2018年行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)賱?chuàng)歷史新高02018年sw鋼鐵上市公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1024.99億元，歷史上首次突破1000億元大關(guān)，主要原因是行業(yè)景氣度高疊加鐵礦石成本處于相對(duì)低位，鋼鐵產(chǎn)品購銷差價(jià)擴(kuò)大所致。2018年Myspic綜合鋼價(jià)指數(shù)平均為153.19點(diǎn)，是2012年來最高水平；同時(shí)進(jìn)口鐵礦石均價(jià)69.46美元／噸，同比減少1.86美元／噸，下降2.61%。鋼價(jià)與礦價(jià)的背離促使行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)賱?chuàng)新高。

2019年一季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)，盈利同比下降。2019QISW鋼鐵行業(yè)整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入3480.95億元，同比增長(zhǎng)5.17%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)115.80億元，同比下滑45.53%；與2018年四季度相比，營(yíng)業(yè)總收入下降9.63%，歸母凈利潤(rùn)下降43.66%，歸母凈利潤(rùn)降幅超過營(yíng)收降幅34.03個(gè)百分點(diǎn)。無論是從同比還是環(huán)比來看，2019年一季度行業(yè)“增收不增利”現(xiàn)象都比較突出。

從歷史來看．2019Q1盈利水平下降屬于合理回歸。2019Q1歸母凈利潤(rùn)同、環(huán)比雖然都顯著下降，但是從歷史來看，2019Q1歸母凈利潤(rùn)僅次于2018Q1和2008Q1，位于2002年來歷史同期第三高水平，盈利水平下降屬于合理回歸，依然處在歷史同期較高位置。

個(gè)股業(yè)績(jī)普遍下滑，盈利能力突出企業(yè)仍保持相對(duì)穩(wěn)定。從個(gè)股業(yè)績(jī)看，原盈利能力突出的企業(yè)仍繼續(xù)位居行業(yè)前列。2019Q1三鋼閩光和方大特鋼盈利能力仍然位居行業(yè)前三，武進(jìn)不銹、南鋼股份、沙鋼股份、華菱鋼鐵連續(xù)兩年進(jìn)入前十，表明盈利能力突出企業(yè)在行業(yè)業(yè)績(jī)整體下滑的情況下仍然能夠保持較好表現(xiàn)。

量升價(jià)跌，成本上漲壓力顯著加大。一季度鋼材產(chǎn)量增幅彌補(bǔ)了鋼材價(jià)格下跌帶來的營(yíng)收損失，行業(yè)整體營(yíng)收仍然保持小幅增長(zhǎng)；但成本端上漲壓力顯著加大，特別是主要原料價(jià)格顯著上漲，造成鋼材購銷差價(jià)急劇縮小，噸鋼毛利顯著下降，導(dǎo)致行業(yè)整體盈利能力下降。

二季度展望：供需趨寬松，關(guān)注成本上漲壓力。供給方面，一是18/19北方環(huán)保限產(chǎn)于一季度末結(jié)束，二季度沒有大規(guī)模限產(chǎn)壓力；二是目前鋼材價(jià)格水平仍然能夠帶來利潤(rùn)，鋼廠生產(chǎn)意愿和動(dòng)力強(qiáng)烈；而需求端在經(jīng)濟(jì)下行壓力仍存、地產(chǎn)調(diào)控難以放松的情況下也難言樂觀，整體上行業(yè)供需趨向弱平衡。另外，二季度成本端上漲壓力仍然較大。巴西淡水合谷礦難事件仍然不時(shí)發(fā)酵，同時(shí)加上資本市場(chǎng)預(yù)期炒作，鐵礦石價(jià)格至今仍居高不下；受鋼鐵生產(chǎn)保持較高水平影響，其他原料價(jià)格整體仍處在高位，成本上漲壓力仍然沒有緩解。二季度整體盈利或?qū)⒗^續(xù)下降。

投資建議：我們認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)下行壓力依然存在、地產(chǎn)政策難以放松的情況下，基建對(duì)鋼材需求支撐可能獨(dú)木難支，同時(shí)因產(chǎn)量供給快速釋放，鋼鐵行業(yè)供需矛盾又有所顯現(xiàn)，鋼價(jià)同比難以上漲。成本端在鐵礦石帶領(lǐng)下不斷抬升，鋼企業(yè)績(jī)二季度也難有較明顯好轉(zhuǎn)。個(gè)股方面，推薦成本管控能力行業(yè)領(lǐng)先、規(guī)模有望繼續(xù)擴(kuò)大同時(shí)產(chǎn)品區(qū)域定價(jià)權(quán)較高的三鋼閩光，并建議關(guān)注成本管控同樣十分突出的方大特鋼；以及產(chǎn)品附加值較高并有望成為特鋼專業(yè)化巨頭的大冶特鋼。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、經(jīng)濟(jì)大幅下行及貿(mào)易摩擦加劇的風(fēng)險(xiǎn)。如果經(jīng)濟(jì)大幅下降將導(dǎo)致行業(yè)需求持續(xù)承壓，行業(yè)供需格局惡化；而貿(mào)易摩擦加劇可能導(dǎo)致我國外貿(mào)形勢(shì)進(jìn)一步惡化，進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展和市場(chǎng)預(yù)期，鋼鐵板塊亦將受到嚴(yán)重波及：2、利率持續(xù)上行。若市場(chǎng)利率持續(xù)上行，企業(yè)融資成本上升，盈利下降，導(dǎo)致資本市場(chǎng)下挫，也會(huì)影響大宗商品需求，對(duì)鋼鐵板塊產(chǎn)生不利影響；3、原材料價(jià)格上漲過快風(fēng)險(xiǎn)。如果鐵礦石、煤焦等原材價(jià)格過快上漲，將造成鋼廠生產(chǎn)成本上升，導(dǎo)致鋼廠企業(yè)利潤(rùn)被侵蝕，影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)和健康發(fā)展。