展望5月，在中美貿(mào)易局勢(shì)未明情況下國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍存在不確定性，市場(chǎng)情緒或有波動(dòng)，但我們認(rèn)為銀行板塊穩(wěn)健的基本面表現(xiàn)以及較低的估值水平（對(duì)應(yīng)19年0.84xPB）將對(duì)股價(jià)形成支撐。同時(shí)5月MSCI將把指數(shù)中的中國(guó)大盤(pán)A股納入因子從5%提高至10%，考慮到外資更偏向于藍(lán)籌的配置，海外增量資金的流入利好銀行配置，看好板塊相對(duì)收益。個(gè)股推薦受益政策放松，1季報(bào)改善較大的股份行和區(qū)域銀行（南京銀行、杭州銀行）以及業(yè)績(jī)領(lǐng)先的優(yōu)質(zhì)個(gè)股（招商銀行和寧波銀行）。

板塊表現(xiàn)

銀行：4月份銀行板塊上漲3.5%，跑贏(yíng)滬深300指數(shù)2.4個(gè)百分點(diǎn)。板塊中漲幅靠前的是興業(yè)銀行（+9.63%）、南京銀行（+9.61%）、平安銀行（+8.03%），漲幅靠后的是交通銀行（+0.32%）、中信銀行（-0.00%）、華夏銀行（-2.79%）。次新股中漲幅靠前的是常熟銀行（+8.80%）、上海銀行（+5.76%），漲幅靠后的是青島銀行（-12.7%）和紫金銀行（-20.5%）。

信托：4月份信托板塊中，經(jīng)緯紡機(jī)上漲1.36%，中航資本、愛(ài)建集團(tuán)、陜國(guó)投A、安信信托分別下跌2.20%、6.15%、14.3%、23.4%。

行業(yè)基本面

量：在基建項(xiàng)目加快落地以及季末因素影響下3月信貸投放超市場(chǎng)預(yù)期，展望4月，我們認(rèn)為信貸增量將有季節(jié)性回落，預(yù)計(jì)4月新增信貸規(guī)模約為1.1-1.2萬(wàn)億（vs2018年同期1.18萬(wàn)億）。結(jié)構(gòu)上來(lái)看，我們認(rèn)為隨著寬信用政策成效的顯現(xiàn)，企業(yè)融資需求存在改善，4月信貸結(jié)構(gòu)有望延續(xù)3月向好趨勢(shì)。社融方面，債券融資功能繼續(xù)修復(fù)，新增企業(yè)債3200億，但4月地方債發(fā)行速度有所放緩，新增專(zhuān)項(xiàng)債637億，另外在年初項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充足企業(yè)信貸需求邊際改善情況下，預(yù)計(jì)未貼現(xiàn)承兌匯票規(guī)模將有下降為一般信貸騰挪額度，綜合而言我們預(yù)計(jì)4月社融增量約為1.4-1.5萬(wàn)億。

價(jià)：展望2季度，行業(yè)資產(chǎn)端收益在寬信用政策效果逐步顯現(xiàn)后將有小幅下行，同時(shí)負(fù)債端存款成本仍有一定抬升壓力，我們預(yù)計(jì)行業(yè)整體息差穩(wěn)中略有下行。但結(jié)構(gòu)上來(lái)看息差表現(xiàn)有所分化，同業(yè)負(fù)債占比較高的中小銀行將繼續(xù)受益于同業(yè)負(fù)債成本的高基數(shù)，息差仍有修復(fù)空間；對(duì)于大行而言，監(jiān)管對(duì)大行2019年民營(yíng)企業(yè)信貸投放提出量化要求，在一定程度上約束了資產(chǎn)端定價(jià)能力，息差將存在下行壓力。

資產(chǎn)質(zhì)量：2季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)存不確定性，但考慮到監(jiān)管定調(diào)積極財(cái)政政策以及更穩(wěn)健的貨幣政策，疊加銀行在經(jīng)歷上一輪（2013-2014年）不良高發(fā)時(shí)期后收斂的風(fēng)險(xiǎn)偏好，我們認(rèn)為銀行資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化可能性較低。展望2季度，我們認(rèn)為在積極政策支持下中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況或有改善，但受監(jiān)管要求加大不良確認(rèn)力度影響不良生成速或存在波動(dòng)。我們預(yù)計(jì)全年行業(yè)不良生成率約為100BP，后續(xù)需關(guān)注內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化。

政策展望：民企信貸監(jiān)管文件、結(jié)構(gòu)性存款的管理辦法、理財(cái)產(chǎn)品監(jiān)管文件。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期，中美貿(mào)易摩擦升級(jí)。