周觀點：關(guān)注經(jīng)濟企穩(wěn)下房地產(chǎn)邊際改善帶來的基本金屬受益機會，以及稀土的長期潛力

1、房地產(chǎn)有望迎來邊際改善，基本金屬有望受益。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，19年1-3月房地產(chǎn)投資同比名義增長11.8%，1-3月全國施工面積同比增長8.2%，推動投資超預(yù)期；1-3月房屋竣工面積同比下降10.8%，我們認(rèn)為隨前期開工和施工的超預(yù)期，年內(nèi)竣工面積回升是大概率事件，利好地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的基本金屬鋁、鋅、銅。同時，由于2018年房地產(chǎn)行業(yè)開工增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于竣工增速，預(yù)計19年二者將迎來收斂，作為房地產(chǎn)后周期的電解鋁，需求有望進一步復(fù)蘇，同時減產(chǎn)影響顯現(xiàn)，庫存拐點基本確立。2018年受制于低價電解鋁再度出現(xiàn)了超過300萬噸關(guān)停產(chǎn)能，2019年前兩個月電解鋁價格仍在低位震蕩，因為電價談判/原料成本問題等進一步關(guān)停產(chǎn)能約40萬噸。但同時受制于春節(jié)因素影響，Q1為傳統(tǒng)庫存上漲時間，2019年國內(nèi)庫存前兩個月上漲45萬噸至約175萬噸水平，同比下滑20%。但3月中旬以來，周降幅超過3萬噸庫存重回160萬噸以下水平，現(xiàn)在時點來看，鋁價低位下新增產(chǎn)能投產(chǎn)進展可能不斷放緩，鋁行業(yè)庫存有望持續(xù)下滑。建議關(guān)注高彈性的電解鋁企業(yè)云鋁股份以及低估值的基本金屬龍頭紫金礦業(yè)、江西銅業(yè)、西藏珠峰、中金嶺南。

2、持續(xù)關(guān)注中重稀土和磁材龍頭。近期騰沖海關(guān)稀土進出口情況持續(xù)發(fā)酵，為期五個月的方案之后進口風(fēng)險可能持續(xù)。短期進口原料或出現(xiàn)緊張，中重稀土價格上漲通道打開。需求端不必過分擔(dān)憂，磁材領(lǐng)域有望受益新能源汽車高增長、軌交更迭和風(fēng)電的搶裝等保持較高增速，龍頭磁材企業(yè)上下游協(xié)同優(yōu)勢逐漸凸顯。關(guān)注中重稀土五礦稀土、廣晟有色、盛和資源、廈門鎢業(yè)、北方稀土和磁材龍頭中科三環(huán)，正海磁材、寧波韻升、金力永磁等。

3、美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向，大宗商品整體迎來價格上行通道。從美聯(lián)儲議息會議紀(jì)要來看，5月份減小縮表規(guī)模，9月份停止縮表，2020年存在降息預(yù)期。從美聯(lián)儲的貨幣政策態(tài)度來看，本輪緊縮周期已經(jīng)完成，目前處于緊縮與寬松的交界區(qū)間，預(yù)期2020年進入新一輪的寬松周期，以基本金屬為代表的整個大宗商品有望迎來新一輪的上行周期。

金屬價格：

貴金屬價格上漲。本周貴金屬總體維持著上漲態(tài)勢，COMEX黃金和SHFE黃金分別上漲1.00%和0.57%，COMEX白銀和SHFE白銀分別上漲0.33%和0.14%。

基本金屬鉛鋅鎳錫價格上漲。本周基本金屬價格，除LME銅和LME鋁分別下跌0.2%和1.57%外，其余金屬價格有所回漲。其中LME鉛和LME鋅周漲幅分別達(dá)1.22%和0.53%。

輕稀土氧化鐠和氧化釹價格下跌。上周稀土部分重稀土價格上漲，部分輕稀土價格有所下跌。其中，氧化鐠和氧化釹周跌幅分別達(dá)2.39%和3.81%。

風(fēng)險提示：歐央行、美聯(lián)儲加息政策變動風(fēng)險；下游需求不及預(yù)期