香飄飄(603711)

事件

香飄飄發(fā)布 2019 第一季度業(yè)績快報

2019 年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 8.37 億元，同比增長 28.26%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤 0.52 億元，同比增長 83.61%。 基本每股收益 0.12 元，同比增長 71.43%。

簡評

利潤大幅增長，營業(yè)成本得以改善，銷售效率全面優(yōu)化

公司發(fā)布 2019 年第一季度報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 8.37 億元，同比增長 28.26%， 主要在于公司水果茶和經(jīng)典系列奶茶在一二月春節(jié)期間增長比較多， 草根調(diào)研顯示， 新產(chǎn)品水果茶一季度實現(xiàn)收入 1.7 億。 歸母凈利潤總額 5196.41 萬元，同比增長 83.61%， 增長的原因主要在于毛利潤的大幅提高， 去年推出的新產(chǎn)品液體奶茶和水果茶，后期規(guī)?；?yīng)逐漸顯現(xiàn)，降低了營業(yè)成本。 理財收益增加，導(dǎo)致投資收益增加 177.99 萬元至 231.5 萬（同比+332.56%），也對利潤產(chǎn)生了正面影響；此外， 銷售費用 2.08 億元， 相比于營收增速（ +28.26%） 較慢， 增長 17.59%，其增長主要來自運費、營銷費用的增加。

另外，公司總資產(chǎn)為 33.74 億， 同比增長 1.04%；歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益為 22.95 億元， 同比增長 3.63%，主要來源于利潤的增加，導(dǎo)致未分配利潤增加； 公司規(guī)模進一步擴大，杠桿率下降，有利于公司長效發(fā)展。

毛利率提升顯著

公司 2019 年一季度的毛利率為 39.16%，同比增長 3.62pct； 凈利率為 6.21%，同比增加 1.87pct。毛利率的提升主要在于新產(chǎn)品水果茶產(chǎn)能釋放，規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，水果茶毛利率迅速提升至 30%以上。 銷售費用率為 24.86%， 同比大幅下降 2.26pct， 推著新產(chǎn)品已打開市場，銷售效率的改善， 直接正向作用于凈利率。 另外，報告期內(nèi)， 公司股份支付確認增加，導(dǎo)致管理費用率同比+0.61pct至 5.34%。電子承兌匯票貼現(xiàn)利息支出增加導(dǎo)致財務(wù)費用率同比+0.32pct 至 0.03%， 營收增加帶來的稅金及附加費率同比+0.36pct至 1.11%，和研發(fā)物料增加導(dǎo)致研發(fā)費用率同比+0.06pct 至0.36%，也對凈利率造成了一定幅度的負面影響。

產(chǎn)能不斷擴張

4 月 20 日公司發(fā)布公告，預(yù)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金總額不超過 87,000.00 萬元，扣除發(fā)行費用后，將全部投資于成都年產(chǎn) 28 萬噸無菌灌裝液體奶茶項目、天津年產(chǎn) 11.2 萬噸無菌灌裝液體奶茶項目。公司新產(chǎn)品目前供不應(yīng)求，預(yù)計未來隨著產(chǎn)能大幅度的提升，公司業(yè)績彈性空間加大。

盈利預(yù)測：

隨著 18 年的新產(chǎn)品果汁茶市場供不應(yīng)求，加之去年新產(chǎn)品持續(xù)擴大規(guī)模，形成規(guī)模效應(yīng)，消費者認知提高，新品的推廣和弱勢市場的擴展有望對未來業(yè)績產(chǎn)生較大影響。持續(xù)預(yù)計 2019-2021 年公司凈利潤 434.76， 535.33和 639.64 百萬元，對應(yīng) EPS 為 1.04,1.28 和 1.53 元/股， PE 分別為 28.68,23.29 和19.49。

風險提示：

產(chǎn)品質(zhì)量安全控制風險；政策風險；產(chǎn)品季節(jié)性突出的風險；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一風險；原材料價格波動風險；經(jīng)銷模式的風險；產(chǎn)品被仿冒的風險。