4月22日-4月26日，食品飲料指數(shù)跌1.4%，申萬一級子行業(yè)排名第2，跑贏滬深300約4.2pct，子行業(yè)中肉制品(0.2%)、白酒(-0.4%)、食品綜合(-1.3%)表現(xiàn)較好。本周大盤整體回調(diào)較多，食品飲料板塊一季度整體實現(xiàn)開門紅，具有優(yōu)秀業(yè)績支撐，表現(xiàn)出良好的防御性，股價表現(xiàn)強于市場。19年食品飲料特點是進可攻、退可守，外部因素在于經(jīng)濟回暖、消費復(fù)蘇；內(nèi)部因素在于上市公司扎實的業(yè)績基礎(chǔ)。白酒、乳制品、調(diào)味品、保健品龍頭企業(yè)均表現(xiàn)出較好的業(yè)績穩(wěn)定性，順利實現(xiàn)一季度業(yè)績開門紅，其中也不乏如老窖、古井、中炬等超預(yù)期品種。財務(wù)披露期即將過去，在8月之前為業(yè)績真空期，市場更多關(guān)注邏輯通暢、草根調(diào)研渠道反饋良好的企業(yè)。我們選取兩條交易策略主線：一是自身具有明顯邊際改善，預(yù)期變化加速，有望快速成長或業(yè)績超預(yù)期的公司；二是選擇可長期保持穩(wěn)健增長的行業(yè)龍頭：消費前景明朗，龍頭企業(yè)更可穿越周期。我們從板塊邊際改善角度出發(fā)尋找投資標(biāo)的，看好茅臺、五糧液、汾酒、伊利、海天、中炬，建議關(guān)注絕味食品、涪陵榨菜等。

投資組合：優(yōu)選業(yè)績穩(wěn)定增長、估值低標(biāo)的。建議配置貴州茅臺、中炬高新、絕味食品、伊利股份。（1）貴州茅臺：1Q19順利實現(xiàn)開門紅，預(yù)收款確認(rèn)更加積極。我們測算一季度茅臺真實發(fā)貨量接近9000噸，全年考慮到處置經(jīng)銷商計劃量通過自營渠道投放，利潤回流增厚19年業(yè)績。長期來看茅臺具備強勁品牌力與供給稀缺性，處于白酒金字塔頂端，仍是長周期配置的好品種。（2）中炬高新：1Q19收入符合預(yù)期，利潤超預(yù)期，可能更多來自于費用率下降。公司仍將積極推進回收少數(shù)股權(quán)事項，目前調(diào)味品業(yè)務(wù)層面已出現(xiàn)變化，如大區(qū)拆分精耕細作、強化業(yè)務(wù)人員考核、加強經(jīng)銷商管理等。后續(xù)可以期望更多改善動作落地。（3）山西汾酒：1Q19業(yè)績符合預(yù)期。公司進行渠道轉(zhuǎn)型，加強省外終端建設(shè)及地推工作：一方面渠道扁平化，使得費用落地切實有效；另一方面加強地面推廣和服務(wù)，使得有效終端數(shù)量不斷轉(zhuǎn)化。汾酒正處于渠道擴張黃金時期，估計19年大概率仍保持高速增長。（4）伊利股份：1Q19營收略超預(yù)期，利潤符合預(yù)期。行業(yè)競爭續(xù)存不會惡化，長期來看一方面憑借品牌與渠道優(yōu)勢，不斷提升國內(nèi)液奶市占率水平；另一方面在新業(yè)務(wù)、新市場尋求擴張機會，力求實現(xiàn)未來可持續(xù)發(fā)展。短期利潤率提升曲線可能更加平緩；長期看伊利多元化布局下成為健康食品大平臺可期。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險、食品安全風(fēng)險。