本周申萬農(nóng)林牧漁板塊表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng)。 農(nóng)林牧漁指數(shù)下跌 0.07%，同期滬深 300 指數(shù)上漲3.31%，在申萬一級(jí)行業(yè)里排名第 25 位。個(gè)股方面：本周行業(yè)內(nèi)漲幅前 3 的個(gè)股分別為：大北農(nóng)（12.27%）、金新農(nóng)（11.93%）、海大集團(tuán)（9.99%）。漲跌幅后 3 的個(gè)股分別為民和股份（-6.09%）、雛鷹農(nóng)牧（-6.53%）、仙壇股份（-7.75%）。

本周海南發(fā)生非洲豬瘟疫情，全國(guó) 31 個(gè)省級(jí)行政單位（除中國(guó)香港、中國(guó)澳門、中國(guó)臺(tái)灣外）全部發(fā)生過疫情。 截止目前，全國(guó)共發(fā)生非洲豬瘟疫情 127 起，其中尚未解封的有15 起，尚未解封的省份包括內(nèi)蒙古、廣西、重慶、湖北、新疆、云南、西藏、海南。

本周豬價(jià)先跌后漲，我們預(yù)計(jì)凍肉拋售的影響逐步消化。 根據(jù)豬易通數(shù)據(jù)，本周豬價(jià)由周一的 14.56 元/公斤下跌至周四的 14.37 元/公斤，而后企穩(wěn)回升至 14.44 元/公斤。此前，受屠宰、流通環(huán)節(jié)非洲豬瘟檢測(cè)的影響，庫(kù)存肉加快投放市場(chǎng)，在一定程度上壓制豬價(jià)。我們估計(jì)截止目前，庫(kù)存肉對(duì)豬價(jià)的影響逐步被消化。

本周正邦科技公布 2018 年年報(bào)及 2019 年一季報(bào)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。（1）2018 年生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)完美收官。2018 年，公司生豬出欄量 554 萬頭，同比增速 62%，其中 Q1/Q2/Q3/Q4出欄量分別為 106/142/143/162 萬頭，同比增速分別為 134%/179%/36%/16%。全年商品豬銷售均價(jià)約為 12.8 元/公斤，我們測(cè)算商品豬養(yǎng)殖完全成本約為 12.9 元/公斤，同比 2017 年顯著下降（下降幅度約為 0.4 元/公斤）。由于 2018 年下半年全國(guó)發(fā)生非洲豬瘟疫情，我們估計(jì)公司養(yǎng)殖成本呈現(xiàn)前低后高的趨勢(shì)，如果僅從養(yǎng)殖效率、費(fèi)用控制的角度看，公司養(yǎng)殖成本下降幅度則會(huì)更高，驗(yàn)證了我們之前“降本增效”的邏輯。整體來看，我們估計(jì) 2018 年公司商品豬養(yǎng)殖略有虧損，而仔豬略有盈利，其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約 2億元。（2）預(yù)計(jì) 2019 年生豬出欄量 650-800 萬頭，成本有所上漲。 在年報(bào)中，公司預(yù)計(jì) 2019 年生豬出欄量 650-800 萬頭，同比增速 17%-44%。自 2018 年三季度以來，公司生產(chǎn)性生物資產(chǎn)連續(xù) 3 個(gè)季度環(huán)比下滑，但截至 2019 年 Q1，生產(chǎn)性生物資產(chǎn)仍有 10.09億元，超過可比公司牧原股份在 2016 年年報(bào)中的數(shù)字（2017 年牧原股份出欄量 723.5萬頭）。我們認(rèn)為公司目標(biāo)可行性較高。 2019 年 Q1 生豬出欄量 168.75 萬頭（其中仔豬出欄量接近 20 萬頭），同比增速 59%，銷售均價(jià)約為 11 元/公斤，養(yǎng)殖完全成本上升至13.5 元/公斤，則商品豬養(yǎng)殖實(shí)現(xiàn)虧損額約為 4.75 億元，仔豬有所盈利，其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約為 4000 萬元。（3）非洲豬瘟疫情導(dǎo)致全國(guó)生豬養(yǎng)殖去產(chǎn)能幅度超預(yù)期，豬價(jià)將確定性上漲（核心假設(shè) 19/20 年生豬均價(jià)分別為 16 元/公斤、 20 元/公斤），公司將受益于生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升，預(yù)計(jì) 19/20 年歸母凈利潤(rùn)分別為 18.52/60.16 億元。

投資建議：2019-2020 年非洲豬瘟疫情所致產(chǎn)能去化將推動(dòng)生豬價(jià)格大概率上漲，持續(xù)推薦生豬養(yǎng)殖板塊。 生豬養(yǎng)殖板塊推薦上市公司：牧原股份、溫氏股份，關(guān)注正邦科技、天邦股份，其他涉及生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的上市公司包括新希望、唐人神、大北農(nóng)、新五豐、天康生物、海大集團(tuán)、金新農(nóng)、傲農(nóng)生物等。此外，白羽肉雞板塊推薦益生股份、民和股份、圣農(nóng)發(fā)展、仙壇股份、禾豐牧業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：生豬價(jià)格上漲幅度低于預(yù)期；下半年白羽肉雞供給增加，價(jià)格逐步回落等。