事件背景： 格力混改催動國企改革預(yù)期再起

近期受格力國資轉(zhuǎn)讓股權(quán)事件的影響，市場對國企改革主題的關(guān)注日益提升。 從政策上看，預(yù)期也是較為合理的， 3 月國家發(fā)改委表示將推出第四批 100 家以上的混改試點，數(shù)量相比前三批共 50 家混改試點企業(yè)有著大幅提升， 國企改革力度將明顯加大， 我們認(rèn)為社服板塊，國企占 80%以上，在此輪國改預(yù)期主題下也有望受益。

社服板塊中酒店行業(yè)有望獲益國企改革主題，迎來機會

社服板塊國企主要集中在景區(qū)和酒店板塊。 但景區(qū)板塊整體行業(yè)依然面臨較大下行壓力且國企改革推行多年， 進(jìn)度低于預(yù)期；酒店板塊從歷史來看， 國改推進(jìn)進(jìn)度較好， 比如 2017 年首旅出臺新的績效激勵方案，2016 年控股股東嶺南集團將包括廣之旅旅行社在內(nèi)的優(yōu)質(zhì)旅游資產(chǎn)注入上市公司嶺南控股等，預(yù)計未來 1-2 年， 酒店行業(yè)仍將首先在國企改革中有所行動， 建議關(guān)注省屬國企錦江股份（ 600754.SH） 與金陵飯店（ 601007.SH）。

金陵飯店： 母公司金陵飯店集團作為國企改革“雙百企業(yè)”， 已進(jìn)行多項國企改革措施 ， 2018 年 6 月時，江蘇省已將 13 家省屬酒店和 2 家省屬旅游資產(chǎn)或國有股權(quán)注入集團，， 整合完成后，金陵飯店集團成為股權(quán)多元化的國有全資公司；下屬企業(yè)江蘇天泉湖實業(yè)股份有限公司也在18 年底引入北京盈谷信曄投資有限公司作為戰(zhàn)略投資者。作為集團內(nèi)唯一的上市平臺公司， 金陵飯店股份公司國企改革預(yù)期也比較強烈，其表示未來將通過對下屬子公司一系列的股權(quán)改革，引進(jìn)契合公司未來發(fā)展的戰(zhàn)略投資者，加大員工股權(quán)激勵，采取創(chuàng)業(yè)項目跟投等方式推進(jìn)國企改革進(jìn)程

錦江股份聯(lián)營企業(yè) Wehotel2017年 6月成為上海市地方國有控股混合所有制企業(yè)首批員工持股試點單位。 今年，上海研究制定了區(qū)域性國資國企綜合改革試驗方案，重頭戲包括打造上海國資改革示范區(qū)。方案將改革國有資本授權(quán)經(jīng)營體制，推進(jìn)國企混合所有制改革，推動企業(yè)整體上市，擴大員工持股試點。 所以未來錦江進(jìn)行國企改革預(yù)期仍然強勁。

當(dāng)前情形和 2014 年較為相似， 流動性寬松下主題性板塊機會大

今年以來的市場環(huán)境和 14 年下半年至 15Q1 牛市環(huán)境較為相似，都為流動性驅(qū)動下，市場風(fēng)險偏好提升，主題性板塊大幅上漲， 當(dāng)時市場對于酒店板塊也有著一輪國企改革預(yù)期， 雖然經(jīng)營數(shù)據(jù)月度 RevPAR仍在筑底，但是出于對未來預(yù)期的改善疊加國企改革主題性機會，酒店板塊錄得不錯表現(xiàn)， 整體相對大盤+18%，我們認(rèn)為在此次新一輪國企改革背景下， 酒店行業(yè)依然較有機會，建議關(guān)注未來發(fā)展。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟增速放緩影響行業(yè)回暖；國企改革進(jìn)程不及預(yù)期。