東睦股份(600114)

年報(bào)和一季報(bào)業(yè)績基本符合預(yù)期，財(cái)務(wù)指標(biāo)持續(xù)優(yōu)化：

公司發(fā)布2018年年報(bào)和2019年一季報(bào)，其中2018年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.18億元（+7.59%），歸母凈利潤3.28億元（+9.29%），略超預(yù)期；2019年一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.32億元（-18.71%），歸母凈利潤0.23億元（-70.17%），較2018年同期業(yè)績下滑較大，符合預(yù)期，主要原因包括成本攤銷較多、2018年末庫存壓力較大等。公司2018年各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)持續(xù)優(yōu)化，銷售費(fèi)用率3.6%（-0.19%）、管理費(fèi)用率12.4%（-0.33%）、財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.17%（-0.24%）。另外，ROE微增0.07%至12.47%，ROI增長0.29%至12.32%。

高分紅邏輯印證，固定資產(chǎn)增速超預(yù)期

根據(jù)公司2018年報(bào)中披露的分紅預(yù)案，2018年公司現(xiàn)金分紅數(shù)額將達(dá)4.07億元，股利支付率達(dá)124.2%。扣除2018年公司回購股份0.23億元的視同分紅，公司股利支付率仍達(dá)117.3%。該分紅率僅次于2006年和2008年，為近年來最高，以最新市值計(jì)算的股息率超過7%，再次印證公司的長期投資價(jià)值。另外，公司2018年固定資產(chǎn)增速達(dá)25%，顯著高于預(yù)期，顯示出公司折舊現(xiàn)金及過往留存收益充足，高分紅并未影響擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏。公司2018年專用設(shè)備原值增速為15.13%，符合預(yù)期，且在報(bào)告期內(nèi)進(jìn)行了1200噸壓機(jī)、粉末鍛造、注射成型、包膠、機(jī)器人等一批重大裝備的投資，已進(jìn)入以專用設(shè)備為主的固定資產(chǎn)投資階段。

公司業(yè)績反彈時(shí)點(diǎn)已到，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)：

公司目前產(chǎn)能儲(chǔ)備充足，2018年庫存已大量消化，產(chǎn)能利用率將重新回到高位，預(yù)計(jì)2019年二季度業(yè)績將開始觸底回升。公司是具備較高壁壘的粉末冶金技術(shù)企業(yè)，在技術(shù)優(yōu)勢(shì)下的新產(chǎn)品開發(fā)和傳統(tǒng)產(chǎn)品替代將助力公司打開巨大的成長空間。與此同時(shí)，公司的高分紅率將長期維持，現(xiàn)金分紅金額將保持高速增加狀態(tài)，進(jìn)一步彰顯投資價(jià)值。預(yù)計(jì)2019-2021年歸母凈利潤分別為4.28/5.69/6.47億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.66/0.88/1.00元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2019-2021年P(guān)E分別為12.8、9.6和8.5倍。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶訂單執(zhí)行率導(dǎo)致產(chǎn)能利用率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。