事件

4月16日，國(guó)家發(fā)改委、住建部、市場(chǎng)監(jiān)管總局等三部委在湖南召開(kāi)了規(guī)范燃?xì)夤こ贪惭b費(fèi)調(diào)研座談會(huì)，江蘇、浙江、安徽、湖南、貴州、云南等15個(gè)省份的發(fā)改、市場(chǎng)監(jiān)管部門(mén)在會(huì)上作了交流發(fā)言。結(jié)合之前市場(chǎng)傳聞國(guó)家發(fā)改委將出臺(tái)相關(guān)政策以規(guī)范燃?xì)夤こ贪惭b費(fèi)，此次湖南座談會(huì)引發(fā)市場(chǎng)密切關(guān)注。

評(píng)論

工程安裝費(fèi)是燃?xì)馄髽I(yè)繼燃?xì)怃N(xiāo)售之后第二大收入來(lái)源：工程安裝費(fèi)或稱(chēng)接駁費(fèi)是指用戶(hù)建筑區(qū)劃紅線(xiàn)內(nèi)天然氣安裝工程造價(jià)，通常由城市燃?xì)馄髽I(yè)向房地產(chǎn)開(kāi)放商收取并納入房?jī)r(jià)，不再另外向燃?xì)庥脩?hù)收取。接駁費(fèi)毛利率一般高于燃?xì)怃N(xiāo)售板塊毛利率，可達(dá)40%-60%。在近年“煤改氣”政策的大力支持下，各大燃?xì)夤拘陆玉g用戶(hù)數(shù)及銷(xiāo)氣量呈快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。目前各大燃?xì)夤酒骄脩?hù)接駁費(fèi)用大致在2500-3000元/戶(hù)。

發(fā)改委將下調(diào)燃?xì)夤こ贪惭b費(fèi)已成為業(yè)界共識(shí)：根據(jù)2017年6月國(guó)家發(fā)改委《關(guān)于加強(qiáng)配氣價(jià)格監(jiān)管的指導(dǎo)意見(jiàn)》，各級(jí)價(jià)格主管部門(mén)要對(duì)配氣延伸服務(wù)費(fèi)進(jìn)行清理規(guī)范，收費(fèi)偏高的要及時(shí)降低，并且居民燃?xì)夤こ贪惭b范圍嚴(yán)格限于建筑區(qū)劃紅線(xiàn)內(nèi)，不得向紅線(xiàn)外延伸。該文件釋放了明確的政府將降低接駁費(fèi)的政策信號(hào)。然而由于種種原因，自政策出臺(tái)至今僅發(fā)生過(guò)兩次地方政府規(guī)范燃?xì)夤こ滔嚓P(guān)費(fèi)用的案例：其一為2018年10月重慶人大通過(guò)取消天然氣初裝費(fèi)的建議，引發(fā)燃?xì)夤蓛r(jià)下跌。然而重慶市取消的初裝費(fèi)實(shí)際為建筑紅線(xiàn)外的費(fèi)用，不同于城燃公司收取的建筑紅線(xiàn)內(nèi)接駁費(fèi)；其二為2019年1月湖南省發(fā)改委出臺(tái)政策，對(duì)居民燃?xì)夤こ贪惭b費(fèi)實(shí)行最高限價(jià)管理，省轄市內(nèi)不分新建住宅還是原有住宅新裝天然氣每戶(hù)不超過(guò)1800元，具體標(biāo)準(zhǔn)由當(dāng)?shù)匕l(fā)改部門(mén)核定。湖南省此舉實(shí)際上是省級(jí)價(jià)格主管部門(mén)首次明確對(duì)燃?xì)夤こ贪惭b費(fèi)進(jìn)行調(diào)整的具體舉措。

