本周豬價止跌回升，22省生豬價格環(huán)增1.21%至15.04元/公斤。一方面，兩廣豬價企穩(wěn)對全國豬價起到支撐，前期由于豬瘟由北向南擴散，養(yǎng)殖戶恐慌拋售導(dǎo)致兩廣豬價一度下滑至13元/公斤左右，而本周漲幅明顯，4月27日廣東省豬價已升至15.4元/公斤。另一方面，前期由于屠宰整理導(dǎo)致庫存凍肉加速出清，對上游采購大打折扣，而目前屠宰清理工作漸進尾聲，凍肉庫存壓力有所緩解，25日農(nóng)村農(nóng)業(yè)部發(fā)布關(guān)于開展落實生豬屠宰環(huán)節(jié)非洲豬瘟自檢和官方獸醫(yī)派駐制度百日行動的通知，強調(diào)關(guān)鍵時間點：5月1日前，年屠宰5萬頭到10萬頭的生豬屠宰企業(yè)全部實現(xiàn)自檢，7月1日前，年屠宰量5萬頭以下的生豬屠宰企業(yè)全部實現(xiàn)自檢。

五月豬價有望迎來突破，上漲通道全面開啟。我們認為，隨著屠宰凍肉的出清，豬瘟導(dǎo)致的供給缺口將逐步體現(xiàn)，疊加五一消費需求提振，五月豬價有望突破15-16元關(guān)口。同時，根據(jù)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，3月能繁母豬存欄環(huán)比下降2.3%，同比下降21.0%，同比降幅創(chuàng)下10年來新高，而3月的母豬去化對應(yīng)10-11個月后的生豬供應(yīng)，即年底至明年年初豬價有望突破上一輪高點時的21元。此外，考慮到疫情影響下補欄積極性減弱，目前復(fù)養(yǎng)成功率依舊較低，預(yù)計復(fù)養(yǎng)出欄樂觀的情況也要等到明年年中，本輪周期景氣時長將創(chuàng)下歷史新高。

官方接連給出指引，Q4將突破16年歷史高點。4月17日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部市場與信息化司司長唐珂指出，專家初步預(yù)計，下半年豬肉價格同比漲幅可能超過70%，創(chuàng)歷史新高。20日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部市場預(yù)警專家委員會發(fā)布《中國農(nóng)業(yè)展望報告（2019-2028）》，19年豬肉產(chǎn)量預(yù)計為5040噸同降6.7%，20年豬肉產(chǎn)量4650噸，本輪價格周期豬價高點預(yù)期在2020年上半年，豬價將會在未來3年保持較高水平。23日，官方再發(fā)聲，四季度活豬價格將會突破2016年的歷史高點。

估值來看，目前溫氏、牧原、正邦、天邦的頭均市值為6531、7625、4918、4663元，仍有充足的頭均市值提升空間。

化肥方面，春耕旺季復(fù)合肥價格攀升，“三磷”整治利好擁有資源優(yōu)勢且環(huán)保達標的復(fù)合肥龍頭。

4月以來復(fù)合肥價格穩(wěn)步提高，以華東地區(qū)為例，本周硫基復(fù)合肥價格為2440元/噸，月變動6.09%，氯基復(fù)合肥價格2083元/噸，月變動4.17%。我們認為，短期來看，進入春耕旺季對復(fù)合肥價格提振明顯；長期來看，作物種植面積減少，以玉米為例，《中國農(nóng)業(yè)展望報告（2019-2028）》顯示，19年玉米面積繼續(xù)下調(diào)到6.26億畝，總產(chǎn)量2.57億噸左右，供需格局進一步改善，農(nóng)產(chǎn)品價格有望從底部復(fù)蘇，帶動復(fù)合肥行業(yè)景氣復(fù)蘇。

此外，“三磷”綜合整治工作持續(xù)推進，將在今年上半年完成排查并實施整改，2020年底前基本完成整治任務(wù)。我們認為后續(xù)磷酸一銨的價格受供給側(cè)改革影響將逐步走高，利好復(fù)合肥行業(yè)中擁有資源優(yōu)勢且環(huán)保達標的龍頭，繼續(xù)推薦新洋豐。

風(fēng)險提示：生豬價格漲幅低于預(yù)期；疫情影響；農(nóng)產(chǎn)品價格持續(xù)低迷