最新觀點

1、軍隊改革漸近尾聲，軍費預算執(zhí)行力度加大。我國軍費將保持穩(wěn)定增長，與GDP占比有望進一步提升。隨著軍改影響逐漸消除，2018年全軍裝備采購次數激增，行業(yè)需求明顯回暖。2019年進入“十三五”規(guī)劃末期，軍費預算執(zhí)行力度有望加大，行業(yè)高景氣度將持續(xù)。

2、軍工行業(yè)有望形成以軍民融合為主體結構的裝備市場。我國軍工行業(yè)正處于以軍工集團為主體、社會科研生產力量配套協(xié)作的產業(yè)格局。隨著軍民融合高潮迭起，未來有望營造以軍民融合為主體的裝備市場，在配套層面上形成完全競爭的格局，充分激發(fā)軍工市場活力。

3、中美企業(yè)盈利能力差異較大，總裝廠有望受益于軍品定價改革。上個世紀90年代，美國軍工行業(yè)掀起了企業(yè)兼并浪潮，最終只剩余5家高度集中的跨軍種、跨平臺的系統(tǒng)集成商和作戰(zhàn)能力提供商。與美國5家軍工巨頭相比，中國主機廠的盈利能力差距較大，隨著軍品定價改革逐步落地，主機廠有望受益，盈利能力提升可期。

4、南船啟動重組，資產證券化預期再提升。軍工板塊經過三年調整，股價均處于低位，集團資本運作主動性趨強。南船3月份啟動重組，打造專業(yè)化資產平臺，強化了市場對于兩船合并的預期。未來兩年，院所改制試點工作有望逐步完成，資產注入預期或大幅提升，同時混合所制改革大幕開啟，市場活力持續(xù)涌現。預計未來兩年，軍工集團有望進入企業(yè)類資產和院所改制注入并行的資產證券化2.0時代。

5、軍工板塊進入估值修復區(qū)間，真成長個股受青睞。截至4月25日，軍工板塊估值水平約47x，仍處于底部向上修復區(qū)間。2018年至今，有數十家軍工上市公司出臺了增持、回購等強有力舉措，彰顯公司管理層對未來發(fā)展的信心。2019Q1基金持倉占比進一步回落，但持倉集中度降低已得到驗證，真成長個股逐步受到機構青睞。

投資建議

2019年作為完成軍隊改革階段性目標承前啟后的關鍵一年，成長和改革仍將是行業(yè)主要投資邏輯。首先，軍費的持續(xù)增長以及軍工訂單的補償性增長帶來的業(yè)績增厚將是軍工行業(yè)成長的重要支撐；其次，資產證券化提速預期也將貫穿全年，風險偏好修復的同時將助力行業(yè)估值水平的提升，基金軍工持倉也有望逐步走高，建議以龍頭白馬為基，積極布局真成長個股，個股推薦航天發(fā)展(000547.SZ)等。