上海車展圓滿落幕，四大看點凸顯行業(yè)趨勢：本屆車展展出的新車達到260款，全新車型為110款。我們認為本次車展有四大特點，首先是豪華品牌陸續(xù)更新旗下主力車型，加碼中國市場。其次，自主及合資品牌新車型設(shè)計突出高端化、年輕化，轎跑SUV成新熱點。第三，傳統(tǒng)車企與新勢力共同發(fā)力新能源，新車型、新平臺多；第四大看點是智能網(wǎng)聯(lián)汽車在5G時代迎來加速普及，華為首次以tier1身份涉足汽車領(lǐng)域。四大特點凸顯出未來汽車行業(yè)高端化、運動化、電動化和智能化的發(fā)展趨勢。

行業(yè)經(jīng)歷9個月負增長，銷量接近谷底：截止3月，行業(yè)負增長已持續(xù)9個月，目前行業(yè)銷售出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)跡象，我們預(yù)計在去年一季度高基數(shù)的影響下，今年一季度銷量增速或為全年最低點，二季度末，行業(yè)在去年同期相對較低的基數(shù)及增值稅下調(diào)帶來的降價效應(yīng)等因素影響下有望迎來回暖。從估值角度看，行業(yè)估值仍存在進一步修復(fù)空間。在二季度末行業(yè)有望迎來估值與業(yè)績同時提升的戴維斯雙擊。

三月主流自主品牌車企銷量轉(zhuǎn)正，行業(yè)庫存不斷去化：3月主流車企較前期銷量改善顯著，其中吉利、長城、比亞迪、奇瑞汽車已實現(xiàn)正增長。上汽、廣汽、長安在去年同期高基數(shù)的影響下，銷量仍在同比下滑。庫存方面，盡管3月庫存仍處于警戒線之上，但已好于2017年同期水平，并較前期大幅回落。我們認為未來一段時間頭部企業(yè)受益于規(guī)模、產(chǎn)品力、渠道深度和廣度的優(yōu)勢，有望率先實現(xiàn)反轉(zhuǎn)，銷量與盈利能力同步回升。

政策預(yù)期不斷強化，行業(yè)企穩(wěn)指日可待：年初至今，國家相關(guān)部門多次強調(diào)促進汽車消費的重要性，具體舉措包括出臺《進一步優(yōu)化供給推動消費平穩(wěn)增長促進形成強大國內(nèi)市場的實施方案（2019年）》，下調(diào)增值稅稅率等。我們認為，在國內(nèi)當(dāng)前經(jīng)濟環(huán)境下，穩(wěn)消費是確保經(jīng)濟運行在合理區(qū)間的重要舉措，因此，若要切實推動消費平穩(wěn)增長，政策方面繼續(xù)推出相關(guān)舉措穩(wěn)定汽車消費應(yīng)屬大概率事件。未來在宏觀經(jīng)濟逐步企穩(wěn)，下游需求緩慢復(fù)蘇及政策促進等因素綜合作用下，行業(yè)存在提前企穩(wěn)的可能性。

行業(yè)投資建議：我們認為，目前汽車行業(yè)處于整體盈利周期低點，最壞的時刻正在過去，行業(yè)已出現(xiàn)邊際改善跡象。隨著庫存的逐步去化和國內(nèi)宏觀經(jīng)濟的企穩(wěn)，行業(yè)復(fù)蘇預(yù)期正在形成。從彈性角度看，當(dāng)前建議關(guān)注業(yè)績及估值處于谷底，未來業(yè)績大概率有望企穩(wěn)回升的整車企業(yè)長安汽車、長城汽車。從中長期價值角度看，整車及零部件板塊，仍建議關(guān)注在合資及自主領(lǐng)域具備領(lǐng)先優(yōu)勢的整車及零部件企業(yè)上汽集團、華域汽車、星宇股份。在新能源汽車板塊，隨著特斯拉中國工廠的落地，其本土供應(yīng)鏈將迎來結(jié)構(gòu)性機會。特斯拉國產(chǎn)化對于其現(xiàn)有供應(yīng)商而言意味著訂單彈性有望增大，而對于潛在供應(yīng)商而言，則意味著有望獲得全新增量訂單。建議關(guān)注現(xiàn)有特斯拉現(xiàn)有供應(yīng)商三花智控、拓普集團，以及有望成為新晉供應(yīng)商的優(yōu)質(zhì)標的銀輪股份。在汽車智能化板塊，隨著汽車智能化、電動化的不斷推進，具備整車廠Tier1資源和產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢的車載電子龍頭有望成為智能駕駛落地的入口，享受智能駕駛高速增長的紅利，建議重點關(guān)注座艙電子系統(tǒng)龍頭德賽西威。

風(fēng)險提示：汽車銷量持續(xù)低迷導(dǎo)致車企盈利能力大幅下滑、宏觀經(jīng)濟持續(xù)低迷、中美貿(mào)易摩擦不斷升級等。