主要化工品漲跌幅情況

漲幅前五： B5（ 10.94%）， TDI(9.04%),煤焦油（ 6.35%），原油（ 4.91%），無水氫氟酸（ 4.17%）跌幅前五： PX（ -8.83%），環(huán)氧丙烷（ -6.88%），醋酸（ -6.78%），苯胺（ -3.91%），尿素（ -3,41%）

上周行情回顧

上周化工行業(yè)表現(xiàn)弱于大市，申萬一級化工指數(shù)跌幅-7.27%，上證指數(shù)跌幅-5.64%，滬深 300 下跌-5.61%； 6 個二級子行業(yè)中， 0 個漲幅為正； 31 個三級子行業(yè)中， 1 個漲幅為正。

TDI 價格大漲。 本周 TDI 價格大漲 9.04%至 16900 元/噸，主要是受前期陶氏化學上調(diào)北美地區(qū) TDI 價格影響， 國內(nèi)廠家上調(diào)出廠價。 下游需求由于前期透支較深，目前普遍等待期貨交付，或者耗用現(xiàn)有庫存，對于現(xiàn)貨的采購意愿并不強。但整體庫存低位，后續(xù)巴斯夫限量供應，產(chǎn)品價格有望上漲。

近期推薦公司及主要觀點

2019 年國內(nèi)經(jīng)濟下滑及外部風險持續(xù)存在，但中國經(jīng)濟韌性強，宏觀逆周期調(diào)控效果逐步顯現(xiàn)， 3 月社會融資同比+80.3%， M1 增速 4.6%， M2 增速 8.6%，創(chuàng) 13 個月新高，出口同比+14.2%， PMI 反彈至 50.5，創(chuàng)六個月新高，顯示經(jīng)濟數(shù)據(jù)逐漸向好。 3.21 響水特別重大事故之后，安全與環(huán)保整治活動持續(xù)發(fā)酵，化工行業(yè)有望開啟新一輪供給側(cè)改革。我們重點看好響水事件最直接受益的染料與農(nóng)化板塊。中芯國際 14nm 有望于 19 年上半年量產(chǎn)，國內(nèi)半導體行業(yè)質(zhì)變在即，上游材料有望充分受益，我們看好相關(guān)“硬科技”公司。經(jīng)歷深度調(diào)整的具有園區(qū)壁壘、技術(shù)壁壘的子行業(yè)優(yōu)質(zhì)周期龍頭依然值得重點關(guān)注。

（ 1）優(yōu)質(zhì)一體化龍頭，技術(shù)、園區(qū)、環(huán)保、一體化優(yōu)勢明顯，重點推薦萬華化學、魯西化工。萬華化學：聚氨酯龍頭，構(gòu)建高護城河。公司在聚氨酯原料 MDI 領(lǐng)域行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固， 210 萬噸 MDI 產(chǎn)能居世界第一位，全球產(chǎn)能占比約 26%。同時從 MDI 出發(fā)，逐步拓展 TDI、 ADI、聚醚多元醇、 TPU 等一系列產(chǎn)品。公司研發(fā)實力強勁，以聚氨酯為主版圖的產(chǎn)品網(wǎng)絡(luò)正不斷拓寬，進一步提升產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力。MDI 經(jīng)歷 2018 年 8-9 月以來的價格單邊下滑走勢，公司股價大幅調(diào)整， 2019 年 2-4月的相繼提價，持續(xù)看好價格修復。自我造血能力強，產(chǎn)業(yè)鏈布局再上新臺階，引領(lǐng)二次成長。 2015 年-2018Q3，公司累計構(gòu)建長期資產(chǎn)開支 223.4 億元，同行中名列前茅。 7 萬噸/年 PC、 5 萬噸/年 MMA、 8 萬噸/年 PMMA、 30 萬噸/年 TDI 于 2018年陸續(xù)建成投產(chǎn)。同時新建 100 萬噸/年大乙烯項目，延伸至 C2 產(chǎn)業(yè)鏈。隨著投資項目的穩(wěn)產(chǎn)，公司處于收獲期，持續(xù)重點推薦。魯西化工：園區(qū)一體化優(yōu)勢明顯。公司自 2004 年打造中國化工新材料（聊城）產(chǎn)業(yè)園，累計固定資產(chǎn)投資超 270億元，從傳統(tǒng)尿素化肥企業(yè)成功轉(zhuǎn)型為“煤化工、氯堿、氟硅、新材料”為一體的循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈新龍頭，構(gòu)建了極高的園區(qū)和環(huán)保壁壘。公司產(chǎn)品多達 16 種以上，覆蓋多個子行業(yè)，所謂“東方不亮，西方亮”，一定程度熨平周期影響。同時，公司引領(lǐng)山東高端化工新舊動能轉(zhuǎn)換。

