撥備計提力度加大，凈利潤增速放緩。 2018 年由于撥備計提力度的加大， 凈利潤增速略有下降。 從信用成本率的角度看，各家銀行普遍提高了撥備計提， 2018 年平均的信用成本率較 2017 年上升 17 個 BP。

下半年凈新增信貸基本投向了零售貸款。除了工商銀行、華夏銀行、光大銀行、中國銀行這四家銀行的對公貸款實現(xiàn)了正增長外，其他各行對公貸款均出現(xiàn)了不同幅度的下滑，因此整體對公貸款并未增長。下半年新增的貸款基本投向了零售貸款和票據(jù)業(yè)務。

總體資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定，不良認定趨嚴。 部分銀行 90 天以上逾期貸款/不良比例已經(jīng)在 2018 年末降到 100%以內(nèi)。下半年新增主要集中在房地產(chǎn)領(lǐng)域，開發(fā)貸、土地購置以及按揭貸款，以及傳統(tǒng)低風險行業(yè)如交運和電力。這些貸款在目前看，不良率仍處于較低水平，因此對整體的不良也是正面貢獻?；谖覀儗ω泿耪卟⑽崔D(zhuǎn)向，以及經(jīng)濟增長在二三季度保持向上趨勢的判斷，我們認為 2019 年銀行整體資產(chǎn)質(zhì)量基本保持平穩(wěn)。

下半年凈息差基本保持平穩(wěn)上升態(tài)勢。 從負債端成本的結(jié)構(gòu)看，存款成本普遍保持上升態(tài)勢，而其他負債的成本則受益于寬松的環(huán)境，降幅明顯，使得綜合負債成本進一步下降。 M1 增速的持續(xù)回升有助于帶動銀行活期存款增長恢復，從而有利于銀行負債端成本的控制。 我們維持此前 2019 年整體凈息差較 2018 年收縮 2-3BP 的預期。

投資策略： 受 3 月經(jīng)濟數(shù)據(jù)以及金融數(shù)據(jù)的提振，板塊估值略有回升，但是市場分歧也較大。雖然銀行板塊一季度業(yè)績的確定性較高，以及不可忽略的中長期資金的持續(xù)流入預期，但是仍受到經(jīng)濟增長改善的持續(xù)性，流動性是否會邊際收緊等因素的擾動。我們判斷貨幣政策并未轉(zhuǎn)向，經(jīng)濟增長在二三季度保持向上趨勢，因此，綜合考慮到今年以來銀行板塊漲幅較少，且估值低位，預計二季度板塊具有相對優(yōu)勢，板塊將獲得一定的增持，特別是部分處于估值低位的國有大行。而資金對“核心資產(chǎn)”的追逐，將加劇強者恒強的態(tài)勢演繹。

風險因素： 整體經(jīng)濟走勢出現(xiàn)大幅下滑