本期投資提示：

央行披露 2019 年 4 月金融數(shù)據(jù)，4 月新增社融 1.36 萬(wàn)億元，同比少增 4080 億元，存量增速10.4%，環(huán)比上月降 0.3pct；新增對(duì)實(shí)體人民幣貸款 8733 億元，同比少增 2254 億元；前 4月累計(jì)同比多增對(duì)實(shí)體人民幣貸款 1.21 萬(wàn)億元。 4 月 M2 同比增速 8.5%，環(huán)比降 0.1pct，M1 同比增速 2.9%，環(huán)比降 1.7pct 。

社融增速略有回落是經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)跡象漸明下的監(jiān)管思路微調(diào)。 4 月 CPI 數(shù)據(jù)好于市場(chǎng)預(yù)期，結(jié)合一季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)跡象逐步明朗。 4 月單月新增社融 1.36 億元，同比少增 4080 億元，監(jiān)管避免“大水漫灌”貨幣政策思路下，短期進(jìn)行政策微調(diào)；綜合1-4 月看，累計(jì)新增社融為 9.56 萬(wàn)億元，同比多增 1.93 萬(wàn)億元。 4 月社融存量同比增速10.4%，環(huán)比 3 月降低 0.3pct，預(yù)計(jì) Q2 社融增速將維持在 10.4%左右略有波動(dòng)。

貨幣政策支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)導(dǎo)向不變，專項(xiàng)債與信用債延續(xù)有力支撐。 4 月新增對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款 8733 億元，同比少增 2254 億元，但前 4 月新增對(duì)實(shí)體貸款累計(jì)同比多增 1.21 萬(wàn)億元。單月信貸下滑主要是企業(yè)短貸、中長(zhǎng)期貸款同比分別少增 2154 億元、 1845 億元。專項(xiàng)債與信用債延續(xù)有力支撐，4 月專項(xiàng)債新增 1679 億元，同比增 871 億元；4 月信用債新增3574 億元，年初至今信用債與專項(xiàng)債累計(jì)新增 1.99 萬(wàn)億，合計(jì)同比多增 0.89 萬(wàn)億元。票據(jù)融資同比多增 1851 億元，反映貨幣政策仍然繼續(xù)支持民營(yíng)小微企業(yè)融資，維持穩(wěn)健略偏寬松的結(jié)構(gòu)性貨幣政策導(dǎo)向。非標(biāo)融資中信托貸款維持改善，年初至今信托貸款新增965 億元，累計(jì)新增占比為 1.0%，較 18 年累計(jì)新增占比-3.6%顯著改善；委托貸款維持收縮但降幅趨緩，年初至今委托貸款減少 3477 億元，累計(jì)新增占比為-3.6%，較 18 年累計(jì)新增占比-8.4%有所收窄。

企業(yè)信用環(huán)境改善趨勢(shì)不變，中長(zhǎng)期融資占比持續(xù)提升，M1 回落受基數(shù)影響，后續(xù)仍將回升。 企業(yè)融資結(jié)構(gòu)年初至今趨勢(shì)性改善，中長(zhǎng)期融資占比繼續(xù)修復(fù)，短期融資占比有所下滑。 1-4 月企業(yè)新增中長(zhǎng)期融資（企業(yè)中長(zhǎng)期貸款+非標(biāo)+1 年期以上信用債+專項(xiàng)債+一般置換債）累計(jì)新增 4.44 萬(wàn)億元，同比增 17%，累計(jì)占比 45.7%，環(huán)比提升 0.5pct，預(yù)計(jì)未來(lái)企業(yè)中長(zhǎng)期融資需求仍將持續(xù)修復(fù)。 1-4 月企業(yè)短期融資（含票據(jù)）累計(jì)新增 1.23萬(wàn)億元，同比增 31%，累計(jì)占比 24.4%，環(huán)比降 3.2pct。 4 月 M1 增速環(huán)比下降 1.7pct，部分受到非金融企業(yè)存款同比大幅少增 7194 億元影響，考慮去年 5 月以后基數(shù)的回落，我們預(yù)計(jì) M1 增速仍將回升。

行業(yè)觀點(diǎn)及個(gè)股推薦：社融增速略有回落是在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)跡象逐步明朗下的監(jiān)管思路微調(diào)，但貨幣政策延續(xù)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)導(dǎo)向，企業(yè)信用環(huán)境改善趨勢(shì)不變，中長(zhǎng)期融資占比持續(xù)提升。 銀行板塊當(dāng)前 PB 估值僅 0.83 倍，且兼具基本面確定性強(qiáng)的內(nèi)部?jī)?yōu)勢(shì)，以及 PMI、社融等宏觀數(shù)據(jù)全年向好的外部?jī)?yōu)勢(shì)，重申銀行板塊在內(nèi)因和外因共同驅(qū)動(dòng)下的估值修復(fù)機(jī)會(huì)。標(biāo)的推薦方面，重點(diǎn)首推組合：平安銀行、興業(yè)銀行、南京銀行、光大銀行，確定性穩(wěn)健組合：招商銀行、寧波銀行、常熟銀行、上海銀行。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)大幅下行引發(fā)銀行不良風(fēng)險(xiǎn)