事項(xiàng)：

上周市場(chǎng)回顧、重大事項(xiàng)及本周市場(chǎng)觀點(diǎn)。

評(píng)論：

上周市場(chǎng)回顧

4.15–4.19，本周滬深300指數(shù)上漲3.31%，建筑裝飾指數(shù)上漲1.95%，跑輸滬深300指數(shù)1.36個(gè)百分點(diǎn)；建筑材料指數(shù)上漲1.84%，跑輸滬深300指數(shù)1.47個(gè)百分點(diǎn)。建筑裝飾8個(gè)細(xì)分領(lǐng)域表現(xiàn)如下：基建（1.70%）、房建（2.51%）、建筑設(shè)計(jì)（1.17%）、鋼結(jié)構(gòu)（2.36%）、園林（3.05%）、專業(yè)工程（2.65%）、裝飾（1.35%）、國(guó)際工程（3.75%）。建筑材料板各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域表現(xiàn)如下，其中：水泥（2.91%）、玻璃（-2.24%）、管材（3.74%）、耐材（3.09%）、其他建材（1.74%）。

建筑裝飾板塊過去一周漲幅居前3位的個(gè)股：山鼎設(shè)計(jì)（34.14%）、文科園林（18.91%）、成都路橋（15.42%）；過去一周跌幅前3位個(gè)股：ST毅達(dá)（-15.31%）、延華智能（-10.27%）、廣田集團(tuán)（-8.70%）。過去一周建材漲幅居前3位的個(gè)股：納川股份（34.29%）、三圣股份（15.29%）、華塑控股（14.08%）；過去一周跌幅前3位個(gè)股：四川金頂（-9.01%）、萬邦德（-8.52%）、海南瑞澤（-7.45%）。

行業(yè)重大新聞

1、3月固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)回升。2019年1-3月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）101871億元，同比增長(zhǎng)6.3%，增速比1-2月份回升0.2個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比速度看，3月份固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）增長(zhǎng)0.45%。其中，民間固定資產(chǎn)投資61492億元，同比增長(zhǎng)6.4%，增速比1-2月份回落1.1個(gè)百分點(diǎn)。

點(diǎn)評(píng)：基建細(xì)分領(lǐng)域中，生態(tài)環(huán)境投資繼續(xù)提速，道路投資有所回落，鐵路降幅收窄；

1-3月廣義基建（包含電力熱力和水）基建投資增速2.89%，環(huán)比提升0.7個(gè)百分點(diǎn)；而新口徑基建投資增速4.4%，環(huán)比比上期提升1個(gè)百分點(diǎn)；

從當(dāng)月值來看，3月廣義基建投資增速9.84%，增速較2月提升3.93個(gè)百分點(diǎn)，而狹義基建投資增速7.29%，較2月提升9.48個(gè)百分點(diǎn)；

從分項(xiàng)數(shù)據(jù)看，1-3月電力熱力和水投資增速為-5.5%，降幅較前2月加大3.7個(gè)百分點(diǎn)；

交運(yùn)倉儲(chǔ)和郵政業(yè)，投資同比增長(zhǎng)6.5%，增速環(huán)比回落1個(gè)百分點(diǎn)，其中道路運(yùn)輸業(yè)投資增速11%，環(huán)比回落2個(gè)百分點(diǎn)，鐵路投資增速11%，增速回落11.5個(gè)百分點(diǎn)；

水利環(huán)境和公共設(shè)施業(yè)投資同比增長(zhǎng)1.0%，增速環(huán)比提升1.4個(gè)百分點(diǎn)，從分項(xiàng)數(shù)據(jù)來看，水利、環(huán)保、公共設(shè)施業(yè)投資增速分別為-5.5%、25.73%和-0.6%，環(huán)比分別提升-3.7、1.30、2.3個(gè)百分點(diǎn)，生態(tài)環(huán)保是補(bǔ)短板的重要領(lǐng)域，是本次穩(wěn)基建的重點(diǎn)方向，生態(tài)環(huán)保投資繼續(xù)保持較高增長(zhǎng)。

