核心觀點

鋰離子電池汽車：4月24日，財政部發(fā)布了《關于下達2019年節(jié)能減排補助資金預算（第一、二批）的通知》，第一批36個省市于2015-2017年度新能源公交車運營補助資金共87.70億元；第二批用于2015-2017年度新能源汽車購置補貼清算、新能源汽車購置補貼預撥、2016年度新能源汽車充電基礎設施建設獎補等，各項金額合計350.58億元。隨著補貼資金的及時到位，有助于緩解新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的資金壓力，降低企業(yè)融資成本和風險。短期6月25日緩沖期結束前大概率迎來搶裝高峰，4~5月排產(chǎn)將環(huán)比提升明顯，中報業(yè)績有望超預期。長期來看，1）高端車型受補貼退坡幅度影響相對較小，深度綁定全球優(yōu)質整車廠爆款車型的龍頭電池企業(yè)有望獲得高盈利，推薦關注寧德時代和億緯鋰能；2）海外電池企業(yè)如松下、LG、三星SDI、SKI等都在國內布局，進入全球領先電池廠供應鏈的龍頭材料企業(yè)如新宙邦、星源材質等有望受益于全球化進程；3）加裝電池提檔獲得更高補貼的作用有限，車企大概率會改用磷酸鐵鋰電池降低成本應對補貼退坡，且19年第二批推薦目錄中配套磷酸鐵鋰電池的乘用車占比上升22個百分點到29%，其中江淮（6款）、奇瑞（1款）和上汽（1款）的純電乘用車也逐漸采用磷酸鐵鋰電池，看好磷酸鐵鋰在低端車型上的大規(guī)模應用，推薦關注國軒高科；4）雖然新版補貼政策沒有對能量密度提出更高的要求，但是補貼方向依然是扶優(yōu)扶強，向優(yōu)質電池產(chǎn)品傾斜。推薦關注高鎳正極龍頭容百科技和當升科技。

氫燃料電池汽車：4月23日，工信部發(fā)言人在國新辦的發(fā)布會上說明，鋰電池汽車和氫燃料電池汽車長期并存互補，純電動汽車更適用于城市、短途、乘用車等領域，而氫燃料電池汽車更適用于長途、大型、商用車等領域。國家將加大氫燃料電池汽車的產(chǎn)業(yè)化和商業(yè)化進度。安徽六安市發(fā)布了《關于大力支持氫燃料電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展的意見》，補貼有意引導加氫站朝向高壓方向發(fā)展，以提升汽車儲氫容量，提升續(xù)駛里程，實現(xiàn)氫燃料電池汽車在長續(xù)航方面對鋰電池汽車的補充。目前氫燃料電池汽車處于產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期，題材炒作疊加政策催化帶來行情出現(xiàn)，最先看到的將是下游產(chǎn)品的出現(xiàn)，短期看加氫站等基礎設施配套的快速崛起；之后帶動中上游材料環(huán)節(jié)技術進步，中期看技術突破實現(xiàn)國產(chǎn)化大批量供應；最后是成本不斷優(yōu)化實現(xiàn)經(jīng)濟性，長期終極目標是氫燃料電池汽車的平價化?？春醚邪l(fā)實力優(yōu)秀、主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定、資金雄厚的優(yōu)質公司在長期勝出：1）氫氣產(chǎn)儲運加環(huán)節(jié)補貼相對有吸引力，且其成本有望率先實現(xiàn)突破，推薦關注金靈通（2018年10月在江蘇如皋經(jīng)開區(qū)投資4.5億進行2000萬立方的生物質制氫、加氫站、空壓機等項目建設）；2）中游國產(chǎn)化進程加速將獲取超額收益，推薦關注雄韜股份（制氫-膜電極-電堆-燃料電池系統(tǒng)-整車運營全產(chǎn)業(yè)鏈布局）；3）與國際龍頭深度合作的國內企業(yè)有望實現(xiàn)技術彎道超車，推薦關注濰柴動力（電堆龍頭巴拉德第一大股東）。

光伏：產(chǎn)業(yè)鏈價格方面，根據(jù)PVInfolink，本周產(chǎn)業(yè)鏈價格相對平穩(wěn)，硅料環(huán)節(jié)由于檢修以及通威包頭工廠事故，供給有所收縮，價格有所上升，全行業(yè)新增硅料產(chǎn)能將在5月左右得到完全釋放，二季度需求不景氣，硅料環(huán)節(jié)價格有望見底并在三季度迎來持穩(wěn)回升。18Q4至19Q1，光伏海外需求旺盛引致國內硅片、硅料有所提價，19Q1印度、日本搶裝行情結束后可能導致需求暫時空檔，二季度產(chǎn)業(yè)景氣度將有所回調，待三四季度國內旺季來臨時，產(chǎn)業(yè)鏈價格將較為穩(wěn)定。19年補貼征求意見稿有望加速戶用項目的推進，一定程度上緩解二季度較低需求。我們依然看好19年光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展：中長期來看，2018年國內裝機44GW，隨著政策回暖以及平價項目打開的增量空間，國內需求有望繼續(xù)提升，龍頭企業(yè)業(yè)績與估值將會互相應證，反應股價的持續(xù)提升。繼續(xù)推薦單晶龍頭隆基股份。

風險提示：新能源汽車發(fā)展不及預期、氫燃料電池國產(chǎn)化進程不及預期、新能源消納力度不足、政策性風險、系統(tǒng)性風險。