投資建議

鋁干擾率上行，銅供給收縮邏輯不變，推薦銅鋁板塊；國際鈷價(jià)呈現(xiàn)慢牛態(tài)勢(shì)，國內(nèi)短期下游需求仍有改善空間，推薦鈷板塊。相關(guān)標(biāo)的：紫金礦業(yè)、江西銅業(yè)、寒銳鈷業(yè)、洛陽鉬業(yè)。

行業(yè)點(diǎn)評(píng)

基本金屬：鋁干擾率上行，銅供給收縮邏輯不變。本周銅下降1.07%至4.87萬元/噸，鋁上升0.92%至1.42萬元/噸。據(jù)百川資訊，中鋁集團(tuán)受礦石等因素影響的氧化鋁產(chǎn)能仍未恢復(fù)，山東地區(qū)也出現(xiàn)了大型的檢修，廣西信發(fā)也因礦石因素進(jìn)行減產(chǎn)，鋁干擾率上行；銅方面，國內(nèi)銅需求未能如市場(chǎng)預(yù)期改善，銅價(jià)有所下挫。但銅需求未能如市場(chǎng)預(yù)期的主要原因在于3月下游訂單透支較多，導(dǎo)致原本4月的訂單提前到了3月，目前的狀態(tài)并非真實(shí)的需求狀態(tài)。同時(shí)，我們認(rèn)為銅板塊向好的核心邏輯在于供給端的明顯收縮。短期，冶煉廠的檢修導(dǎo)致產(chǎn)量減少將會(huì)在5月往后有所體現(xiàn)；中期，海外礦山干擾因素仍未消除，且部分大型礦企已明確今年產(chǎn)量將有所下降；長(zhǎng)期，舊礦山不斷深挖疊加新投產(chǎn)礦山品位不及原有礦山造成銅礦品位整體重心下移，銅供給將進(jìn)一步收縮。而原料供應(yīng)方面，本周現(xiàn)貨TC報(bào)65-69美元，均價(jià)較上周再度下滑1.5美元，驗(yàn)證了供給端收縮的核心邏輯。我們繼續(xù)銅鋁板塊，維持買入評(píng)級(jí)，推薦標(biāo)的：紫金礦業(yè)、江西銅業(yè)等。

鈷：國際鈷價(jià)呈現(xiàn)慢牛態(tài)勢(shì)，國內(nèi)短期下游需求仍有改善空間。本周MB標(biāo)準(zhǔn)級(jí)鈷報(bào)價(jià)16.35(+0.75)-17.05(+0.3)美元/磅，合金級(jí)鈷報(bào)價(jià)17（+0.15）-17.8（+0.15）美元/磅。據(jù)上海有色網(wǎng)報(bào)價(jià)，本周國內(nèi)硫酸鈷價(jià)格下降0.9%至5.25萬/噸，四氧化三鈷價(jià)格維持20萬/噸，電解鈷價(jià)格維持27.35萬/噸。國際鈷市場(chǎng)價(jià)格小幅上行，呈現(xiàn)慢牛態(tài)勢(shì)。國內(nèi)鈷鹽供應(yīng)端開工率維持在8成左右，相應(yīng)產(chǎn)品價(jià)格逐漸趨于平穩(wěn)，庫存水平相較一個(gè)月前有一定的提升。從下游來看，電池行業(yè)進(jìn)入旺季，疊加電動(dòng)車在過渡期搶裝階段，需求仍有改善空間。維持板塊買入評(píng)級(jí)，相關(guān)標(biāo)的：寒銳鈷業(yè)、洛陽鉬業(yè)。

稀土：鐠釹價(jià)格暫時(shí)企穩(wěn)。本周稀土價(jià)格分化，據(jù)亞洲金屬網(wǎng)報(bào)價(jià)，氧化鏑價(jià)格維持147.5萬元/噸，氧化鋱價(jià)格下降0.3%至313.5萬元/噸，氧化鐠釹價(jià)格維持在26.25萬元/噸。據(jù)百川資訊報(bào)道，鐠釹市場(chǎng)部分廠家有意于五一節(jié)前備貨，并對(duì)后市價(jià)格反彈抱有一定的樂觀態(tài)度。但行業(yè)整體依舊供大于求，我們認(rèn)為鐠釹價(jià)格仍有下行可能；鏑鋱產(chǎn)品價(jià)格暫時(shí)弱平穩(wěn)，但隨著5月全面關(guān)停緬甸進(jìn)口礦時(shí)間窗口的臨近，預(yù)計(jì)價(jià)格仍將受刺激上行。維持板塊買入評(píng)級(jí)，相關(guān)標(biāo)的：廣晟有色。

鋰：部分廠家檢修及磷酸鐵鋰/錳酸鋰開工率上升支撐短期價(jià)格。據(jù)亞洲金屬網(wǎng)，本周電池級(jí)碳酸鋰單價(jià)上漲0.66%至7.65萬元/噸，工業(yè)級(jí)碳酸鋰單價(jià)上漲0.78%至6.5萬元/噸，氫氧化鋰價(jià)格維持9.4萬元/噸。供給端，國內(nèi)部分廠家檢修仍在繼續(xù)，五礦鹽湖產(chǎn)量和贛鋒碳酸鋰冶煉產(chǎn)能逐漸爬坡，供給相對(duì)平穩(wěn)；而需求端，磷酸鐵鋰及錳酸鋰開工率提升對(duì)碳酸鋰價(jià)格有一定的支撐。中長(zhǎng)期來講，行業(yè)整體仍然供給過剩嚴(yán)重，且鋰礦山利潤(rùn)仍足夠豐厚，我們維持價(jià)格至2020年見底的觀點(diǎn)。維持板塊中性評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

供給超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；政策及庫存等因素變化的風(fēng)險(xiǎn)。