（ 2）剛性需求，農(nóng)化板塊：中央經(jīng)濟工作會議連續(xù)兩年提出“扎實推進鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略”。農(nóng)化板塊小散亂問題突出，蘇北地區(qū)環(huán)保趨嚴，農(nóng)化板塊受益。國內(nèi)環(huán)保高壓常態(tài)化下，行業(yè)集中度不斷提升，重點推薦農(nóng)藥原藥生產(chǎn)企業(yè)龍頭揚農(nóng)化工，菊酯、麥草畏雙龍頭， 優(yōu)嘉三期項目續(xù)航公司未來成長。以及草銨膦龍頭利爾化學，四川廣安項目助力公司未來成長。新產(chǎn)品陸續(xù)投放，公司業(yè)績進入高速增長期的中旗股份。復合肥行業(yè)龍頭金正大，打造金豐公社農(nóng)業(yè)服務(wù)新模式。殺菌劑行業(yè)隱形冠軍利民股份，進入產(chǎn)能集中投放期，同時擬收購威遠生化，強強聯(lián)合優(yōu)勢互補。

（ 3）成長板塊：在中美貿(mào)易摩擦過程中，從中興事件到福建晉華事件再到華為事件，半導體行業(yè)始終是美國打壓中國的的核心領(lǐng)域，半導體國產(chǎn)化迫在眉睫，國家發(fā)布一系列政策支持半導體行業(yè)的發(fā)展，看好電子特氣、濕化學品、 CMP 材料、大硅片等領(lǐng)域陸續(xù)放量。 柔宇科技、三星、華為紛紛發(fā)布可折疊手機，京東方 OLED產(chǎn)線良率顯著提高，有望帶動 OLED 行業(yè)實現(xiàn)跨越式發(fā)展。國六漸行漸近，相關(guān)材料公司有望放量?？春脟鴥?nèi)半導體、顯示行業(yè)以及國六相關(guān)材料的大發(fā)展，重點推薦雅克科技、飛凱材料、萬潤股份、濮陽惠成、國瓷材料。同時重點推薦防老劑龍頭及珠光材料龍頭利安隆、坤彩科技。

（ 4） PVC 及鈦白粉：重點推薦中泰化學、龍蟒佰利。中泰化學：公司為氯堿、粘膠雙龍頭，一體化優(yōu)勢明顯，新產(chǎn)能持續(xù)投放， PE 及 PB 估值低位，持續(xù)重點推薦。龍蟒佰利：公司具有全產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢，新增氯化法二期 20 萬噸/年產(chǎn)能即將投產(chǎn)，行業(yè)龍頭地位進一步穩(wěn)固，持續(xù)重點推薦。

（ 5）煉化聚酯產(chǎn)業(yè)鏈：由于前期漲幅較多，板塊經(jīng)歷過調(diào)整。我們認為該行業(yè)充分競爭，行業(yè)集中度提升，企業(yè)盈利水平大幅提升。未來，上下游一體化發(fā)展，抗風險能力增強，煉油大國走向煉油強國，持續(xù)重點推薦中國石化、四大金剛（桐昆股份、恒力股份、恒逸石化、榮盛石化），具有成長為國際偉大公司的潛質(zhì)。

（ 6）油氣、油服及工程服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈：盡管油價具有極大不確定性，我們認為油價上漲符合產(chǎn)油國利益，對于寡頭市場，具備上漲動力，中樞向上判斷不變。疊加國內(nèi)能源安全要求，油氣行業(yè)資本開支預期增加，利好油服及工程服務(wù)板塊?！敖得悍€(wěn)油提氣”依然是“十三五”乃至“十四五”我國能源結(jié)構(gòu)發(fā)展趨勢，天然氣再次迎來黃金發(fā)展期。重點推薦新奧股份、通源石油、廣匯能源、中油工程。

（ 7）染料板塊： 3 月 21 日，位于響水縣生態(tài)化工園區(qū)的天嘉宜化工有限公司發(fā)生爆炸，直接影響間苯二胺供給，目前間苯二胺價格已經(jīng)從 4.5 萬上漲到 20 萬，同時環(huán)保再次高壓。間苯二胺供給結(jié)構(gòu)：浙江龍盛 6.5 萬噸（ 50%自用，生產(chǎn)二酚、分散染料），天嘉宜 1.0 萬噸（環(huán)評批復 1.7 萬噸），四川紅光 1.0 萬噸（環(huán)保壓力大，實際產(chǎn)量小）。今年以來，染料價格逐步上漲，目前分散黑報價 7.0萬元/噸。間苯二胺為多款染料（分散黑、分散藍、活性黑等）的重要中間體，供應短缺有望進一步催化染料價格進一步上漲。此外，間苯二胺是間苯二酚的核心原材料，疊加中國商務(wù)部對住友化工實行反傾銷，間苯二酚價格有望上漲。重點推薦浙江龍盛、閏土股份、海翔藥業(yè)。

本周金股組合

萬華化學（ 20%）、雅克科技（ 20%）、利民股份（ 20%）、 海翔藥業(yè)（ 20%）、康達新材（ 20%）

風險提示： 大宗商品價格持續(xù)下跌的風險