金融板塊19Q1持倉(cāng)表現(xiàn)：保險(xiǎn)獲大幅增持，券商和銀行獲機(jī)構(gòu)減持。

1）非銀金融：重倉(cāng)持股比例為7.27%，申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中排名第4，僅次于食品飲料、醫(yī)藥生物和電子；較18Q4加倉(cāng)+0.69%，幅度在一級(jí)行業(yè)排名第3，僅次于食品飲料和農(nóng)林牧漁。從子板塊來(lái)看，保險(xiǎn)持倉(cāng)比例較高。2）銀行：重倉(cāng)持股比例為4.54%，申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中排名第9；較18Q4減倉(cāng)0.95%。

保險(xiǎn)：持倉(cāng)比例繼續(xù)上升，平安大幅增配1.05pc。

1）持倉(cāng)比例上升，進(jìn)一步“超配”。19年Q1基金持倉(cāng)“保險(xiǎn)”比重為5.96%，環(huán)比上漲1.01pc。板塊標(biāo)配4.96%，當(dāng)前持倉(cāng)水平超配1個(gè)百分點(diǎn)，且超配比例環(huán)比上升。

2）個(gè)股方面，強(qiáng)者恒強(qiáng)。機(jī)構(gòu)增配的個(gè)股中，平安排名首位，人保，國(guó)壽分列二三位，分別增配1.05pc、0.16pc、0.10pc。其中平安重倉(cāng)持股比例已高達(dá)4.62%，超配2.26%。

券商：持倉(cāng)占比有所下降，或與機(jī)構(gòu)兌現(xiàn)收益有關(guān)。

1）板塊整體處于“低配”。19年Q1基金持倉(cāng)“券商”比重為1.22%，環(huán)比18Q4略降0.34pc，屬于“低配”水平（對(duì)應(yīng)標(biāo)配4.45%）。個(gè)股來(lái)看，持倉(cāng)前三名分別為中信證券、華泰證券和海通證券，比重分別為0.59%、0.31%和0.11%。

2）頭部券商有所減持。Q1機(jī)構(gòu)增配的個(gè)股中，排名前三的券商分別為東方證券、興業(yè)證券、中國(guó)銀河，分別增配0.02pc、0.01pc、0.01pc。減配前三個(gè)股的分別為華泰證券、中信證券和國(guó)泰君安，分別減配0.20pc、0.12pc和0.03pc。此三家券商在四季度均有增持，或由于一季度兌現(xiàn)收益，導(dǎo)致機(jī)構(gòu)減倉(cāng)。

銀行：持倉(cāng)比例有所下降，招行、興業(yè)、常熟逆市增配。

1）板塊繼續(xù)“超低配”。19年Q1基金持倉(cāng)“銀行”比重為4.54%，環(huán)比18年末略降0.95pc，繼續(xù)處于“超低配”位置(對(duì)應(yīng)標(biāo)配18.2%)。上市銀行中僅招行、寧波、建行、常熟處較“標(biāo)配水平”高出0.04pc、0.23pc、0.01pc、0.02pc，其余銀行均處于“低配”狀態(tài)。

2）招行、興業(yè)、常熟逆市增配。Q1機(jī)構(gòu)增配的個(gè)股中，排名前三的銀行分別為招行、興業(yè)、常熟銀行，分別增配0.29pc、0.22pc、0.02pc；其中興業(yè)、常熟兩家18Q2以來(lái)處于持續(xù)加倉(cāng)的狀態(tài)，持倉(cāng)水平已較6月末分別提升0.51pc、0.04pc。

3）國(guó)有大行空間較大。國(guó)有大行整體較18年末減持，其中工行、農(nóng)行、建行持倉(cāng)比例分別下降0.50pc、0.38pc、0.14pc至僅0.27%、0.21%、0.20%，均為17Q1以來(lái)最低水平。

投資建議：4月降準(zhǔn)預(yù)期減弱，且經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期加強(qiáng)情況下，貨幣政策進(jìn)一步寬松的必要性下降，資金利率“易上難下”的情況下投資風(fēng)格利于大盤股。金融板塊基本面持續(xù)改善，看好整體配置價(jià)值。子板塊推薦順序：銀行、保險(xiǎn)、券商。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑，貨幣政策轉(zhuǎn)向，利率市場(chǎng)化推進(jìn)超預(yù)期。

注1：主要統(tǒng)計(jì)主動(dòng)偏股型（包括普通股票型基金和偏股混合型基金）以及靈活配置型基金的重倉(cāng) 股配置情況；

注2：重倉(cāng)配置比重=基金重倉(cāng)持有某一只股票市值/基金重倉(cāng)股票總市值；

注3：標(biāo)配=某一只股票的流通市值/基金所有重倉(cāng)股的流通市值。