投資策略： 本周上證綜合指數(shù)下跌 5.64%，鋼鐵板塊下跌 8.26%。三月經(jīng)濟數(shù)據(jù)全面超預期引發(fā)市場對政策轉(zhuǎn)向擔憂升級，加之連續(xù)上漲后整體權益資產(chǎn)估值已接近合理水平，短期兌現(xiàn)收益導致近階段板塊跟隨市場調(diào)整幅度較大，然而這并不意味著基本面出現(xiàn)變化。從政府部門表態(tài)來看目前政策效用已經(jīng)得以體現(xiàn)，繼續(xù)加碼已無必要，但這不是轉(zhuǎn)向信號，政策連貫性不會因為短期數(shù)據(jù)半途而廢，我們預計貨幣政策與財政政策依然保持，需求端持續(xù)性將繼續(xù)超出主流判斷。近期行業(yè)中觀層面表現(xiàn)依然穩(wěn)健，符合我們年度策略《進退之間》判斷：缺乏約束的鋼鐵供給端不斷創(chuàng)出天量，與此同時需求顯示更具韌性，進退之間庫存保持正常去化速度，鋼鐵盈利重新恢復到之前高位。雖不及之前極值，但絕對盈利水平在行業(yè)歷史上仍屬于非常優(yōu)秀狀態(tài)。最近行業(yè)一季報陸續(xù)公布，數(shù)據(jù)基本符合行業(yè)態(tài)勢，在極端超高基數(shù)下，行業(yè)普遍回落幅度較大，更多為之前高估盈利向正常盈利進行回歸。如果目前盈利持續(xù)跨度拉長后，估值端有重新修復的機會。可以關注行業(yè)內(nèi)優(yōu)秀標的如寶鋼股份、大冶特鋼、華菱鋼鐵、南鋼股份、方大特鋼、三鋼閩光等。同時受益于鐵礦價格上漲的標的如河北宣工、海南礦業(yè)、金嶺礦業(yè)等；

國內(nèi)鋼價： 本周鋼價弱勢整理。 本周期鋼表現(xiàn)一般， 使得市場交易心態(tài)較前期更為謹慎， 周平均成交量微降，但依然在旺季 20 萬噸水平。 從供給端來看， 雖然本周唐山市啟動重污染天氣Ⅱ級應急響應措施， 但唐山市高爐產(chǎn)能利用率周環(huán)比上升 1.75 個百分點至 72.16%， 已逐步恢復至采暖季限產(chǎn)前的運行水平， 臨時性限產(chǎn)執(zhí)行程度較弱， 高供給壓力持續(xù)。 目前需求端仍在正常釋放中， 但在高供給壓力下， 本周社會庫存去化速度有所放慢，后期需求釋放的高峰或逐步趨緩，但短期而言， 供需基本面無明顯質(zhì)變，預計鋼價或繼續(xù)保持震蕩整理；

庫存情況： 本周上海市場螺紋鋼庫存 25.44 萬噸，較上周上升 0.41 萬噸，熱軋庫存 26.34 萬噸，周環(huán)比下降 1.10 萬噸。從全國范圍看， Mysteel 統(tǒng)計社會庫存總量 1272.06 萬噸，周環(huán)比下降 61.13 萬噸。 本周五大品種產(chǎn)量連續(xù) 7 周提升 12.64 萬噸， 廠庫及社庫去化速度雙放緩。 庫存去化放緩更多源于供給端邊際持續(xù)增加， 短期價格波動或影響市場情緒和成交量，但目前需求仍在正常釋放中。 考慮到后期需求峰值逐步過去， 庫存去化放緩或成常態(tài)；

國際鋼價： 本周國際鋼價漲跌互現(xiàn)。 美國地區(qū)鋼價企穩(wěn)， 截止 4 月 20 日止當周， 美國國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量 190.3 萬噸， 產(chǎn)能利用率為 81.8%， 美國第一季度 GDP 增長 3.2%， 大超市場預期， 但中長期經(jīng)濟溫和回落壓力仍在， 預計鋼價短期維持企穩(wěn)； 歐洲市場鋼價小幅抬升， 短期鋼價上漲無法解決中長期內(nèi)需和出口難題， 預計上漲趨勢難以維持；

原材料： 本周礦價上漲。河北地區(qū) 66%鐵精粉現(xiàn)貨價格 795 元/噸，周環(huán)比持平。日照港 63.5%品位印度鐵礦石價格 648 元/噸，較上周上漲 11 元/噸。普氏指數(shù)（ 62%） 92.80 美元/噸，環(huán)比上周上漲 1.0 美元/噸。本周日均疏港量較上周上升 2.98 萬噸至 283.23 萬噸， 全國高爐產(chǎn)能利用率周環(huán)比提升 0.7 個百分點至 79.12%， 已超過限產(chǎn)前水平， 鐵礦石需求較好。 在鋼產(chǎn)量居高不下的情況下， 鐵礦石整體需求向好， 但由于近期鐵礦石供給緊缺預期減弱， 且澳洲巴西發(fā)運量開始雙雙回升， 加之短期鋼廠補庫動力不足，預計礦價短期震蕩趨弱；

行業(yè)盈利： 本周噸鋼盈利基本企穩(wěn)，根據(jù)我們模擬的鋼材數(shù)據(jù)， 周內(nèi)鐵礦石價格微跌帶來成本端小幅下滑， 但成材價格漲跌互現(xiàn)， 行業(yè)噸鋼盈利基本企穩(wěn)， 其中熱軋卷板（ 3mm）毛利下降 13 元/噸，毛利率下降至 15.07%；冷軋板(1.0mm) 毛利上升 2 元/噸，毛利率上升至 3.29%；螺紋鋼(20mm)毛利上升 8 元/噸，毛利率上升至 22.25%； 中厚板(20mm)毛利下降 3 元/噸，毛利率下降至 12.08%；

風險提示： 宏觀經(jīng)濟大幅下滑導致需求承壓； 供給端壓力持續(xù)增加。