本周觀點(diǎn)： 4 月 23 日將舉行海上閱兵，航母、核潛艇、驅(qū)逐艦等倍受關(guān)注。本周（4.15-4.21）上證綜指上漲 2.58%，申萬(wàn)國(guó)防軍工指數(shù)上漲 3.18%，跑贏市場(chǎng) 0.6 個(gè)百分點(diǎn)，位列申萬(wàn) 28 個(gè)一級(jí)行業(yè)中的第 10 名。本周軍工板塊穩(wěn)中有進(jìn)，持續(xù)走高。本周多家上市軍工企業(yè)年報(bào)出爐，企業(yè)業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。其中，航天電器 2018 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 28.34 億元，同比增長(zhǎng) 8.50%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 3.59 億元，同比增長(zhǎng) 15.27%；康達(dá)新材實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 9.28 億元，同比增長(zhǎng)68.85%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 8,044.28 萬(wàn)元，較上年同期增漲 83.75%；中海達(dá)2018 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 12.89 億元，同比增長(zhǎng) 8.44%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 0.95 億元，同比增長(zhǎng) 42.39%；四維圖新實(shí)現(xiàn) 21.34 億元，同比下降 1.06%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 4.79 億元，同比增長(zhǎng) 80.65%；航天發(fā)展實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 35.16 億元，同比增長(zhǎng) 41.15%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 4.48 億元，同比增長(zhǎng) 59.34%；華測(cè)導(dǎo)航實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 95,204.53 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 40.39%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 10,514.49 萬(wàn)元，同比下降 18.56%。航空方面，國(guó)內(nèi)首次涵道尾槳噪聲特性風(fēng)洞試驗(yàn)完成。由于涵道尾槳工作狀態(tài)與直升機(jī)旋翼相似，該試驗(yàn)為氣動(dòng)院后續(xù)直升機(jī)旋翼試驗(yàn)?zāi)芰ㄔO(shè)和試驗(yàn)技術(shù)發(fā)展積累了工程經(jīng)驗(yàn)。船舶方面，首艘國(guó)產(chǎn)航母第五次海試。本次海試對(duì)航母的指揮控制系統(tǒng)、作戰(zhàn)性能展開全面的測(cè)試和論證。截至目前，首艘國(guó)產(chǎn)航母已成功完成了系泊、動(dòng)力、作戰(zhàn)、保障等多個(gè)系統(tǒng)的試驗(yàn)試航任務(wù)。 4 月 20 日，中國(guó)海軍成立 70 周年多國(guó)海軍活動(dòng)舉行首場(chǎng)新聞發(fā)布會(huì)，在發(fā)布會(huì)上，中國(guó)海軍宣布，這次多國(guó)海軍活動(dòng)將于 4 月 22 日至 25日在青島及附近?？沼蛘脚e行。中方參閱艦艇和飛機(jī)包括航母遼寧艦、新型核潛艇、新型驅(qū)逐艦、戰(zhàn)機(jī)等在內(nèi)，有些艦艇是第一次亮相。 行業(yè)層面， 19年軍費(fèi)增長(zhǎng)保持穩(wěn)定，軍改影響進(jìn)一步消除，軍工行業(yè)“前三后二”的交付規(guī)律疊加新一代主戰(zhàn)裝備的列裝，促使 19 年行業(yè)景氣度持續(xù)向上。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，軍工板塊逆周期屬性有望凸顯，投資價(jià)值進(jìn)一步顯現(xiàn)。 19 年行業(yè)的基本面將持續(xù)好轉(zhuǎn)，其中建議重點(diǎn)關(guān)注航空、航天和信息化板塊。航空板塊：軍品受益新一代武器裝備列裝，重點(diǎn)關(guān)注直升機(jī)、戰(zhàn)斗機(jī)、運(yùn)輸機(jī)等“ 20系列”主戰(zhàn)飛機(jī)的列裝；民品受益國(guó)產(chǎn)替代， C919 有望打開萬(wàn)億市場(chǎng)。航天板塊：導(dǎo)彈、宇航需求猛增+商用航天空間廣闊，訂單開始進(jìn)入快速釋放期；同時(shí)建議關(guān)注兩大航天集團(tuán)后續(xù)資產(chǎn)運(yùn)作進(jìn)展。國(guó)防信息化板塊:前幾年受軍改影響訂單受到?jīng)_擊較大，隨著軍改影響逐漸消除，疊加自主可控與高端升級(jí)的多重利好，或?qū)⒂瓉?lái)補(bǔ)償式采購(gòu)，重點(diǎn)關(guān)注雷達(dá)、軍用連接器等領(lǐng)域。地面兵裝板塊：結(jié)構(gòu)優(yōu)化，升級(jí)加速，主戰(zhàn)坦克老舊車型存量較大，更新替換或?qū)⑻崴?；輪式?zhàn)車是機(jī)動(dòng)作戰(zhàn)主力裝備，有望成為采購(gòu)重點(diǎn)。（1）成長(zhǎng)層面：軍費(fèi)增速觸底反彈、軍改影響逐步消除、武器裝備建設(shè) 5 年周期前松后緊慣例，疊加海空新裝備列裝提速，驅(qū)動(dòng)軍工行業(yè)訂單集中釋放，為軍工企業(yè)業(yè)績(jī)提升帶來(lái)較大彈性。成長(zhǎng)類標(biāo)的建議專注近期即將放量的主機(jī)廠標(biāo)的和基本面扎實(shí)的優(yōu)質(zhì)配套企業(yè)。（2）改革層面：過(guò)去兩年軍工改革處在規(guī)劃、試點(diǎn)階段，隨著改革進(jìn)入縱深， 19 年有望在資產(chǎn)證券化、軍工混改和軍民融合等方面取得突破，改革紅利的逐步釋放將充分助力行業(yè)發(fā)展，建議重點(diǎn)關(guān)注電科、航天、船舶等板塊的投資機(jī)會(huì)。改革類標(biāo)的建議關(guān)注有一定的基本面支撐且有改革預(yù)期的標(biāo)的。

