疫苗行業(yè)將進一步擴容。 過去國家免疫計劃調(diào)整傳聞已久，但有兩方面因素國家一直在考慮，一是相關(guān)疫苗的產(chǎn)能供給問題；二是國家預算支持情況，所以遲遲沒有落地。若此次順利落地，疫苗產(chǎn)業(yè)無疑將進一步擴容。

包含 Hib 在內(nèi)的相關(guān)聯(lián)苗以及單苗，滲透率將大幅提升。 目前 Hib 相關(guān)疫苗（單苗+聯(lián)苗合計）的滲透率為 35-40%左右， Hib 納入計免后，這意味著兒童必須接種，參考其他一類苗的滲透率， Hib 相關(guān)疫苗（單苗+聯(lián)苗合計）的滲透率將提高到 95%以上，相關(guān)企業(yè)直接受益。

聯(lián)苗替代單苗趨勢有望進一步加強。 從全球發(fā)展情況來看，聯(lián)苗替代單苗為大勢所趨。目前 Hib 國際生產(chǎn)廠家主要為巴斯德，其五聯(lián)苗及 IPV、 Hib 單苗的總金額約 20 億美金， 2018 年其五聯(lián)苗銷售金額已達到 16 億美金， Hib單苗銷售占比較低。另一方面，從家長角度來看，接種聯(lián)苗的目的是為了減少兒童的扎針次數(shù)（即讓孩子少受苦，減少不良反應），同時減少前往疾控中心的次數(shù)。以接種四聯(lián)苗為例，整個療程各單苗接種共需 8 針，而四聯(lián)苗僅需 4 針，這大大減少了兒童的痛苦，也更節(jié)約了家長去疾控中心的次數(shù)。值得注意的是，此部分接種聯(lián)苗人群的目的并非是為了省錢（四聯(lián)苗接種共需要 1200 元/4 針、五聯(lián)苗需要 2400 元/4 針，大大超過 Hib 單苗接種花費200 元左右/3-4 針），所以其接種聯(lián)苗的需求很難因為 Hib 免費后有所改變。

企業(yè)和疾控中心推廣聯(lián)苗的意愿也將加強。 從企業(yè)的角度看， Hib 變?yōu)橐活惷绾?，雖然價格有所下降（可能將會到 15-20 元左右），但國家采購，相關(guān)企業(yè)無需支出銷售費用（目前行業(yè)銷售費用大概在 40%-50%左右），因此對企業(yè)利潤端影響可以忽略。從企業(yè)和疾控中心角度考慮，聯(lián)苗帶來的盈利能力更強，這將進一步加強企業(yè)和疾控中心對聯(lián)苗推廣的積極性，從使聯(lián)苗的滲透率進一步提升。

投資建議與投資標的

建議關(guān)注擁有 Hib 相關(guān)聯(lián)苗以及單苗的企業(yè)，建議關(guān)注康泰生物(300601，未評級)、智飛生物(300122，未評級)、沃森生物(300142，未評級)等相關(guān)企業(yè)。

風險提示

計劃免疫調(diào)整進度存在不確定性，其確定性和進展速度有低于預期的風險