FDA 批準(zhǔn)菲莫國際在美銷售加熱煙草設(shè)備 IQOS。 新型煙草在美國在上市前都需要通過 PMTA 或 MRTP 的檢驗(yàn)和審批，其中 PMTA （PremarketTobacco Applocation）類似一份銷售許可證，是 IQOS 產(chǎn)品在美國市場上流通的先決條件， MRTP（Modified Risk Tobacco Product）則是指煙草風(fēng)險(xiǎn)改進(jìn)申請，暨減害煙草制品標(biāo)簽的授權(quán)。 2019 年 4 月 30 日， IQOS通 過 PMTA 審 核 ， 被 美 國 食 品 藥 品 管 理 局 （Food and DrugAdministration，簡稱 FDA）批準(zhǔn)進(jìn)入美國市場銷售，授權(quán)銷售的產(chǎn)品包括 IQOS 設(shè)備、萬寶路加熱棒、萬寶路絲滑薄荷加熱棒和萬寶路新鮮薄荷加熱棒。 在此之前， 2017 年 3 月 31 日菲莫國際就已經(jīng)向 FDA 煙草產(chǎn)品中心提交關(guān)于 IQOS 的 PMTA 申請，同年 8 月，F(xiàn)DA 完成對 IQOS的 PMTA 初步審查，并接受 IQOS 的實(shí)質(zhì)性審查申請。根據(jù) FDA 流程，IQOS 于 2019 年 4 月 30 日通過 PMTA 意味著該款煙具及三款煙彈獲得美國市場實(shí)質(zhì)性的銷售資格，該產(chǎn)品是第一個(gè)符合在美國銷售資格的電加熱煙草制品。

成功打入最大電子煙消費(fèi)市場， IQOS 發(fā)展前景廣闊。 據(jù)奧馳亞集團(tuán)統(tǒng)計(jì)，美國共有 4 千萬成年吸煙者，是僅次于中國的最大煙草消費(fèi)市場，同時(shí)也是世界上最大的電子煙消費(fèi)市場。根據(jù)世界煙草報(bào)告對美國卷煙銷量的披露及模擬市占率（對標(biāo)歐盟國家 18 年的表現(xiàn)預(yù)測 19-21 年為2%、 5%、 8%），我們模擬出美國市場導(dǎo)入 IQOS 后煙具的出貨量和銷售量預(yù)期，據(jù)測算，美國 IQOS 產(chǎn)品市場規(guī)模截至 2021 年最高可達(dá) 64.79億美元，行業(yè)前景非常廣闊。 IQOS 作為全球爆款產(chǎn)品，被批準(zhǔn)進(jìn)入加熱不燃燒制品一片空白的美國市場，將迎來下一階段的高速發(fā)展期。

產(chǎn)品、渠道、品牌多維度支持， IQOS 迎來下一階段高速發(fā)展期。 IQOS菲莫國際明確提出用新型煙草制品取代卷煙，加熱煙草制品已經(jīng)成為資源配置的核心和效益增長的動(dòng)力，在 IQOS 通過 PMTA 審核當(dāng)天，菲莫國際即對外宣布 IQOS 產(chǎn)品在美部署的主要計(jì)劃：通過獨(dú)家許可使奧馳亞集團(tuán)有限公司將 IQOS 帶入美國市場，其子公司菲利普莫里斯美國（Philip Morris USA）提供專業(yè)的技術(shù)與設(shè)施服務(wù)，以確保成功發(fā)售產(chǎn)品。同時(shí)菲莫國際的母公司奧馳亞集團(tuán)也宣布將 IQOS 及其三種煙彈在美國商業(yè)化，為支持 IQOS 的推出，奧馳亞集團(tuán)計(jì)劃協(xié)助菲莫美國在亞特蘭大設(shè)多個(gè)零售點(diǎn)，包括在 LenoxSquare 的 IQOS 商店以及眾多的移動(dòng)零售小店，并將煙彈分銷在約 500 家零售貿(mào)易伙伴的商店，包括 CircleK、 Murphy USA、 QuikTrip、 RaceTrac、 Speedway 以及其他零售合作伙伴；此外，奧馳亞公司的成人煙草組合中也將添加 IQOS 產(chǎn)品，綜合運(yùn)用多種手段吸引需求替代傳統(tǒng)卷煙的成年吸煙者。 我們認(rèn)為，基于菲莫國際優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品、奧馳亞集團(tuán)成熟的渠道網(wǎng)絡(luò)和品牌辨識(shí)度， IQOS 放行上市后將會(huì)迅速引爆美國市場。

