建議關(guān)注： 國(guó)禎環(huán)保，中再資環(huán)，中金環(huán)境，瀚藍(lán)環(huán)境，東江環(huán)保，龍凈環(huán)保，聚光科技，金圓股份，光大國(guó)際，海螺創(chuàng)業(yè),新天然氣，藍(lán)焰控股

核心觀點(diǎn)

融資改善已然落地,預(yù)計(jì)未來貨幣政策以穩(wěn)為主。 根據(jù)年報(bào)業(yè)績(jī)披露情況，業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)從年度上來看釋放較為充分。 估值提振基本反應(yīng)，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注細(xì)分行業(yè)景氣度變化與核心公司融資進(jìn)展，國(guó)禎環(huán)保定增發(fā)行獲證監(jiān)會(huì)審核通過。

所得稅優(yōu)惠體現(xiàn)政策支持， 環(huán)境保護(hù)重點(diǎn)工作進(jìn)展順利。 財(cái)政部等四部門對(duì)從事污染防治的第三方企業(yè)實(shí)施減稅新政， 2019-2021 年企業(yè)所得稅減按 15%征收；生態(tài)環(huán)境部篩選確定“ 11+5”個(gè)“無(wú)廢城市”建設(shè)試點(diǎn)， 推進(jìn)源頭減量化、利用資源化、處置無(wú)害化；“長(zhǎng)江中心”各項(xiàng)工作有序推進(jìn)， 頂層設(shè)計(jì)、中心機(jī)構(gòu)、科研隊(duì)伍組建完成，聯(lián)合研究（一期）項(xiàng)目啟動(dòng)準(zhǔn)備就緒。

行業(yè)本質(zhì)看政府投入力度。 融資能否落地取決于項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)收益比。財(cái)政部 PPP 新規(guī)核心聚焦規(guī)范化，符合要求的存量項(xiàng)目（尤其是使用者付費(fèi)為主的運(yùn)營(yíng)類項(xiàng)目）納入預(yù)算。明確合規(guī)項(xiàng)目的政府支付責(zé)任，明確中央資金支持，有望穩(wěn)定行業(yè)空間和回報(bào)預(yù)期，使資本流入得到根本改善。

長(zhǎng)期以來，“壁壘”是環(huán)保行業(yè)的痛點(diǎn)。 經(jīng)過調(diào)研和數(shù)據(jù)分析佐證，我們認(rèn)為中再資環(huán)是再生資源行業(yè)中被低估的龍頭，核心預(yù)期差有 2 點(diǎn)。1）行業(yè)預(yù)期差：廢棄電子產(chǎn)品報(bào)廢量被低估，從靜態(tài)拆解量/銷量可看4 年 5 倍空間，比消費(fèi)品更穩(wěn)定。 2）公司預(yù)期差：憑借渠道資金優(yōu)勢(shì)帶來的強(qiáng)大成本控制力，年報(bào)實(shí)際利潤(rùn)率高于同行 14pct，補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)態(tài)調(diào)整且差異化趨勢(shì)下龍頭份額有望進(jìn)一步提升，當(dāng)前產(chǎn)能利用率不足60%業(yè)績(jī)彈性大。

拋開博弈，聚焦“增長(zhǎng)的確定性”。 長(zhǎng)期尋找行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)，商業(yè)模式通順，現(xiàn)金流內(nèi)生或融資能力強(qiáng)的標(biāo)的，結(jié)合公司治理與戰(zhàn)略清晰度。環(huán)保： 1，水處理：關(guān)注資本金生成能力與模式成熟的重點(diǎn)區(qū)域：國(guó)禎環(huán)保。 2，危廢：關(guān)注龍頭的治理改善，水泥窯行業(yè)的放量：東江環(huán)保，海螺創(chuàng)業(yè)，金圓股份。 3，大氣：行業(yè)格局穩(wěn)定看龍頭，龍凈環(huán)保。 4，再生資源 4 年 5 倍空間，龍頭公司渠道資金優(yōu)勢(shì)凸顯：中再資環(huán)。 5.垃圾焚燒：關(guān)注行業(yè)格局和項(xiàng)目放量周期：光大國(guó)際，瀚藍(lán)環(huán)境，旺能環(huán)境。 6，監(jiān)測(cè)行業(yè)趨勢(shì)持續(xù)成長(zhǎng)：聚光科技，先河環(huán)保。 7，燃?xì)猓褐哿吭鍪歉荆盒绿烊粴?，藍(lán)焰控股。

最新研究： 行業(yè)政策點(diǎn)評(píng)： 污染防治第三方企業(yè)迎所得稅減稅新政， 體現(xiàn)政策支持； 行業(yè)政策點(diǎn)評(píng)： 4 月例行新聞發(fā)布會(huì)舉行，環(huán)境保護(hù)工作進(jìn)展順利； 中再資環(huán) 19 年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)： 一季報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，龍頭份額提升值得期待； 聚光科技 19 年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)： 營(yíng)收快速增長(zhǎng)，期間費(fèi)用控制良好； 國(guó)禎環(huán)保 18 年報(bào) 19 年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)： 實(shí)際經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入大幅增長(zhǎng)，一季報(bào)業(yè)績(jī)略超預(yù)期； 中金環(huán)境 18 年報(bào)點(diǎn)評(píng)： 環(huán)保危廢發(fā)力，業(yè)績(jī)符合預(yù)期； 藍(lán)焰控股年報(bào)一季報(bào)點(diǎn)評(píng)： 煤層氣售價(jià)提升，業(yè)績(jī)符合預(yù)期； 中再資環(huán)深度報(bào)告：再生資源龍頭份額提升，行業(yè)與公司潛力被低估。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 政策推廣不及預(yù)期，利率超預(yù)期上行，財(cái)政支出低于預(yù)期