快遞行業(yè)公布3月數據：1）業(yè)務量：3月完成48.6億件，同比增長23.3%，其中異地、同城、國際件分別增長30.6%、1.2%及7.5%，同城件止跌回升。一季度累計完成121.5億件，同比增長22.5%，其中同城下滑0.2%，異地增長30.3%，國際增長8.9%。2）收入：3月收入596億元，同比增長23%。一季度完成1543億元，同比增長21.4%。3）單票收入：3月12.3元，同比下降0.3%。1-3月累計值12.7元，同比下降0.9%。行業(yè)層面單票收入降幅明顯收窄。

上市公司公布3月數據：1）業(yè)務量增速：3月通達系業(yè)務量增速接近，均為35%左右，其中韻達（35.1%）>圓通（34.8%）>申通（34.5%）>順豐（7.3%）；通達系超越行業(yè)增速11.5個百分點。1-3月累計增速申通（45.2%）>韻達（41.5%）>圓通（39.2%）>順豐（7.3%）。2）單票收入：3月順豐單票23.3元，同比增長6.5%，一季度23.7元，同比增長6.2%；通達系因存在口徑調整因素(申通因18H2轉運中心直營化比例顯著提升；韻達因19年起加入派費口徑；圓通因18年下半年調整結算政策），申通3.5元，同比增長1.4%，一季度下滑0.4%；韻達3.3元，同比增長87.5%，一季度增長81.3%；圓通3.3元，同比下降11.3%，一季度下降10.6%。還原口徑，我們預計通達系整體降幅在5%左右，降幅預計因單票均重下降、成本下降以及價格激勵等因素影響。3)行業(yè)集中度：CR8指數81.7，二通一達市占率41.2%，頭部集中持續(xù)。CR8達到81.7%，較18年底提升0.5個百分點，較去年同期提升1個百分點；二通一達市占率41.2%，較18年底及去年同期分別提升1.7及3.5個百分點。其中，韻達3月市場份額16.1%、圓通14.5%、申通10.6%。較去年同期分別提升1.4、1.2及0.9個百分點。

投資建議：1）我們此前深度研究認為行業(yè)兩大邊際變化：需求端，我們認為拼多多等新型電商平臺會繼續(xù)成為行業(yè)業(yè)務量增速的重要貢獻者；競爭環(huán)境端，通達系整體已經構筑一定的成本優(yōu)勢護城河，電商快遞的新進入者威脅已經大幅降低；行業(yè)將走向良性量價循環(huán)，集中度進一步向頭部集中（圓通速遞2018年年報顯示，公司實現單票毛利0.42元，同比增長7.9%，因單票成本下降8%，收入降幅僅6.4%，成本降幅大于收入，正是印證我們對于走向良性量價循環(huán)的研判，同時我們認為申通快遞有望于2019年下半年展現其單票成本的明顯降幅），持續(xù)推薦通達系快遞。2）我們于報告《申通快遞深度研究：被低估的通達系“元老”，依舊存在預期差》中提出預期差在于忽視公司直營化后通過效仿行業(yè)領先者成功路徑進行的精細化管理與降本增效，我們認為公司業(yè)務量增速重回一線陣營并有4個月處于行業(yè)領先，而根據其改善的路徑與持續(xù)性可給予18-22倍PE。阿里入股公司，我們認為有望推動公司改善進程提速，維持目標價30元，較現價26%空間。

風險提示：經濟大幅下滑，消費大幅下降。