三部委座談會(huì)在湖南召開(kāi)釋放了政府進(jìn)行接駁費(fèi)改革的明確信號(hào)：由于湖南省是事實(shí)上第一個(gè)推出燃?xì)夤こ贪惭b費(fèi)實(shí)行1800元最高限管理的省份，此次三部委牽頭、15個(gè)省份參加的座談會(huì)在湖南召開(kāi)也在情理之中。盡管各方聲音不盡一致，但政府進(jìn)行油氣體制改革的決心非常堅(jiān)定。事實(shí)上，天然氣市場(chǎng)改革在2017年進(jìn)入深水區(qū)開(kāi)始，改革燃?xì)夤こ贪惭b費(fèi)作為“放開(kāi)兩頭，管住中間”的重要一環(huán)勢(shì)在必行。

改革方向明確，但具體措施應(yīng)由各省根據(jù)省情制定，細(xì)則尚不明朗：湖南省率先推出燃?xì)夤こ贪惭b費(fèi)1800元最高限價(jià)管理政策，并在座談會(huì)上向三部委與各參加省份介紹相關(guān)情況，目前尚不確定其他省份將如何推行工程安裝費(fèi)管理規(guī)則，但由于燃?xì)夤こ贪惭b費(fèi)的定價(jià)權(quán)在地方，以1800元/戶(hù)為限在全國(guó)范圍內(nèi)“一刀切”的可能性不大。預(yù)計(jì)國(guó)家發(fā)改委會(huì)發(fā)布指導(dǎo)意見(jiàn)，或以最高價(jià)格形式，或以設(shè)定接駁業(yè)務(wù)利潤(rùn)率上限的形式，著令各省根據(jù)省情出臺(tái)制定相關(guān)費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)。

對(duì)燃?xì)馄髽I(yè)影響集中體現(xiàn)在短期內(nèi)，長(zhǎng)期來(lái)看應(yīng)持續(xù)關(guān)注整個(gè)行業(yè)與燃?xì)馄髽I(yè)的內(nèi)生增長(zhǎng)邏輯：以1800元/戶(hù)的最高工程安裝費(fèi)用計(jì)算，燃?xì)夤緫?hù)均接駁費(fèi)用將減少700-1200元/戶(hù)，對(duì)短期營(yíng)收與現(xiàn)金流產(chǎn)生負(fù)面影響。然而具體影響要看不同城市燃?xì)馄髽I(yè)在各省居民與非居民業(yè)務(wù)的比例。長(zhǎng)期來(lái)看，燃?xì)夤こ贪惭b費(fèi)規(guī)定對(duì)燃?xì)庑袠I(yè)的核心業(yè)務(wù)不產(chǎn)生根本性的影響：1）近年來(lái)各大燃?xì)夤局铝τ趦?yōu)化收入結(jié)構(gòu)，接駁費(fèi)占收入比例已呈逐年下降趨勢(shì)；2）隨著“煤改氣”政策持續(xù)推行與燃?xì)馐袌?chǎng)持續(xù)開(kāi)發(fā)，各大燃?xì)夤疽鸦緞澏ǜ?jìng)爭(zhēng)范圍。而接駁費(fèi)僅在新項(xiàng)目簽訂初期為燃?xì)夤局饕杖雭?lái)源，隨著項(xiàng)目進(jìn)入成熟供氣期，售氣收入將逐漸成為核心收入；3）對(duì)燃?xì)夤こ贪惭b費(fèi)用的管理屬于消除超額、不合理收入，使市場(chǎng)回歸理性，在政府深化天然氣行業(yè)改革的思路下，各大燃?xì)夤疽验_(kāi)始尋求包括綜合能源服務(wù)等業(yè)務(wù)多樣化以及增值服務(wù)業(yè)務(wù)等轉(zhuǎn)型方式。燃?xì)夤こ贪惭b費(fèi)調(diào)整是天然氣行業(yè)改革的一個(gè)環(huán)節(jié)，同時(shí)應(yīng)關(guān)注在去年國(guó)家發(fā)改委出臺(tái)居民與非居民門(mén)站價(jià)格并軌文件的基礎(chǔ)上，城燃企業(yè)是否可以借機(jī)理順居民氣銷(xiāo)售成本。

風(fēng)險(xiǎn)提示

估值偏高；政策執(zhí)行力度超出預(yù)期；天然氣消費(fèi)增速不達(dá)預(yù)期