推薦標(biāo)的： 建議重點(diǎn)關(guān)注主機(jī)廠龍頭標(biāo)的中直股份、中航沈飛、中航飛機(jī)，同時(shí)建議關(guān)注業(yè)績(jī)穩(wěn)定釋放的優(yōu)質(zhì)配套廠標(biāo)的航天電器、中航光電、中航機(jī)電，改革線關(guān)注四創(chuàng)電子、中航電子、國(guó)?？萍?、航天電子等。

熱點(diǎn)聚焦： 航天電器發(fā)布 2018 年年報(bào)。 2018 年航天電器實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 28.34億元，同比增長(zhǎng) 8.50%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 3.59 億元，同比增長(zhǎng) 15.27%。

行情回顧： 本周（4.15-4.21）上證綜指上漲 2.58%，申萬(wàn)國(guó)防軍工指數(shù)上漲3.18%，跑贏市場(chǎng) 0.6 個(gè)百分點(diǎn)，位列申萬(wàn) 28 個(gè)一級(jí)行業(yè)中的第 10 名。

公司跟蹤： (1)泰豪科技：關(guān)于終止收購(gòu)九江銀行股份有限公司 5704 萬(wàn)股股權(quán)暨關(guān)聯(lián)交易的公告。 2019 年 4 月 19 日，公司第七屆董事會(huì)第八次會(huì)議審議通過(guò)了《關(guān)于終止擬收購(gòu)九江銀行股份有限公司 5704 萬(wàn)股股權(quán)暨關(guān)聯(lián)交易的議案》：鑒于當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，經(jīng)交易雙方溝通，決定終止九江銀行股權(quán)交易事宜。關(guān)聯(lián)董事黃代放先生回避表決。獨(dú)立董事發(fā)表的獨(dú)立意見如下：本次終止購(gòu)買九江銀行股權(quán)事項(xiàng)是結(jié)合了市場(chǎng)環(huán)境以及多方面因素審慎考慮，公司董事會(huì)審議該議案時(shí)，關(guān)聯(lián)董事回避表決，會(huì)議表決程序符合相關(guān)規(guī)定，決策程序符合有關(guān)法律法規(guī)和《公司章程》等的規(guī)定。本次終止購(gòu)買股權(quán)事項(xiàng)，不存在損害公司及股東利益的情形。同意公司本次終止購(gòu)買股權(quán)事項(xiàng)。 (2)航天電器：2018 年年度報(bào)告出爐。2018 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入 2,834,084,194.08元，較上年增長(zhǎng) 8.50%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額 445,261,042.57 元，較上年增長(zhǎng) 13.77%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 358,950,104.80 元，較上年增長(zhǎng) 15.27%。 (3)航天發(fā)展: 2018 年年度報(bào)告出爐。 2018 年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 35.16 億元，同比增長(zhǎng) 41.15%；利潤(rùn)總額 5.51 億元，同比增長(zhǎng) 51.3%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 4.48億元，同比增長(zhǎng) 59.34%；每股盈利 0.31 元，同比增長(zhǎng) 63.16%；年末資產(chǎn)負(fù)債率 22.52%。

