營收增速超預期，凈利潤增速小幅提升。A股32家上市銀行2019年一季度營業(yè)收入同比增速為16.1%（2018年營收同比增長8.4%），大幅超出市場預期；從子板塊來看，股份行、城商行改善最為明顯，國有行、農(nóng)商行超預期程度相對較弱。

2019年一季度上市銀行歸母凈利潤同比增速為6.3%（2018年歸母凈利潤增速為5.6%），有小幅提升，符合市場預期。從改善幅度來看，股份行利潤增長在提速，城商行與農(nóng)商行則小幅回升，國有行利潤增速有所下滑。明顯超預期個股：興業(yè)銀行、平安銀行、常熟銀行、浦發(fā)銀行、江蘇銀行。

營收增速超預期主要有三方面驅(qū)動因素：

①規(guī)模擴張加速。今年一季度寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗С尚е饾u顯現(xiàn)，上市銀行資產(chǎn)增速明顯加快，特別是監(jiān)管層對城投企業(yè)融資渠道放開，地方政府融資狀況好轉(zhuǎn)，帶動以地方政府業(yè)務為主的城商行資產(chǎn)規(guī)模擴張?zhí)崴?。展望未來，銀行資產(chǎn)規(guī)模擴張的速度會小幅放緩，但仍好于去年同期。

②息差走闊。一方面是資產(chǎn)負債結構調(diào)整，大部分銀行資產(chǎn)端高收益的零售貸款占比仍在提升，但資負結構調(diào)整邊際效用會逐步遞減，預計未來對息差的貢獻會減弱；另一方面是市場利率保持在低位，同業(yè)存單發(fā)行利率大幅度下行，對改善負債成本貢獻較大。預計今年全年利率均會保持在較低水平，負債成本下行上半年的可持續(xù)性仍較強，而下半年貢獻將減弱。中小行要優(yōu)于大行。

③非息收入維持高增長。一方面，手續(xù)費及傭金凈收入出現(xiàn)恢復性增長，理財業(yè)務收入增速降幅收窄、信用卡手續(xù)費收入維持較快增速共同提振。另一方面?zhèn)找嬖黾域?qū)動其他非息收入，城商行和農(nóng)商行還受益于I9，部分凈利息收入轉(zhuǎn)移至投資收益的影響。

展望未來，一方面，受到去年同期高基數(shù)的影響，今年下半年信用卡收入增速預計小幅下行；另一方面，市場利率下行空間收窄，債券收益對收入貢獻也將趨弱。全年非息收入整體增速將呈現(xiàn)前高后低的格局。

資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)改善。上市銀行整體不良率仍在下行，撥備覆蓋率穩(wěn)中有升，去年下半年不良生成率平穩(wěn)，逾期率以及預期90天以內(nèi)貸款占比明顯下降，銀行業(yè)不良壓力比市場預期要好。展望未來，宏觀經(jīng)濟失速下行風險降低，企業(yè)家預期在改善，而潛在風險點在于監(jiān)管層引導存量問題加速暴露與出清，大行存量問題的歷史包袱較輕，壓力較小，部分中小行有一定壓力。

資本充足率情況良好。截至2019年一季度末，上市銀行核心一級資本充足率均滿足監(jiān)管最低要求，并且經(jīng)測算，以現(xiàn)有資本為基礎，大部分銀行2019年加權風險資產(chǎn)擴張均不會有明顯掣肘，但若考慮系統(tǒng)性重要銀行對資本要求提升，部分股份行、城商行仍有資本補充壓力。

風險提示：經(jīng)濟超預期下行，資產(chǎn)質(zhì)量顯著惡化。