1．事件

近日，公募基金發(fā)布 2019 年一季度前十大重倉(cāng)股1數(shù)據(jù)。

2．我們的分析與判斷

非銀板塊目前處于低配狀態(tài)。我們選取主動(dòng)型基金2的前十大重倉(cāng)股持倉(cāng)數(shù)據(jù)為樣本，并剔除港股的基金持倉(cāng)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。從指標(biāo)走勢(shì)相關(guān)性來(lái)看，2011Q1 至 2019Q1 的非銀板塊超配比例指標(biāo)與非銀指數(shù)走勢(shì)指標(biāo)的相關(guān)系數(shù)為 0.48，呈正相關(guān)。2019 一季度基金對(duì)非銀板塊配置力度減弱，板塊低配比例為 1.63%，較 2018Q4 低配比例（1.43%）進(jìn)一步擴(kuò)大。

2019Q1 基金非銀持倉(cāng)占比持續(xù)上升，已處于考察期內(nèi)中等偏高位置。2019Q1 基金非銀持倉(cāng)總市值為 495.44 億元，環(huán)比上升 48.03%，在申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中排名第 4；占比為7.17%，較 2018 年四季度末增加 0.74 個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)前基金非銀持倉(cāng)占比處于 2011 年以來(lái)的較高位置，2011-2019Q1 基金非銀持倉(cāng)占比均值為 5.17%，中位數(shù)為 4.14%。

分子板塊來(lái)看，機(jī)構(gòu)對(duì)券商配置力度有所減弱，保險(xiǎn)股受青睞程度顯著提升。機(jī)構(gòu)配置比例方面，截至 2019 年 3 月末，機(jī)構(gòu)持券商板塊總市值占機(jī)構(gòu)投資總市值的 1.54%，較上季度末下降 0.12 個(gè)百分點(diǎn)；機(jī)構(gòu)持保險(xiǎn)板塊總市值占機(jī)構(gòu)投資總市值的 5.56%，較上季度末增加 0.86 個(gè)百分點(diǎn)。持倉(cāng)市值方面，券商板塊重倉(cāng)股總市值為 106.23 億元，較 2018Q4增長(zhǎng) 23.35%；保險(xiǎn)板塊重倉(cāng)股總市值為 383.87 億元，較 2018Q4 上升 56.97%。持股基金數(shù)方面，3 月末重倉(cāng)券商機(jī)構(gòu) 655 家，較上季度末增加 57 家；保險(xiǎn)板塊重倉(cāng)持股基金數(shù)為802 家，較上季度末增加了 154 家。

個(gè)股方面，券商板塊個(gè)股重倉(cāng)情況分化，保險(xiǎn)板塊龍頭受青睞。券商板塊來(lái)看，一季度重倉(cāng)持股市值排名前五的券商分別為中信證券、華泰證券、海通證券、國(guó)泰君安和東方證券，其重倉(cāng)基金數(shù)分別為 269 家、153 家、58 家、52 家和 12 家，較上季度分別增加 43家、減少 19 家、增加 18 家、12 家和 6 家；基金重倉(cāng)持有上述券商的市值分別為 48.03、28.27、12.45、8.65 和 1.40 億元，環(huán)比變化 24.14%、-1.14%、117.95%、31.68%和 1358.80%。保險(xiǎn)板塊來(lái)看，基金持倉(cāng)集中在中國(guó)平安和新華保險(xiǎn)，對(duì)中國(guó)太保有所減持。截至一季度末，機(jī)構(gòu)持有中國(guó)平安和新華保險(xiǎn)市值分別為 291.80 億元和 36.21 億元，環(huán)比增加 69.82%和 26.23%；重倉(cāng)基金數(shù)分別為 574 家和 125 家，環(huán)比增加 103 家和 42 家。

集中度方面，券商板塊重倉(cāng)市值集中度環(huán)比下降了 1.35 和 1.32 個(gè)百分點(diǎn)；保險(xiǎn)板塊重倉(cāng)市值 CR2 為 85.45%，環(huán)比增加 3.46 個(gè)百分點(diǎn)。持續(xù)下行，保險(xiǎn)板塊有所回升。一季度末，券商板塊重倉(cāng)市值 CR5 和 CR10 分別為 93.0%和 97.43%，

3．投資建議

2019 年以來(lái)，在政策邊際寬松和中美貿(mào)易摩擦妥善解決預(yù)期的刺激下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，推動(dòng)主要指數(shù)顯著上漲，市場(chǎng)企穩(wěn)反彈。非銀板塊受益市場(chǎng)行情回暖，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)。行業(yè)集中度持續(xù)提升邏輯下，未來(lái)真成長(zhǎng)的龍頭標(biāo)的仍將持續(xù)受到機(jī)構(gòu)青睞。個(gè)股方面，持續(xù)推薦個(gè)股方面，持續(xù)推薦中信證券（600030.SH）、海通證券（600837.SH）、中國(guó)平安（601318.SH）和新華保險(xiǎn)（601336.SH）。

4. 風(fēng)險(xiǎn)提示

業(yè)績(jī)受市場(chǎng)波動(dòng)影響大。