熱點(diǎn)新聞： (1)國(guó)內(nèi)首次涵道尾槳噪聲特性風(fēng)洞試驗(yàn)完成。 近日，航空工業(yè)氣動(dòng)院噪聲團(tuán)隊(duì)在 FL-52 聲學(xué)風(fēng)洞順利完成國(guó)內(nèi)首次涵道尾槳?dú)鈩?dòng)噪聲風(fēng)洞試驗(yàn)，使氣動(dòng)院在直升機(jī)領(lǐng)域試驗(yàn)?zāi)芰Φ靡赃M(jìn)一步拓展。直升機(jī)涵道尾槳噪聲風(fēng)洞試驗(yàn)項(xiàng)目旨在為新型涵道尾槳降噪設(shè)計(jì)提供試驗(yàn)驗(yàn)證數(shù)據(jù)，并以此為契機(jī)，形成先進(jìn)的涵道尾槳噪聲測(cè)量試驗(yàn)技術(shù)。此類試驗(yàn)屬于國(guó)內(nèi)首次，本期試驗(yàn)?zāi)Ｐ秃椭蜗到y(tǒng)均為氣動(dòng)院自主設(shè)計(jì)與加工制造，經(jīng)過(guò)多次改進(jìn)、優(yōu)化模型制造工藝，修整傳動(dòng)軸系部件，試驗(yàn)順利完成。由于涵道尾槳工作狀態(tài)與直升機(jī)旋翼相似，該試驗(yàn)為氣動(dòng)院后續(xù)直升機(jī)旋翼試驗(yàn)?zāi)芰ㄔO(shè)和試驗(yàn)技術(shù)發(fā)展積累了工程經(jīng)驗(yàn)。（國(guó)家國(guó)防科技工業(yè)局）（ 2） 首艘國(guó)產(chǎn)航母第五次海試，大量?jī)?nèi)部畫面公開。 今年 4 月 23 日，人民海軍將迎來(lái)成立 70 周年紀(jì)念日。前不久，我國(guó)首艘國(guó)產(chǎn)航母進(jìn)行了第五次海試，公開了該航母的多個(gè)內(nèi)景畫面。本次海試對(duì)航母的指揮控制系統(tǒng)、 作戰(zhàn)性能展開全面的測(cè)試和論證。截至目前，首艘國(guó)產(chǎn)航母已成功完成了系泊、動(dòng)力、作戰(zhàn)、保障等多個(gè)系統(tǒng)的試驗(yàn)試航任務(wù)。（人民日?qǐng)?bào)）（ 3） 朝鮮宣布金正恩觀摩新型戰(zhàn)術(shù)制導(dǎo)武器試射，美國(guó)白宮未置評(píng)。據(jù)朝鮮中央通訊社 18 日?qǐng)?bào)道，當(dāng)?shù)貢r(shí)間 17 日，朝鮮最高領(lǐng)導(dǎo)人金正恩觀摩并指導(dǎo)了朝鮮進(jìn)行的新型戰(zhàn)術(shù)制導(dǎo)武器試射。朝中社說(shuō)，朝鮮勞動(dòng)黨委員長(zhǎng)、國(guó)務(wù)委員會(huì)委員長(zhǎng)、武裝力量最高司令官金正恩 17 日觀摩并指導(dǎo)國(guó)防科學(xué)院進(jìn)行的新型戰(zhàn)術(shù)制導(dǎo)武器試射。金正恩評(píng)價(jià)說(shuō)，開發(fā)完成這一武器系統(tǒng)是對(duì)加強(qiáng)人民軍戰(zhàn)斗力方面具有重大意義的事件。朝中社還說(shuō)，金正恩登上觀察所了解新型戰(zhàn)術(shù)制導(dǎo)武器試射計(jì)劃，并指導(dǎo)了試射。此次試射對(duì)不同目標(biāo)采用各種射擊方式進(jìn)行，完美無(wú)缺地驗(yàn)證了特殊的飛行制導(dǎo)方式和可搭載威力強(qiáng)大的戰(zhàn)斗部等新型戰(zhàn)術(shù)制導(dǎo)武器優(yōu)越的一切設(shè)計(jì)指標(biāo)。對(duì)于朝鮮方面的新動(dòng)態(tài)，美聯(lián)社17 日?qǐng)?bào)道稱，白宮表示已經(jīng)注意到這一信息，但并沒(méi)有予以置評(píng)。（環(huán)球網(wǎng)）

風(fēng)險(xiǎn)提示： 行業(yè)估值過(guò)高；軍費(fèi)增長(zhǎng)不及預(yù)期；武器裝備列裝進(jìn)展不及預(yù)期；院所改制、軍民融合政策落地進(jìn)展不及預(yù)期。