4 月 1 日起汽車增值稅下調(diào)至 13%，國內(nèi)豪華車品牌率先宣布降價，隨后合資、自主品牌相繼跟隨。 終端價格究竟如何變化？ 我們通過爬蟲持續(xù)追蹤了目前 2212 款在售燃油車型的指導(dǎo)價、終端零售價、折扣率的變化情況。

1、 此輪行業(yè)官降有何特征？ 四大特征（ 1） 29%的車型官降，車型以 30 萬元以上和大型車為主。 官降車型共648 款，占全部在售車型比 29%， 平均指導(dǎo)價降幅為 2.4%（理論降幅為2.59%） ，此次降價在于增值稅讓利。 從結(jié)構(gòu)上看， 價格在 30 萬元以上的車型官降比例為 54%， 30 萬元以下車型官降比例僅為 26%，同時官降車型以中大型為主（轎車 C 級以上官降比例 54%， SUV/MPV 中型以上官降比例37%）。

（2）終端實際折扣率較大的車型，官降比例更高，整車廠宣傳促銷意圖更強。 折扣率較高的車型， 由于增值稅下調(diào)帶來的官降幅度遠低于終端實際折扣，因此其官降車型比例更高（折扣率超 15%的車型，官降比例達 56%，而低于 15%的車型，官降比例為 24%）。

（3）新車官降比例更高，利于車企快速推開新產(chǎn)品。 官降中車型中，2016-2019 款分別占比 0.46%、 11.57%、 40.12%、 47.84%，新款車占比更高。

（4） 從車型覆蓋看， 德系、豪華、日系及自主官降比例高， 豪華、自主及德系品牌的官降力度較大。 德系、豪華、日系、自主、其他品牌官降比例分別為 79%、 57%、 25%、 16%、 14%。 其中日、 德系為平價品牌，豪華品牌為全球主流豪華品牌。從官降力度看， 自主、豪華、德系官降力度較大（2.84%、 2.37%、 2.27%） 。

2、終端實際價格如何？終端價格保持穩(wěn)定，未來不排除折扣繼續(xù)增加。 4月以來， 官降車型實際售價降幅（累計 0.64%） 小于指導(dǎo)價降幅（2.4%） ，終端價格穩(wěn)定。并且官降車型以絕對值計，高端車型（30 萬以上）實際售價降幅>中低端車型（30 萬以下）。非官降車型以絕對值計，高端車型（30萬以上）實際售價上漲，且 40 萬以上車型漲幅大于 30-40 萬。 此外， 由于官降車型中，高配車型占比較高， 官降/非官降的實際終端售價差， 4 月 1日、 4 月 8 日、 4 月 15 日，分別為 4.69 萬、 4.60 萬、 4.57 萬，官降車型未來的價格下沉趨勢更明顯， 前期由于指導(dǎo)價下調(diào)，基數(shù)效應(yīng)帶來折扣率收窄，未來不排除由于擠壓效應(yīng)帶來的折扣率繼續(xù)增加。

終端價格企穩(wěn)，行業(yè)供需關(guān)系得到修復(fù)。 我們自 2018 年 8 月以來對汽車終端價格進行監(jiān)控，汽車行業(yè)受制于行業(yè)增速下滑，去年全行業(yè)平均折扣一直在 9%左右，同時 9 月開始以長城為代表的，自主品牌率先開始下調(diào)指導(dǎo)價格，由此帶來終端價格持續(xù)下滑。本次指導(dǎo)價下調(diào)，行業(yè)平均售價降幅僅有0.6 個 pct，同時 4 月第三周，在新指導(dǎo)價格基礎(chǔ)上，行業(yè)折扣率開始回暖，表明當(dāng)前終端供需關(guān)系穩(wěn)定。投資建議： 我們認為行業(yè)當(dāng)前處于新一輪汽車周期導(dǎo)入階段，行業(yè)終端供需

平衡、邊際改善，建議增配整車，布局零部件。 建議關(guān)注整車龍頭廣汽（H），上汽集團、長城（H） ， 以及零部件中成長性確定，質(zhì)地優(yōu)良的寧波高發(fā)。

風(fēng)險提示： 行業(yè)銷量或不及預(yù)期； 奔馳維權(quán)等黑天鵝事件； 中美貿(mào)易可能帶來的關(guān)稅波動。