊毛利率基本保持穩(wěn)定。 從存貨水平看，半導體板塊存貨呈上升趨勢，一季度在營收同比下滑的情況下，半導體板塊存貨同比增長了 13.7%，未來需要密切關注半導體公司存貨質(zhì)量一直下游需求的變化情況。半導體產(chǎn)業(yè)市場巨大，國產(chǎn)替代空間巨大，雖然市場有一定波動，但我們依然看好 A 股半導體相關公司未來的發(fā)展。

PCB 行業(yè)增速有所下滑， 5G 推動下游需求增長。 印制電路板板塊近幾年營收和利潤均保持正增長，但增速從 2018 年起開始有所下滑。 我們認為 A 股 PCB 公司擁有較好的資源支持，成本管控方面也有較大優(yōu)勢， PCB 產(chǎn)能向大陸轉(zhuǎn)移的趨勢依然存在。 5G 大周期已經(jīng)開啟，無論是基站建設還是后期消費電子、汽車電子的升級，都將為 PCB 行業(yè)帶來巨大的增量需求。 我們依然看好 A 股 PCB 板塊未來兩年的業(yè)績。 建議關注深南電路、滬電股份等。

小間距景氣度依然較高， LED 芯片公司業(yè)績承壓。 LED 芯片公司在建工程連續(xù)五個季度環(huán)比增加，各公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也呈現(xiàn)上升趨勢，供給側(cè)短期尚無明顯改善跡象。 LED 封裝行業(yè)一季度競爭有所加劇，產(chǎn)品價格有一定下滑， 但是行業(yè)整體庫存處于合理水平，且未來產(chǎn)能沒有大幅增加，供需關系相對平衡， 隨著 Mini LED背光的應用以及小間距的持續(xù)增長， 封裝企業(yè)將最先受益。 小間距經(jīng)過幾年快速發(fā)展，目前增速有所下滑，但景氣度依然較高， 我們依舊看好小間距的發(fā)展。建議關注封裝公司國星光電、 鴻利智匯， 小間距公司洲明科技、 艾比森。

液晶面板價格一季度略有反彈。 液晶面板一季度價格有所回升， 小尺寸電視面板漲幅高于大尺寸。液晶面板投資高峰已過， 2019 年僅有 TCL 一條 11 代線量產(chǎn)， 2020年預計僅有京東方一條 10.5 代線量產(chǎn)， 我們預計未來兩年液晶面板供需關系相對穩(wěn)定。 根據(jù)群智咨詢的報告，前期面板價格快速下跌，一季度各尺寸面板價格逼近現(xiàn)金成本，在面板價格沒有出現(xiàn)大幅反彈的情況下，部分廠商將面臨較大的經(jīng)營壓力。

風險提示： 下游需求不及預期； 貿(mào)易戰(zhàn)影響； 電子行業(yè)競爭加劇。