建議關(guān)注：國(guó)禎環(huán)保，中再資環(huán)，中金環(huán)境，瀚藍(lán)環(huán)境，東江環(huán)保，龍凈環(huán)保，聚光科技，金圓股份，光大國(guó)際，海螺創(chuàng)業(yè),新天然氣，藍(lán)焰控股

核心觀點(diǎn)：

一季度社融超預(yù)期，融資改善已然落地,預(yù)計(jì)未來(lái)貨幣政策以穩(wěn)為主。據(jù)央行初步統(tǒng)計(jì)，2019年第一季度社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為8.18萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)40%。根據(jù)年報(bào)業(yè)績(jī)披露情況，業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)從年度上來(lái)看釋放較為充分。估值提振基本反應(yīng)，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注細(xì)分行業(yè)景氣度變化與核心公司融資進(jìn)展，國(guó)禎環(huán)保定增發(fā)行獲證監(jiān)會(huì)審核通過(guò)。

固廢法修訂取得重要進(jìn)展，多措施并舉推動(dòng)行業(yè)發(fā)展。目前《固廢法》修訂草案（征求意見(jiàn)稿）已通過(guò)司法部審議并將報(bào)請(qǐng)國(guó)常會(huì)。征求意見(jiàn)稿的主要變化有：建設(shè)農(nóng)業(yè)固廢回收體系，推進(jìn)污泥污水協(xié)同處置；以排污許可證制度替代工業(yè)固廢申報(bào)登記制度，建立電子電器生產(chǎn)者責(zé)任延伸制度；推行生活垃圾分類(lèi)，建立差別化的排放收費(fèi)制度；制訂危廢分級(jí)管理，鼓勵(lì)區(qū)域合作處置。

行業(yè)本質(zhì)看政府投入力度。融資能否落地取決于項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)收益比。財(cái)政部PPP新規(guī)核心聚焦規(guī)范化，符合要求的存量項(xiàng)目（尤其是使用者付費(fèi)為主的運(yùn)營(yíng)類(lèi)項(xiàng)目）納入預(yù)算。明確合規(guī)項(xiàng)目的政府支付責(zé)任，明確中央資金支持，有望穩(wěn)定行業(yè)空間和回報(bào)預(yù)期，使資本流入得到根本改善。

長(zhǎng)期以來(lái)，“壁壘”是環(huán)保行業(yè)的痛點(diǎn)。經(jīng)過(guò)調(diào)研和數(shù)據(jù)分析佐證，我們認(rèn)為中再資環(huán)是再生資源行業(yè)中被低估的龍頭，核心預(yù)期差有2點(diǎn)。1）行業(yè)預(yù)期差：廢棄電子報(bào)廢量被低估，從靜態(tài)拆解量/銷(xiāo)量可看4年5倍空間，比消費(fèi)品更穩(wěn)定。2）公司預(yù)期差：憑借渠道資金優(yōu)勢(shì)帶來(lái)的強(qiáng)大成本控制力，年報(bào)實(shí)際利潤(rùn)率高于同行14pct，補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)態(tài)調(diào)整且差異化趨勢(shì)下龍頭份額有望進(jìn)一步提升，當(dāng)前產(chǎn)能利用率不足60%業(yè)績(jī)彈性大。

拋開(kāi)博弈，聚焦“增長(zhǎng)的確定性”。長(zhǎng)期尋找行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)，商業(yè)模式通順，現(xiàn)金流內(nèi)生或融資能力強(qiáng)的標(biāo)的，結(jié)合公司治理與戰(zhàn)略清晰度。環(huán)保：1，水處理：關(guān)注資本金生成能力與模式成熟的重點(diǎn)區(qū)域：國(guó)禎環(huán)保。2，危廢：關(guān)注龍頭的治理改善，水泥窯行業(yè)的放量：東江環(huán)保，海螺創(chuàng)業(yè)，金圓股份。3，大氣：行業(yè)格局穩(wěn)定看龍頭，龍凈環(huán)保。4，再生資源4年5倍空間，龍頭公司渠道資金優(yōu)勢(shì)凸顯：中再資環(huán)。5.垃圾焚燒：關(guān)注行業(yè)格局和項(xiàng)目放量周期：光大國(guó)際，瀚藍(lán)環(huán)境，旺能環(huán)境。6，監(jiān)測(cè)行業(yè)趨勢(shì)持續(xù)成長(zhǎng)：聚光科技，先河環(huán)保。7，燃?xì)猓褐哿吭鍪歉荆盒绿烊粴猓{(lán)焰控股。

最新研究：國(guó)禎環(huán)保18年報(bào)19年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：實(shí)際經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入大幅增長(zhǎng)，一季報(bào)業(yè)績(jī)略超預(yù)期。聚光科技18年報(bào)點(diǎn)評(píng)：環(huán)境監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流改善。中金環(huán)境18年報(bào)點(diǎn)評(píng)：環(huán)保危廢發(fā)力，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。藍(lán)焰控股年報(bào)一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：煤層氣售價(jià)提升，業(yè)績(jī)符合預(yù)期；國(guó)禎環(huán)保事件點(diǎn)評(píng)：再融資審核通過(guò)，成長(zhǎng)確定性增強(qiáng)；中再資環(huán)年報(bào)點(diǎn)評(píng)：經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流顯著改善，龍頭優(yōu)勢(shì)固化未來(lái)份額提升；東江環(huán)保事件點(diǎn)評(píng)：珠海項(xiàng)目環(huán)評(píng)超規(guī)模獲批，增厚業(yè)績(jī)可期；中再資環(huán)深度報(bào)告：再生資源龍頭份額提升，行業(yè)與公司潛力被低估。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推廣不及預(yù)期，利率超預(yù)期上行，財(cái)政支出低于預(yù)期