我們近期仍看好銀行股。一方面，從投資面的角度看，風(fēng)險偏好和性價比近期發(fā)生轉(zhuǎn)變。一季度銀行板塊較弱是由于在市場風(fēng)險偏好提升的背景下銀行股彈性較小，而在市場短期估值修復(fù)后，性價比高的板塊已經(jīng)不多，銀行由于高股息率和與金融市場利率的高差值，對增量資金有較高的吸引力。同時在3月社融數(shù)據(jù)超預(yù)期后，我們判斷貨幣政策會有微調(diào)，市場風(fēng)險偏好會有轉(zhuǎn)變。詳見《深度！銀行股對增量資金的吸引力：經(jīng)濟(jì)預(yù)期修復(fù)+低估值高股息率》，《銀行角度看3月社融數(shù)：實體的信心提升，貨幣政策或微調(diào)》。

同時，無論從短期基本面變化還是長期投資邏輯看，銀行股都具備投資價值。1）短期看：近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和社融數(shù)據(jù)在不斷修復(fù)市場對經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期，銀行股更看重經(jīng)濟(jì)的安全邊際、看重企業(yè)是否能活著還利息。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)變化表明銀行今年的基本面大概率是穩(wěn)健的，存在預(yù)期修復(fù)空間。詳見《年度策略：“弱周期”or“強(qiáng)周期”》，《銀行年報總結(jié)及推薦:基本面穩(wěn)健，預(yù)期會改善》。2）長期看：投資銀行股是投資中國中長期的宏觀經(jīng)濟(jì)，以工行為例，貸款久期在3年以上。未來政策又是走老路，大水漫灌，銀行盈利能提升，但估值難提升。我們認(rèn)為這次政策是不同的，核心是“弱刺激+結(jié)構(gòu)性改革”，那么中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)性會增強(qiáng)；這種背景下銀行的盈利增速不會提升，但銀行估值的是會提升。而優(yōu)質(zhì)銀行，會成為投資中國的核心資產(chǎn)。詳見《重磅！金融供給側(cè)改革的核心點——對金融行業(yè)格局和投資的影響》。

投資建議：經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善+低估值高息率能推動銀行的上漲行情。我們近期開始重點推薦銀行板塊（詳見報告《銀行股對增量資金的吸引力：經(jīng)濟(jì)預(yù)期修復(fù)+低估值高股息率》），社融快增，確保銀行2019年的貸款、收入和利潤增速；經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)確定了其中長期的投資邏輯。隨著中長期資金和機(jī)構(gòu)資金的持續(xù)入市，銀行板塊有望持續(xù)吸收資金，推動板塊持續(xù)上行。近期我們推薦彈性較大、季報業(yè)績好的中小銀行：南京銀行、興業(yè)銀行、江蘇銀行和常熟銀行；同時看好頭部銀行中長期價值：招商銀行、寧波銀行、工商銀行和建設(shè)銀行。

風(fēng)險提示：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑超出預(yù)期；政策變動超出預(yù)期；中美雙方合作推進(jìn)進(jìn)展不及預(yù)期。