油匯影響航空業(yè)績，2019年開始逐步復(fù)蘇：2018年年內(nèi)航空煤油價(jià)格出現(xiàn)明顯上漲，平均價(jià)格漲幅超過28%，導(dǎo)致航空公司航油成本大幅上漲，板塊整體營業(yè)成本同比增長16%，達(dá)到4378億元，明顯高于營業(yè)收入增幅；另外，2018年末人民幣較2017年底出現(xiàn)超過5%的貶值，導(dǎo)致航空公司出現(xiàn)明顯匯兌損失，財(cái)務(wù)費(fèi)用明顯增加，兩重因素疊加致使板塊內(nèi)航空公司歸母凈利潤總和僅為126億元，同比減少51%，明顯低于前幾年水平。2019年一季度，油價(jià)和匯率的影響出現(xiàn)減退，板塊內(nèi)公司的歸母凈利潤出現(xiàn)回升，同比增長1.1%，達(dá)到95億元。

機(jī)場吞吐增速穩(wěn)健，上海機(jī)場非航收入增長顯著：2018年和2019年一季度，板塊內(nèi)四家機(jī)場的旅客吞吐量同比均保持增長。歸母凈利潤方面，除白云機(jī)場因新航站樓啟用，折舊大幅提高導(dǎo)致減少外，其他公司歸母凈利潤均實(shí)現(xiàn)增長，2018年和2019年一季度板塊整體漲幅分別為2.9%和11%。龍頭公司上海機(jī)場2018年和2019年一季度的歸母凈利潤分別增長14.9%和36.7%，領(lǐng)跑行業(yè)，得益于非航收入的快速增長。

投資建議：（1）國內(nèi)航空市場的需求整體上仍然呈現(xiàn)上升趨勢，航空公司持續(xù)擴(kuò)大經(jīng)營的基礎(chǔ)仍然存在，加之，當(dāng)前油價(jià)和匯率對航空的不利影響減退，航空運(yùn)輸板塊2019年的業(yè)績水平將出現(xiàn)明顯改善，建議關(guān)注市場占有率較高的中國國航、南方航空，成本控制比較出色的春秋航空。（2）機(jī)場板塊建議關(guān)注非航收入快速增長的上海機(jī)場。（3）物流板塊建議關(guān)注頭部快遞公司韻達(dá)股份、圓通速遞、申通快遞和順豐控股。（4）鐵路板塊受益于“公轉(zhuǎn)鐵”政策的推進(jìn)，預(yù)計(jì)鐵路板塊公司業(yè)績會(huì)維持穩(wěn)定的增長，建議關(guān)注經(jīng)營穩(wěn)健、高股息的大秦鐵路。

風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）電商增速不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：如果電商增速放緩，將會(huì)帶來快遞行業(yè)增速下降；（2）快遞行業(yè)價(jià)格競爭風(fēng)險(xiǎn)：快遞公司間進(jìn)行價(jià)格戰(zhàn)搶占份額，將會(huì)降低行業(yè)盈利水平；（3）公轉(zhuǎn)鐵政策推進(jìn)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：如果公轉(zhuǎn)鐵政策不達(dá)預(yù)期，影響公司業(yè)績；（4）宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)：宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑會(huì)導(dǎo)致運(yùn)輸需求降低，影響公司業(yè)績；（5）油價(jià)、匯率等風(fēng)險(xiǎn)：航空公司營業(yè)成本中燃油成本占比最高，此外飛機(jī)和航材的租賃及采購?fù)ǔ２捎妹涝?jì)價(jià)，因此油價(jià)大幅上漲、人民幣大幅貶值等因素均會(huì)對航空公司的盈利產(chǎn)生影響；（6）安全風(fēng)險(xiǎn)：安全是航空公司最重要的指標(biāo)，一次安全事故可能讓消費(fèi)者對其失去信心，從而導(dǎo)致航空公司營收大幅下降。