大勢所趨，加熱不燃燒煙草制品發(fā)展不可逆轉(zhuǎn)。 隨著全球控?zé)熈Χ鹊募哟蟆h(huán)保健康理念的普及，社會(huì)民眾對于傳統(tǒng)煙草的危害認(rèn)知不斷提升，據(jù)中國煙草資訊網(wǎng)披露，美國現(xiàn)有成年煙草消費(fèi)者中，約有一半的消費(fèi)者希望能夠找到代替卷煙的其他煙草制品。眾多的替代型產(chǎn)品中，加熱不燃燒煙草制品憑借其高產(chǎn)品附加值、口感接近真煙成功脫穎而出，是我們最為新型煙草中最為看好的細(xì)分賽道！我們認(rèn)為此次菲莫國際的IQOS 被 FDA 批準(zhǔn)進(jìn)入美國市場，是加熱不燃燒發(fā)展歷程中里程碑式的節(jié)點(diǎn)。

首先隨著擁有第二大煙民的美國市場對 IQOS 銷售放行，加熱不燃燒市場的銷量將隨之上升一個(gè)量級(jí)，大幅利好IQOS 供應(yīng)鏈生產(chǎn)商的發(fā)展；更為深遠(yuǎn)的含義在于 FDA 作為公認(rèn)的世界上最大的食品與藥物管理機(jī)構(gòu)之一，其對IQOS 銷售的態(tài)度將潛在影響其他國家和地區(qū)對加熱不燃燒電子煙的政策發(fā)展。

我國政策或迎窗口，加熱不燃燒市場有望擴(kuò)容。 自 IQOS 設(shè)備于 2014 年底日本推出迅速走紅后，加熱不燃燒產(chǎn)業(yè)的發(fā)展充分引起國內(nèi)煙草產(chǎn)業(yè)對其的重視，我國多家省中煙也積極投入研發(fā)進(jìn)行加熱不燃燒煙草領(lǐng)域產(chǎn)品的儲(chǔ)備，其中云南、四川、湖北的部分新品已經(jīng)于海外上市。我們判斷，此次 IQOS 通過 FDA 審核將為我國加熱不燃燒產(chǎn)品的持續(xù)推進(jìn)帶來良好的示范效應(yīng)，電子煙行業(yè)監(jiān)管規(guī)范政策或迎窗口。根據(jù)我們的測算，新型煙草在國內(nèi)的推廣或迎來擴(kuò)容時(shí)期。假設(shè)我國總?cè)丝谀暝鏊?0.5%、吸煙率每年下滑 0.2pct，煙具價(jià)格 600元（IQOS 煙具均價(jià) 110 美元），則至 2021 年我國的煙具市場規(guī)模有望達(dá)到 278 億元，發(fā)展空間十分廣闊。

IQOS 有望維持高景氣，產(chǎn)業(yè)鏈大幅受益。 美國 FDA 審核通過 IQOS 上市銷售率先利好產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司，例如精密塑膠件供應(yīng)商盈趣科技、金屬桿供應(yīng)商科森科技、電池供應(yīng)商豐江電池等。 其中， 盈趣科技作為 IQOS主要的精密塑膠件二級(jí)供應(yīng)商，將大幅受益于 IQOS 通過打開美國市場銷售出現(xiàn)向上彈性。此前盈趣科技 19Q1歸母凈利同比下滑-9.68%，我們預(yù)計(jì)主要受到 18Q1 基數(shù)較高、 IQOS 煙具新品迭代及產(chǎn)能爬坡拖累，隨著美國增量市場放開，我們判斷公司精密塑膠件業(yè)務(wù)的拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)。根據(jù)我們的測算，假設(shè) 2019-2021 年 IQOS自然銷售增速 20%疊加美國市場鋪貨分別銷售 206 萬套、 519 萬套、 839 萬套增量煙具，則不考慮庫存擾動(dòng)盈趣科技精密塑膠件的銷售增速達(dá) 57.95%、 43.87%、 20.32%。持續(xù)看好 IQOS 的長期成長暨盈趣科技分享新型煙草朝陽產(chǎn)業(yè)推動(dòng)的高盈利可持續(xù)發(fā)展！

中煙加速產(chǎn)品布局，持續(xù)首推勁嘉股份。我們判斷 IQOS 審批通過潛在推動(dòng)中煙產(chǎn)品儲(chǔ)備和監(jiān)管規(guī)則加速推出，傳統(tǒng)煙標(biāo)龍頭如勁嘉股份、集友股份、東風(fēng)股份等企業(yè)通過前期積累，產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富且與中煙公司合作密切，在該賽道有望領(lǐng)跑。 其中，我們長期、堅(jiān)定看好前期推薦標(biāo)的勁嘉股份。 公司是傳統(tǒng)煙標(biāo)的標(biāo)桿企業(yè)，主營傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受益于傳統(tǒng)卷煙補(bǔ)庫發(fā)展穩(wěn)健、以精品煙盒及酒包為代表的社會(huì)化大包裝拓展順利，此外公司新型煙草領(lǐng)域布局深厚，深度綁定云南中煙進(jìn)行加熱不燃燒產(chǎn)品的海外試點(diǎn)、且和米物科技合作加速布局多款電子煙新品，先發(fā)優(yōu)勢明顯，有望率先受益！

風(fēng)險(xiǎn)提示： 行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，產(chǎn)品研發(fā)失敗，業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。