投資建議

華為產(chǎn)業(yè)鏈迎來十年黃金投資機(jī)遇期：從總量上看，我們預(yù)計華為公司總體營收將在2025年左右達(dá)到3000億美金水平，給供應(yīng)鏈公司提供足夠的成長空間；從結(jié)構(gòu)上看，相對封閉的、華為占據(jù)絕對主導(dǎo)地位的傳統(tǒng)運(yùn)營商業(yè)務(wù)占比將下滑至 20%左右，而更多依賴合作伙伴價值共創(chuàng)的智能終端、云計算、安防、車聯(lián)網(wǎng)等業(yè)務(wù)占比將持續(xù)提升；同時，華為公司對生態(tài)和合作伙伴的態(tài)度也正在發(fā)生積極變化，采購戰(zhàn)略從價格采購和價值采購向戰(zhàn)略采購進(jìn)行轉(zhuǎn)型。

投資建議：重點(diǎn)關(guān)注公司工業(yè)富聯(lián)（通信設(shè)備代工）、滬電股份（PCB） 、長電科技（封測）、舜宇光學(xué)科技（攝像頭） 、中國軟件（ARM 生態(tài)） 。

行業(yè)觀點(diǎn)

通信設(shè)備篇：預(yù)計華為公司運(yùn)營商業(yè)務(wù)總體營收會保持平穩(wěn)，維持在 500 億美元水平。通信設(shè)備端核心元器件由于研發(fā)投入大、技術(shù)壁壘高，國產(chǎn)替代過程會相對緩慢。我們相對看好光通信領(lǐng)域高速光模塊/光電芯片，高速/高頻連接器、基站射頻/濾波器/PCB 等領(lǐng)域的國產(chǎn)化替代機(jī)會。

半導(dǎo)體篇：在專業(yè)安防領(lǐng)域，海思占有全球 50%以上市場份額。智能手機(jī)未來增長點(diǎn)主要集中在 AI 和 5G 領(lǐng)域，海思分別推出了麒麟 970、麒麟 980 以及天罡、巴龍 5000 等對應(yīng)手機(jī)芯片。機(jī)頂盒芯片預(yù)計未來三年復(fù)合年增長率達(dá)到15%，海思市占率在全球范圍內(nèi)超過 50%。服務(wù)器芯片，華為推出基于 ARM 架構(gòu)的 7 納米 64 核服務(wù)器芯片組：鯤鵬 920（KunPeng 920），以及使用該芯片的ARM 服務(wù)器：泰山。我們看好晶圓制造和封測國產(chǎn)化的機(jī)會，臺積電和中芯國際是主要晶圓代工廠，日月光及長電是主要的封測廠。

消費(fèi)電子篇：華為手機(jī)銷量持續(xù)增長，硬件產(chǎn)品多點(diǎn)開花。華為 2018 年手機(jī)出貨量 2.06 億部，同比增加 33.6%，2019 年華為智能手機(jī)的目標(biāo)銷售 2.5-2.7 億部，高增長有望持續(xù)。除了手機(jī)外，華為筆記本電腦、平板電腦，智能手表銷量增長也表現(xiàn)優(yōu)異。此外，華為正在研發(fā)的智能電視、AR 眼鏡也值得期待。

云計算篇：我們認(rèn)為未來五年（2019-2023），華為云服務(wù)收入（含私有云等）會從 2018 年的 10 億+美元增長到 100 億美元水平，數(shù)據(jù)中心市場、ARM 生態(tài)圈、基礎(chǔ)設(shè)施配套、云安全等產(chǎn)業(yè)鏈合作公司有望與華為云實現(xiàn)共同成長。

安防篇：華為利用自身兩大優(yōu)勢，安防芯片（海思全球占比達(dá)到 60%）及視頻云，積極進(jìn)軍安防產(chǎn)業(yè)，目前發(fā)展快速，未來將通過千億研發(fā)投入、引爆產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，讓智能安防與 5G 跑在一條水平線上。

車聯(lián)網(wǎng)篇：我們認(rèn)為華為有望填補(bǔ)國內(nèi)空白，成為類似博世、大陸等世界級Tier1 供應(yīng)商。華為自身定位是做增量部件供應(yīng)商，面向 70%的增量市場，未來有望做到 500億美元。產(chǎn)業(yè)鏈中，與華為公司能力和資源長板互補(bǔ)性強(qiáng)的智能互聯(lián)上游、智能能源上游和智慧交通供應(yīng)商將受益最大。

風(fēng)險提示

中美貿(mào)易摩擦出現(xiàn)反復(fù)和加劇；華為公司采購 3.0 戰(zhàn)略執(zhí)行不及預(yù)期；華為公司消費(fèi)者、云、安防、車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；供應(yīng)鏈公司受益程度不及預(yù)期。