營(yíng)收端實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)超高速增長(zhǎng)： 據(jù)目前已披露的上市銀行一季報(bào)來(lái)看，行業(yè)營(yíng)收情況繼續(xù)修復(fù)，延續(xù) 1Q18 以來(lái)的回升趨勢(shì)，同比增速升幅較2018 年陡升。 PPOP 在營(yíng)收高增基礎(chǔ)上進(jìn)一步提升， 行業(yè)運(yùn)營(yíng)效率提升： PPOP 增速大部分在 20%左右，部分甚至高達(dá) 30%。 凈利潤(rùn)與 PPOP 增速差大部分在 10-20 個(gè)點(diǎn)，撥備計(jì)提力度加大，行業(yè)整體安全邊際提升。 中長(zhǎng)期來(lái)看，宏觀經(jīng)濟(jì)在不大水漫灌刺激下，持續(xù)性增強(qiáng)，行業(yè)整體盈利平穩(wěn)增長(zhǎng)可持續(xù)。

規(guī)模高增是重要貢獻(xiàn)： 已披露一季報(bào)的 6 家上市銀行生息資產(chǎn)規(guī)模同比增速均達(dá)到 10 個(gè)點(diǎn)以上。

凈息差+非息綜合盈利能力提升： 由于部分銀行受新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則影響，利息收入與非息不可比，在此將二者結(jié)合來(lái)看公司的綜合盈利能力情況，可以看到， 1 季度上市銀行均有顯著的提升。凈息差方面，預(yù)計(jì)主動(dòng)負(fù)債的成本下降，貸款收益率平穩(wěn)。同時(shí)，在對(duì)個(gè)股的細(xì)拆表明，手續(xù)費(fèi)增速回升是重要驅(qū)動(dòng)因素，預(yù)計(jì)受益于資本市場(chǎng)行情較好，代銷傭金有較大的提升，同時(shí)行業(yè)集中發(fā)力信用卡，信用卡手續(xù)費(fèi)亦是重要支撐。

成本在去年普遍加大科技投入、去年吸收存款的費(fèi)用壓力等的高基數(shù)下， 19 年 1 季度同比對(duì)業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)為正向貢獻(xiàn)。

資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)，撥備計(jì)提力度加大。 盈利高增下，行業(yè)以豐補(bǔ)歉，當(dāng)前估值對(duì)應(yīng)安全邊際極高，撥備覆蓋率進(jìn)一步提升，安全邊際提升。

投資建議： 我們 3 月底重點(diǎn)推薦了銀行板塊: 經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善+低估值高息率能推動(dòng)銀行的上漲行情。（詳見報(bào)告《銀行股對(duì)增量資金的吸引力：經(jīng)濟(jì)預(yù)期修復(fù)+低估值高股息率）。 近期，由于政策微調(diào)，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)未來(lái)預(yù)期分歧加大，我們看好銀行股未來(lái)的穩(wěn)健收益。 社融快增，確保銀行 2019 年的貸款、收入和利潤(rùn)增速；經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)確定了其中長(zhǎng)期的投資邏輯。隨著中長(zhǎng)期資金和機(jī)構(gòu)資金的持續(xù)入市，銀行板塊有望持續(xù)吸收資金，推動(dòng)板塊持續(xù)上。 近期我們推薦彈性較大、季報(bào)業(yè)績(jī)好的中小銀行：南京銀行、興業(yè)銀行、江蘇銀行和常熟銀行；同時(shí)看好頭部銀行中長(zhǎng)期價(jià)值：招商銀行、寧波銀行、工商銀行和建設(shè)銀行。

風(fēng)險(xiǎn)提示事件： 經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期。 金融監(jiān)管超預(yù)期。