2019Q1基金對(duì)輕工板塊的超配比例連續(xù)2個(gè)季度下降并轉(zhuǎn)負(fù)。2019Q1輕工板塊超配比例為-0.01%，較2018Q1進(jìn)一步降低0.46%，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)輕工板塊標(biāo)的持續(xù)減持。細(xì)分子行業(yè)來看，2019Q1家用輕工、造紙、包裝印刷的配置比例分別為1.01%、0.17%和0.14%，環(huán)比分別下降0.17pcpts、0.17pcpts和0.08pcpts；超配比例分別為0.35%、-0.12%、-0.24%，環(huán)比分別下降0.18pcpts、0.17pcpts和0.12pcpts。

家用輕工板塊保持超配，但比例略有下降。家用輕工板塊基金配置比例自2018Q2起持續(xù)下滑，2019Q1配置比例環(huán)比下降0.17pcpts至1.01%，超配比例下降0.18pcpts至0.35%。2019Q1一二線房地產(chǎn)預(yù)期回暖疊加前期超跌，家具板塊19Q1反彈幅度高達(dá)31.85%。Q1季度末機(jī)構(gòu)持倉(cāng)比例的減少，體現(xiàn)機(jī)構(gòu)對(duì)預(yù)期反彈后板塊業(yè)績(jī)驗(yàn)證能力更加謹(jǐn)慎。個(gè)股來看，前期持倉(cāng)比例較高的龍頭標(biāo)的均出現(xiàn)不同程度基金減持，其中尚品宅配的減持幅度最小。

造紙板塊機(jī)構(gòu)開始進(jìn)入低配區(qū)間。2019Q1造紙板塊基金配置比例環(huán)比下降0.17pcpts至0.17%，超配比例環(huán)比下降0.17pcpts至-0.12%，進(jìn)入低配區(qū)間。個(gè)股來看，前期基金有持倉(cāng)的太陽紙業(yè)和山鷹紙業(yè)均出現(xiàn)不同幅度減持。我們認(rèn)為Q2文化紙?zhí)醿r(jià)較為順暢，漿紙差價(jià)環(huán)比擴(kuò)大增利紙廠，19Q2木漿系龍頭太陽紙業(yè)持倉(cāng)比例有望提升。

包裝板塊前期保持低配，19Q1繼續(xù)下滑。包裝基金持倉(cāng)配置比例在2019Q1環(huán)比下降了0.08pcpts至0.14%；超配比例下降0.12pcpts至-0.24%。裕同科技、勁嘉股份、美盈森持倉(cāng)比例均下降。

必選消費(fèi)降幅較小，抗周期屬性凸顯。晨光文具基金持倉(cāng)比例相比2018Q4，下滑7pcpts至7%；中順潔柔基金持倉(cāng)比例下滑11pcpts至6%。必選消費(fèi)公司業(yè)績(jī)受經(jīng)濟(jì)周期干擾較小，基金持倉(cāng)比例較為穩(wěn)定，降幅小于大多數(shù)家具公司。

投資建議：總體來看，家具公司大面積減持，優(yōu)質(zhì)龍頭基金持倉(cāng)比例排位仍靠前。我們?nèi)灾攸c(diǎn)推薦關(guān)注業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性釋放，估值處于低位的日用消費(fèi)展示包裝龍頭【吉宏股份】，公司QSR包裝將受益于外賣限塑大趨勢(shì)、二維碼營(yíng)銷有望放量；把握廢紙纖維資源，產(chǎn)能擴(kuò)張穩(wěn)健，有望打通產(chǎn)業(yè)鏈成為中國(guó)Westrock的【山鷹紙業(yè)】；電子煙前瞻布局、客戶資源壁壘較深的【勁嘉股份】；客戶持續(xù)多元化的【裕同科技】。家具板塊看好受益地產(chǎn)周期回暖，定制龍頭優(yōu)勢(shì)明顯【歐派家居】、【尚品宅配】，以及穩(wěn)扎穩(wěn)打，估值較低，把握整裝流量與齊家合作的【好萊客】；內(nèi)銷改革效果明顯，低基數(shù)不懼周期擾動(dòng)的【夢(mèng)百合】；同時(shí)建議關(guān)注前期超跌，線上高增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)鏈護(hù)城河明顯的軟體龍頭【敏華控股】；估值處于底部、18年橫向并購(gòu)、新開店高歌猛進(jìn)的【顧家家居】；持續(xù)關(guān)注：【晨光文具】【中順潔柔】【太陽紙業(yè)】。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格快速上漲或下跌；環(huán)保政策放松；地產(chǎn)調(diào)控超預(yù)期，景氣度下滑