中金所于 4 月 19 日發(fā)布調(diào)整股指期貨交易新安排，股指期貨進一步松綁，再次釋放政策層面利好信號，有望持續(xù)帶動市場長線資金對沖需求與短線非套期保值交易量。

股指期貨松綁，加速監(jiān)管常態(tài)化。 經(jīng)中國證監(jiān)會同意， 中金所進一步調(diào)整股指期貨交易安排，自 4 月 22 日起： 1）將中證 500 股指期貨交易保證金標準統(tǒng)一由 15%降為 12%； 2） 將股指期貨日內(nèi)過度交易行為的監(jiān)管標準由單個合約 50 手大幅上調(diào)為 500 手，且套期保值交易開倉數(shù)量不受此手數(shù)的限制； 3） 將股指期貨平今倉交易手續(xù)費標準由萬分之 4.6下調(diào)至萬分之 3.45。

股指期貨持續(xù)松綁有利于期貨市場成交量抬升。股指期貨規(guī)則五個月內(nèi)連續(xù)兩次大幅全線松綁，釋放政策層面利好信號，有望帶動市場長線資金對沖需求與短線非套期保值交易量。 2018 年 12 月監(jiān)管層全線松綁股指期貨相關規(guī)則后，成交量明顯抬升。截至 2019 年 3 月， IF、 IC、 IH 指數(shù)期貨累計成交量分別達 231.5 萬手、 172.81 萬手、 103.46 萬手，較規(guī)則松綁前的 18 年 11 月分別增長 164%、 243%、 103%。

券商持續(xù)享政策面利好， 高 beta 屬性支撐板塊后續(xù)投資邏輯。 1） 股指期貨加速常態(tài)化趨勢將有助市場成交活躍度維持高位，并且?guī)娱L期資金的場內(nèi)外對沖需求與短線非套保交易量， 重點利好券商的經(jīng)紀業(yè)務、自營業(yè)務。 2） 《科創(chuàng)板發(fā)行與承銷指引》發(fā)布，明確并細化券商跟投制度與詢價定價制度，科創(chuàng)板制度進一步完善，截至 4 月 19 日科創(chuàng)板已受理擬上市企業(yè)數(shù)量增至 89 家，其中已問詢家數(shù)增至 66 家。 政策面穩(wěn)定友好，不斷開放；市場仍然熱情和信心較足， 券商后續(xù)投資邏輯主要體現(xiàn)行業(yè)的 beta 屬性。推薦兩類標的： 1） beta 屬性更高的東方財富、東方證券； 2） 享集中政策利好、估值相對較低的龍頭券商海通證券、華泰證券。

一周回顧

本周滬深 300、 創(chuàng)業(yè)板指、 證券行業(yè)、保險行業(yè)、 互聯(lián)網(wǎng)金融指數(shù)上漲。其中，滬深 300 上漲 3.31%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲 1.18%，證券行業(yè)上漲 0.22%，保險行業(yè)上漲 8.74%，互聯(lián)網(wǎng)金融上漲 2.27%。

經(jīng)紀： 本周市場股基日均成交量 8150 億元，環(huán)比上周下跌 9.00%； 日均換手率 3.19%。

信用： 本周市場股票質(zhì)押參考市值 56680 億元，環(huán)比上周下跌 2.46%；兩融余額 9837 億元，環(huán)比上周上漲 1.49%。

承銷：本周股票承銷金額 69 億元，債券承銷金額 1080 億元，證監(jiān)會 IPO核準通過 4 家。

風險提示：

政策出臺對行業(yè)的影響超預期；市場波動對行業(yè)業(yè)績、估值的雙重影響；國際外部環(huán)境對全市場的影響超出預期。