市場表現(xiàn)：上周市場幾乎呈單邊下跌走勢，上證綜指下跌 5.90%，深證成指下跌7.21%，中小板指下跌 7.50%，創(chuàng)業(yè)板指下跌 5.43%，而傳媒板塊下跌 10.97%，超跌于大盤。傳媒子板塊同樣全部超跌大盤，其中營銷傳播子板塊跌幅最大，周跌幅達 11.73%，文化傳媒子板塊跌幅次之，周跌幅為 10.91%，互聯(lián)網(wǎng)傳媒子板塊跌幅相對較小，但周跌幅依然達 10.61%。

四部門聯(lián)合啟動“劍網(wǎng) 2019”專項行動，促進各行業(yè)可持續(xù)發(fā)展：4月 26日，在2019 中國網(wǎng)絡版權保護與發(fā)展大會上，國家版權局、國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室、工業(yè)和信息化部、公安部四部門聯(lián)合啟動打擊網(wǎng)絡侵權盜版“劍網(wǎng) 2019”專項行動，將針對媒體融合發(fā)展、院線電影、流媒體、圖片市場等重點領域開展版權專項整治，不斷加大治理力度，持續(xù)改善網(wǎng)絡版權環(huán)境。此次專項行動自4月底開始到 10月底結束，將開展 5項重點整治：一是深化媒體融合發(fā)展版權專題保護；二是開展院線電影網(wǎng)絡版權專項整治；三是加強流媒體軟硬件版權重點監(jiān)管；四是規(guī)范圖片市場版權保護運營秩序；五是鞏固網(wǎng)絡重點領域版權治理成果。我們認為，此次專項行動對提升網(wǎng)絡版權保護意義重大，對影視、游戲、互聯(lián)網(wǎng)傳媒等傳媒細分行業(yè)都將帶來深遠影響， 有助于傳媒各細分行業(yè)的可持續(xù)、 健康發(fā)展。

復聯(lián) 4票房和口碑高舉高打，繼續(xù)看好二季度進口片票房表現(xiàn)：截至5月5日13時， 貓眼數(shù)據(jù)顯示，《復仇者聯(lián)盟 4：終局之戰(zhàn)》已實現(xiàn)累計票房 38.51 億元， 豆瓣數(shù)據(jù)顯示，復聯(lián) 4 評分達 8.7 分，遠高于系列前作。 展望二季度，已經(jīng)定檔的《大偵探皮卡丘》、《龍珠超：布羅利》、《哥斯拉 2》、《 X戰(zhàn)警：黑鳳凰》等進口 IP影片將陸續(xù)上映，在去年二季度較低票房表現(xiàn)的基礎上（ 2018年 Q2總票房為 110億元，其中進口片票房為 73億元），我們繼續(xù)看好二季度進口片票房總量及其增速表現(xiàn)。中國電影作為全產(chǎn)業(yè)鏈的行業(yè)龍頭，發(fā)行業(yè)務和放映業(yè)務同時受益于進口片票房提升帶來的增益。我們在前序研究的基礎上，維持對中國電影的增持評級，具體內(nèi)容請參考相關研究報告。同時，我們建議關注萬達電影、上海電影、金逸影視、 橫店影視等其他受益標的。

內(nèi)生增長帶來游戲市場增量，繼續(xù)看好行業(yè)頭部優(yōu)質(zhì)公司：根據(jù)伽馬數(shù)據(jù)發(fā)布的《 2019年 1~3月移動游戲報告》，2019Q1中國移動游戲市場實際銷售收入 365.9億元，同比增長 18.2%，環(huán)比增長 4.7%。報告指出，雖然一季度新游表現(xiàn)較往年較為遜色，但依靠老游戲的穩(wěn)定收入，銷售收入依然保持正向增長。我們認為，一季度新游表現(xiàn)欠佳與 2018年底前游戲版號一直暫停審批不無關系，而在供給不足的情況下，老游戲整體用戶數(shù)量保持穩(wěn)定并在銷售收入方面維持增長，顯示了游戲行業(yè)的市場增量一定程度上可以通過內(nèi)生增長實現(xiàn)。在經(jīng)歷了近期的市場調(diào)整后，我們認為游戲板塊仍具備一定的估值優(yōu)勢，建議繼續(xù)關注精品游戲研發(fā)和運營商，如三七互娛、 完美世界、 游族網(wǎng)絡等。

風險提示： 監(jiān)管政策風險， 票房表現(xiàn)不及預期，游戲銷售收入不達預期，解禁及重要股東減持風險