2018年板塊營收和現(xiàn)金流增長顯著，按整體法凈利潤下滑近38%，主要受Q4單季度商譽(yù)減值達(dá)117億影響，按中位數(shù)法則增長6.3%。2019Q1凈利潤改善顯著，增長近40%，現(xiàn)金流持續(xù)改善，部分由于景氣度回暖、政府機(jī)構(gòu)改革導(dǎo)致收入確認(rèn)遞延等因素影響。醫(yī)療IT、金融科技、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)板塊持續(xù)向好。龍頭公司整體表現(xiàn)依然優(yōu)于行業(yè)整體平均水平，預(yù)計(jì)重點(diǎn)關(guān)注的行業(yè)和35家公司將有放彩表現(xiàn)。

支撐評級的要點(diǎn)

2018年業(yè)績同降37.8%，2019Q1業(yè)績同增39.6%，中位數(shù)增速超預(yù)期。按照整體法計(jì)算，2018年歸母凈利潤同比下降37.8%，主要是受Q4單季度影響，Q4歸母凈利潤僅為為-3.5億，同比下滑-101.61%，其中行業(yè)商譽(yù)減值達(dá)117億。2019Q1營收凈利潤經(jīng)營現(xiàn)金流三指標(biāo)（營收/凈利潤/現(xiàn)金流）均實(shí)現(xiàn)較好增長，分別同比增長15.1%/39.6%/14.2%。按照中位數(shù)法算2019Q1凈利潤增速為12.2%，超2019Q1業(yè)績前瞻預(yù)期10.9%的增速，樂觀預(yù)計(jì)2019H1業(yè)績?nèi)詫⒂胁凰妆憩F(xiàn)。

重點(diǎn)公司2018表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)，19Q1稍遜待觀察。重點(diǎn)關(guān)注的35家公司2018和2019Q1歸母凈利潤同增19.4%和25.7%，超行業(yè)57.2pct和-14.0pct。Q1表現(xiàn)稍遜主要受政府機(jī)構(gòu)改革影響部分需求、加大研發(fā)投入等因素影響，Q2有望出現(xiàn)訂單疊加帶來的較好增長。

2018年各子板塊業(yè)績均正向增長，19Q1略有分化。2018年8個子板塊凈利潤均呈現(xiàn)正增長，19Q1各板塊增減不一，部分出現(xiàn)兩極分化。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)受龍頭帶動表現(xiàn)突出，政策催化行業(yè)應(yīng)用將擴(kuò)散；金融科技整體表現(xiàn)優(yōu)異，下游金融客戶盈利改善或帶動現(xiàn)金流持續(xù)向好；人工智能2018年?duì)I收、凈利潤增速下滑，或受安防等領(lǐng)域影響；信息安全2018年表現(xiàn)適中，19Q1現(xiàn)金流改善顯著，訂單恢復(fù)或?yàn)槿甏蛳禄A(chǔ)；醫(yī)療IT高景氣度持續(xù)，現(xiàn)金流明顯改善，看好長期發(fā)展；云硬件2018年和19Q1現(xiàn)金流保持改善；云軟件2018年凈利潤實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長；智能安防2018年增速下滑，受政府投入變動和海外營商環(huán)境變化影響。評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

新技術(shù)落地進(jìn)展不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；政策傳導(dǎo)不力。

重點(diǎn)推薦

2018年行業(yè)經(jīng)受商譽(yù)壓力集中釋放，人為施壓后積累了業(yè)績增長的彈性勢能，2019Q1各指標(biāo)表現(xiàn)良好。醫(yī)療IT、金融科技、云計(jì)算等板塊持續(xù)向好。重點(diǎn)推薦醫(yī)療IT領(lǐng)域的衛(wèi)寧健康、創(chuàng)業(yè)慧康、萬達(dá)信息，金融科技領(lǐng)域的航天信息，信息安全領(lǐng)域的啟明星辰，云軟件領(lǐng)域的廣聯(lián)達(dá)、用友網(wǎng)絡(luò)、超圖軟件，云硬件領(lǐng)域的浪潮信息、紫光股份。