美國(guó)取消對(duì)伊制裁豁免，短期內(nèi)進(jìn)一步推升油價(jià)

美國(guó)宣布自 2019 年 5 月 2 日起不再給予任何進(jìn)口國(guó)豁免，任何進(jìn)口伊朗原油的國(guó)家或地區(qū)都將收到美國(guó)制裁， 國(guó)際油價(jià)應(yīng)聲大漲。 伊朗是世界重要產(chǎn)油國(guó)和出口國(guó)之一，其原油出口量約 130萬(wàn)桶/天，約占全球原油貿(mào)易總量的 3%。 自 2019 年 5 月起， 美國(guó)的嚴(yán)厲制裁很可能使得伊朗原油出口歸零， 減少其他國(guó)家原油進(jìn)口來(lái)源， 推升油價(jià)。

原油市場(chǎng)主要參與者分析： 多方博弈，利益為上2 018 年以來(lái)，國(guó)際油價(jià)一波三折，折射出原油供需和地緣政治的新變化。 在本篇報(bào)告中，我們以美對(duì)伊制裁為切入點(diǎn)，對(duì)原油市場(chǎng)背后的大國(guó)博弈格局及其發(fā)展歷史進(jìn)行梳理分析。

美國(guó)： 2010 年來(lái)，隨著頁(yè)巖油革命成功，美國(guó)國(guó)內(nèi)油氣產(chǎn)量大幅提升，原油凈進(jìn)口量大幅減少，開(kāi)采成本也在不斷下降。未來(lái) 10年內(nèi)美原油產(chǎn)量或再增加 600 萬(wàn)桶/天。 對(duì)美國(guó)而言， 52 美元/桶以下的油價(jià)會(huì)傷害國(guó)內(nèi)頁(yè)巖氣開(kāi)采商利益； 但油價(jià)過(guò)高也會(huì)沖擊其在原油市場(chǎng)上的地位。

沙特阿拉伯： 沙特坐擁全球 16%的原油儲(chǔ)量，是全球最大的原油生產(chǎn)國(guó)和出口國(guó)。 沙特經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)單一，約有 70%財(cái)政收入來(lái)自原油出口。而與此同時(shí)，沙特目前也有削減財(cái)政赤字和在動(dòng)蕩的中東擴(kuò)張軍費(fèi)預(yù)算的需求，其預(yù)算支出對(duì)應(yīng)油價(jià)在 75-80 美元/桶。為確保足夠的財(cái)政收入， 沙特是高油價(jià)的擁護(hù)者，具備執(zhí)行減產(chǎn)的充分動(dòng)力。

俄羅斯： 俄羅斯同樣是世界重要產(chǎn)油國(guó)之一，年原油產(chǎn)量占到全球的 14%。 對(duì)于俄羅斯而言，原油出口同樣占到財(cái)政收入的 50%之多， 原油價(jià)格對(duì)俄羅斯經(jīng)濟(jì)同樣有重要意義。與沙特不同，俄羅斯與美國(guó)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)對(duì)立，且自身不在 OPEC 之中。但俄羅斯依然有通過(guò)減產(chǎn)獲得高油價(jià)的訴求。維持其財(cái)政收支平衡需要油價(jià)在 60-65 美元/桶以上。

維持 2019 年布油價(jià)格中樞 60-70 美元/桶判斷

基于對(duì)美國(guó)、沙特、俄羅斯的分析， 我們維持之前對(duì)于 2019 年布油價(jià)格中樞在 60-70 美元/桶（美油價(jià)格中樞在 50-60 美元/桶）的判斷，我們認(rèn)為這一價(jià)格水平既符合供需基本格局，也符合各國(guó)利益訴求。

投資建議： 建議關(guān)注油氣資源上游企業(yè)中國(guó)石化、中國(guó)石油、新潮能源等；積極布局天然氣資源的新奧股份等；油服企業(yè)中油工程、中海油服、杰瑞股份等