我們2019年度輕工行業(yè)投資策略是：品牌家居白銀時(shí)代到來，渠道優(yōu)勢(shì)成為龍頭家居企業(yè)護(hù)城河。我們認(rèn)為隨著輕工各個(gè)子行業(yè)均呈現(xiàn)增速換擋，行業(yè)投資邏輯從全行業(yè)的高速發(fā)展以及景氣轉(zhuǎn)移到細(xì)分行業(yè)中優(yōu)秀企業(yè)運(yùn)用自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)擴(kuò)張市場(chǎng)份額。家居細(xì)分行業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注，隨著家居行業(yè)的增長(zhǎng)方式逐漸從傳統(tǒng)的渠道擴(kuò)張向存量渠道競(jìng)爭(zhēng)遷移，那些渠道管理能力優(yōu)異，能夠有效將整裝等新流量整合進(jìn)自身客戶體系的公司將成為“白銀時(shí)代”的贏家。

定制家具：渠道為王，傳統(tǒng)渠道&工程渠道&整裝渠道流量入口優(yōu)勢(shì)凸顯。隨著地產(chǎn)持續(xù)下行、定制家具品牌企業(yè)渠道下沉和加密，行業(yè)跑馬圈地時(shí)代漸近尾聲，獲客成本逐漸抬升和流量紅利逐漸流失，競(jìng)爭(zhēng)紅海時(shí)代來臨，各定制家具公司紛紛謀求轉(zhuǎn)型。企業(yè)在提升客單價(jià)、獲取流量?jī)蓚€(gè)維度，苦煉內(nèi)功和外部開拓。放眼整個(gè)家裝產(chǎn)業(yè)鏈，從產(chǎn)品端、營(yíng)銷端、門店端還有與家居賣場(chǎng)深度合作、向整裝、工程的拓展展開競(jìng)爭(zhēng)。我們認(rèn)為定制家具行業(yè)市場(chǎng)前景廣闊，全屋定制時(shí)代到來，擁有渠道優(yōu)勢(shì)和布局全屋定制的龍頭企業(yè)有望進(jìn)一步提高市場(chǎng)占有率，看好布局全屋整裝的龍頭企業(yè)。

在LED照明行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中，企業(yè)的渠道掌控能力愈發(fā)關(guān)鍵。龍頭企業(yè)歐普照明在國(guó)內(nèi)采用“經(jīng)銷為主、直銷為輔”的銷售模式，以渠道下沉拓展銷售觸角，以整體方案體現(xiàn)增值服務(wù)，以多元渠道打通線上線下。2015年時(shí)公司擁有經(jīng)銷商終端網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量40162家，主要分布在華南地區(qū)；經(jīng)過渠道下沉與拓展，目前公司擁有超過4000家專賣店以及超過10萬家流通網(wǎng)點(diǎn)，覆蓋我國(guó)90%以上的省市及地級(jí)市。在渠道管理方面，公司針對(duì)不同業(yè)務(wù)進(jìn)行差異化管理。家居業(yè)務(wù)，零售渠道重點(diǎn)培養(yǎng)經(jīng)銷商“坐商”轉(zhuǎn)“行商”能力，提升終端運(yùn)營(yíng)效率，而流通渠道側(cè)重網(wǎng)點(diǎn)質(zhì)量提升和覆蓋率提升；

造紙行業(yè)：海外原材料布局成為核心關(guān)鍵點(diǎn)。2018年造成造紙行業(yè)低迷的核心原因是需求疲弱，需求復(fù)蘇是行業(yè)核心觀察點(diǎn)。目前造紙行業(yè)進(jìn)入新常態(tài)，新增產(chǎn)能并未大規(guī)模出現(xiàn)，原材料成為關(guān)鍵。廢紙新政推動(dòng)，原料持續(xù)緊缺，對(duì)紙品價(jià)格構(gòu)成支撐。短期行業(yè)受益宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來需求轉(zhuǎn)暖，長(zhǎng)期看造紙中的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)價(jià)值，特別是那些在海外有前瞻布局的龍頭企業(yè)。

文娛珠寶：持續(xù)受益消費(fèi)升級(jí)。文娛珠寶行業(yè)具有較強(qiáng)的消費(fèi)屬性，消費(fèi)趨勢(shì)逐漸品牌化，且發(fā)展與整體經(jīng)濟(jì)水平發(fā)展休戚相關(guān)，看好傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)固，科力普與精品文創(chuàng)逐步發(fā)力的文具龍頭晨光文具和“領(lǐng)先模式+先發(fā)渠道+品牌營(yíng)銷”的珠寶首飾龍頭周大生。

風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)下行影響行業(yè)需求，中美貿(mào)易摩擦可能持續(xù)加劇。