本周，國金教育指數(shù)漲跌幅1.11%，上證指數(shù)2.58%，深證成指2.82%，創(chuàng)業(yè)板指1.18%，傳媒指數(shù)(中信)1.19%，餐飲旅游(中信)5.38%，滬深300指數(shù)3.31%。

年初至今，國金教育指數(shù)漲跌幅29.41%，上證指數(shù)31.15%，深證成指43.90%，創(chuàng)業(yè)板指37.21%，傳媒指數(shù)(中信)32.02%，餐飲旅游(中信)29.27%，滬深300指數(shù)36.87%。

行業(yè)點評

民促法送審稿最終版落地時間預(yù)計在5-6月。2019年1月30日，教育部公布了2019年全國教育工作會議內(nèi)容，教育部部長陳寶生提及送審稿的最新進程：“《民辦教育促進法實施條例》已由國務(wù)院常務(wù)會議審議并原則通過，要完善社會捐贈優(yōu)惠等政策，擴大社會投入?！蔽覀冋J(rèn)為送審稿審議議程5-6月落地概率較大，總體方向和現(xiàn)在看到的版本應(yīng)該不會有太大區(qū)別，具體措辭上可能會有微調(diào)，地方政府支持民辦教育的態(tài)度仍是明確的。

學(xué)校行業(yè)是一種抗周期性，可持續(xù)性強，且容量足夠大，具有成長性的行業(yè)。不論是高校行業(yè)還是K12學(xué)校行業(yè)，從市場容量來看，都具有很大發(fā)展空間和整合空間，我們認(rèn)為未來20年間，民辦高校&職教和民辦K12學(xué)校行業(yè)有望繼續(xù)蓬勃發(fā)展，期待出現(xiàn)多個營收體量達(dá)五十億的集團。

高校板塊：年初至今，公司層面，中教控股、新華教育、宇華教育等港股教育公司陸續(xù)公告外延并購的最新進程，自證高校并購邏輯仍存；政策層面，教育部召開2019年教育工作會議，國務(wù)院發(fā)布《國家職業(yè)教育改革實施方案》，中共中央、國務(wù)院印發(fā)《教育現(xiàn)代化2035》等一系列舉措，均體現(xiàn)政府對于教育重視程度之高，多個文件中尤其強調(diào)了職業(yè)教育、終生教育，此前因送審稿引發(fā)的市場擔(dān)憂有所緩解，對于民辦學(xué)校尤其是高校公司的情緒面回復(fù)起到重要作用；行業(yè)層面，高校和學(xué)歷制職教入學(xué)率仍有提升空間，2018年高等教育毛入學(xué)率為48.1%（+2.4pct），政府工作會議明確指出2019年增加高職學(xué)校100萬招生，若增加，則相對2018年招生數(shù)同比增幅高達(dá)27%。目前港股高校公司FY19的平均PE為16x，建議重點關(guān)注。

K12板塊：相比民辦高校而言，民辦K12單體校體量更小一些，所以更分散一些，同時因為民辦K12學(xué)校管理機制和篩選機制更為靈活，所以出現(xiàn)了很多教學(xué)質(zhì)量和品牌效應(yīng)強于公辦K12學(xué)校的民辦學(xué)校。K12階段的學(xué)校教育的供給還是緊張的，政策層面希望社會力量多參與興辦優(yōu)質(zhì)規(guī)范的民辦學(xué)校，同時重點提出，要分區(qū)推進，一地一案，從地方實際情況出發(fā)。民辦K12學(xué)校，能夠幫助地方增加教育供給，同時提供多元化的教育服務(wù)，是K12學(xué)校的重要組成部分。2018年8月《送審稿》公布以來，港股上市的K12學(xué)校集團陸續(xù)發(fā)布了反映其經(jīng)營狀況的最新公告，從在校人數(shù)來看，基本上同比30%+的增長，營收與利潤也都呈現(xiàn)健康且較快速的增長。目前K12學(xué)校對應(yīng)FY19平均PE估值在18x左右，我們認(rèn)為這是過于悲觀的情緒帶來的低估。實際上K12民辦學(xué)校行業(yè)和本身經(jīng)營并沒有發(fā)生過激變化，都處于健康積極的發(fā)展路徑中，過激的情緒反映，也會逐漸修復(fù)。對于K12學(xué)校板塊來說，雖然沒有沖鋒號角，但是情緒回復(fù)的沖鋒已經(jīng)開始了。

推薦標(biāo)的：希望教育，中教控股，新高教集團，中國新華教育，楓葉教育

風(fēng)險提示：送審稿最終版存不確定性；政策細(xì)則未落實，招生不及預(yù)期等。