本期投資提示：

央行披露 2019 年 4 月金融數據，4 月新增社融 1.36 萬億元，同比少增 4080 億元，存量增速10.4%，環(huán)比上月降 0.3pct；新增對實體人民幣貸款 8733 億元，同比少增 2254 億元；前 4月累計同比多增對實體人民幣貸款 1.21 萬億元。 4 月 M2 同比增速 8.5%，環(huán)比降 0.1pct，M1 同比增速 2.9%，環(huán)比降 1.7pct 。

社融增速略有回落是經濟企穩(wěn)跡象漸明下的監(jiān)管思路微調。 4 月 CPI 數據好于市場預期，結合一季度國內經濟數據表現，國內經濟企穩(wěn)跡象逐步明朗。 4 月單月新增社融 1.36 億元，同比少增 4080 億元，監(jiān)管避免“大水漫灌”貨幣政策思路下，短期進行政策微調；綜合1-4 月看，累計新增社融為 9.56 萬億元，同比多增 1.93 萬億元。 4 月社融存量同比增速10.4%，環(huán)比 3 月降低 0.3pct，預計 Q2 社融增速將維持在 10.4%左右略有波動。

貨幣政策支持實體經濟導向不變，專項債與信用債延續(xù)有力支撐。 4 月新增對實體經濟貸款 8733 億元，同比少增 2254 億元，但前 4 月新增對實體貸款累計同比多增 1.21 萬億元。單月信貸下滑主要是企業(yè)短貸、中長期貸款同比分別少增 2154 億元、 1845 億元。專項債與信用債延續(xù)有力支撐，4 月專項債新增 1679 億元，同比增 871 億元；4 月信用債新增3574 億元，年初至今信用債與專項債累計新增 1.99 萬億，合計同比多增 0.89 萬億元。票據融資同比多增 1851 億元，反映貨幣政策仍然繼續(xù)支持民營小微企業(yè)融資，維持穩(wěn)健略偏寬松的結構性貨幣政策導向。非標融資中信托貸款維持改善，年初至今信托貸款新增965 億元，累計新增占比為 1.0%，較 18 年累計新增占比-3.6%顯著改善；委托貸款維持收縮但降幅趨緩，年初至今委托貸款減少 3477 億元，累計新增占比為-3.6%，較 18 年累計新增占比-8.4%有所收窄。

企業(yè)信用環(huán)境改善趨勢不變，中長期融資占比持續(xù)提升，M1 回落受基數影響，后續(xù)仍將回升。 企業(yè)融資結構年初至今趨勢性改善，中長期融資占比繼續(xù)修復，短期融資占比有所下滑。 1-4 月企業(yè)新增中長期融資（企業(yè)中長期貸款+非標+1 年期以上信用債+專項債+一般置換債）累計新增 4.44 萬億元，同比增 17%，累計占比 45.7%，環(huán)比提升 0.5pct，預計未來企業(yè)中長期融資需求仍將持續(xù)修復。 1-4 月企業(yè)短期融資（含票據）累計新增 1.23萬億元，同比增 31%，累計占比 24.4%，環(huán)比降 3.2pct。 4 月 M1 增速環(huán)比下降 1.7pct，部分受到非金融企業(yè)存款同比大幅少增 7194 億元影響，考慮去年 5 月以后基數的回落，我們預計 M1 增速仍將回升。

行業(yè)觀點及個股推薦：社融增速略有回落是在經濟企穩(wěn)跡象逐步明朗下的監(jiān)管思路微調，但貨幣政策延續(xù)支持實體經濟導向，企業(yè)信用環(huán)境改善趨勢不變，中長期融資占比持續(xù)提升。 銀行板塊當前 PB 估值僅 0.83 倍，且兼具基本面確定性強的內部優(yōu)勢，以及 PMI、社融等宏觀數據全年向好的外部優(yōu)勢，重申銀行板塊在內因和外因共同驅動下的估值修復機會。標的推薦方面，重點首推組合：平安銀行、興業(yè)銀行、南京銀行、光大銀行，確定性穩(wěn)健組合：招商銀行、寧波銀行、常熟銀行、上海銀行。

風險提示：經濟大幅下行引發(fā)銀行不良風險