年報及季報綜述：行業(yè)穩(wěn)健增長，結(jié)構(gòu)分化明顯

上市公司整體保持穩(wěn)健增長。根據(jù)披露的年報及季報：2018年，醫(yī)藥上市公司平均收入、營業(yè)利潤、歸母凈利潤分別同比增長20.12%，3.52%，4.04%。2019年第一季度，這三個數(shù)據(jù)分別為18.09%，11.34%，10.46%。18年和19年Q1體現(xiàn)出來的增速與個別公司的波動有一定關(guān)系。

高景氣度賽道：生物藥、醫(yī)藥外包、醫(yī)療信息化，服務(wù)、器械及藥店龍頭亦有亮眼表現(xiàn)

自上而下看，年報及季報體現(xiàn)出來的高景氣賽道主要集中在生物藥（主要是生長激素/疫苗）、醫(yī)藥外包及醫(yī)療信息化三個細分領(lǐng)域。這三個細分領(lǐng)域中，大部分公司均收獲了不錯的增速；醫(yī)療器械及服務(wù)在剔除了大部分不可比或者異常波動公司以后，主要龍頭公司體現(xiàn)出來的增速也非常快；連鎖藥店子行業(yè)中，益豐藥房在18年對于新興藥房的并購貢獻了較高的增速。

報表背后我們應(yīng)該關(guān)注哪些行業(yè)變化？

①醫(yī)?？刭M壓力下，藥企創(chuàng)新轉(zhuǎn)型意向強烈。我們看到，2018年在藥品集采政策落地之后，主要化藥企業(yè)在研發(fā)投入上均有明顯提升趨勢。②醫(yī)藥外包高景氣：訂單增速較快，全行業(yè)產(chǎn)能擴張，中長期看好臨床CRO。③醫(yī)療信息化受益行業(yè)政策推動，訂單快速增長，整體處于高景氣周期。

行業(yè)數(shù)據(jù)：Q1利潤增速放緩

2018年，醫(yī)藥制造業(yè)主營業(yè)務(wù)收入和利潤總額分別為23986億元和3094億元，分別同比增長12.6%和9.5%。2019年一季度醫(yī)藥制造業(yè)利潤總額同比增速為7.6%，增速有所放緩，橫向看排名亦有所下滑。

行業(yè)政策：4+7試點城市全面落地，鼓勵創(chuàng)新與加強監(jiān)管并重

①過去5個月，我們看到4+7試點城市藥品集采全面落地，預(yù)計今年隨著通過一致性評價的品種數(shù)量進一步增加，集采品種及覆蓋范圍將會擴容；②4月26日，中華人民共和國藥品管理法（修訂草案）以及疫苗管理法（二次審議稿）公布，并對外公開征求意見，未來政策將沿著鼓勵創(chuàng)新和加強監(jiān)管兩條主線并行。

投資建議及重點組合：繼續(xù)聚焦優(yōu)勢賽道，精選長線好公司

①處方藥：創(chuàng)新藥龍頭恒瑞醫(yī)藥以及政策免疫的生長激素領(lǐng)域龍投；②醫(yī)藥外包，核心標的：泰格醫(yī)藥、昭衍新藥、藥明康德、凱萊英；③伴隨診斷，核心標的：艾德生物；④繼續(xù)看好器械龍頭、連鎖藥房及醫(yī)療服務(wù)的龍頭公司；⑤醫(yī)療信息化龍頭企業(yè)，衛(wèi)寧健康和創(chuàng)業(yè)慧康；⑥混改潛力大的公司：同仁堂。

風(fēng)險提示

集采降價風(fēng)險大于預(yù)期，耗材集采進展超預(yù)期，競爭激烈。