房地產(chǎn)投資表現(xiàn)較強(qiáng)韌性、新開工呈現(xiàn)加速趨勢(shì)

本月房地產(chǎn)投資增速比1-2月份提高0.2個(gè)百分點(diǎn)，其中，住宅投資17256億元，增長(zhǎng)17.3%，增速回落0.7個(gè)百分點(diǎn)。住宅投資占房地產(chǎn)開發(fā)投資的比重為72.5%。

1-3月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積同比增長(zhǎng)8.2%，增速比1-2月份提高1.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅施工面積484560萬平方米，增長(zhǎng)9.7%

房屋新開工面積38728萬平方米，增長(zhǎng)11.9%，增速提高5.9個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅新開工面積28467萬平方米，增長(zhǎng)11.5%；

屋竣工面積18474萬平方米，下降10.8%，降幅收窄1.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅竣工面積13043萬平方米，下降8.1%；

施工面積和新開工面積依然維持較快增長(zhǎng)，竣工面積下滑收窄，顯示目前地產(chǎn)行業(yè)依然在補(bǔ)庫存過程中，且地產(chǎn)投資正在向竣工端傳導(dǎo)；

1-3月份，商品房銷售面積29829萬平方米，同比增長(zhǎng)0.9%，降幅比1-2月份收窄2.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅銷售面積下降0.6%，辦公樓銷售面積下降11.1%，商業(yè)營(yíng)業(yè)用房銷售面積下降6.9%。

商品房銷售額27039億元，增長(zhǎng)5.6%，增速提高2.8個(gè)百分點(diǎn)；其中，住宅銷售額增長(zhǎng)7.5%，辦公樓銷售額下降13.0%，商業(yè)營(yíng)業(yè)用房銷售額下降2.6%；。

2、水泥3月產(chǎn)量數(shù)據(jù)。1-3月水泥產(chǎn)量3.9億噸，同口徑增長(zhǎng)9.4%，全口徑增長(zhǎng)4.0%。其中3月當(dāng)月水泥產(chǎn)量1.8億噸，同口徑增長(zhǎng)22.2%，全口徑增長(zhǎng)16.4%

點(diǎn)評(píng)：3月水泥產(chǎn)量數(shù)據(jù)大幅增長(zhǎng)，顯示需求端顯著回暖，我們認(rèn)為在基建回暖和地產(chǎn)投資的韌性下，今年水泥銷量的增長(zhǎng)可能繼續(xù)超預(yù)期。

3、國(guó)家發(fā)展改革委日前印發(fā)《2019年新型城鎮(zhèn)化建設(shè)重點(diǎn)任務(wù)》。文件明確指出繼續(xù)加大戶籍制度改革力度，城區(qū)常住人口100萬—300萬的Ⅱ型大城市要全面取消落戶限制，城區(qū)常住人口300萬-500萬的Ⅰ型大城市要全面放開放寬落戶條件，并全面取消重點(diǎn)群體落戶限制。

點(diǎn)評(píng)：文件明確了未來城市發(fā)展和人口遷移的方向?qū)⑾虼笾谐鞘屑?，尤其是幾個(gè)重點(diǎn)都市圈；而在落戶放松的前提下，城鎮(zhèn)化率有望繼續(xù)提升，利好地產(chǎn)鏈和基建鏈。

建材周觀點(diǎn)——堅(jiān)守龍頭、重點(diǎn)推薦水泥預(yù)期差

本周水泥價(jià)格以漲為主，西南、中南PO42.5水泥平均價(jià)周漲幅分別為3.80、2.00元/噸，但東北PO42.5水泥平均價(jià)周跌幅為9.67元/噸，其余地區(qū)平穩(wěn)。

上周全國(guó)主要城市浮法玻璃現(xiàn)貨均價(jià)1492.21元/噸，環(huán)比下跌8.07元，純堿價(jià)格為2000元/噸，環(huán)比上漲36元；

水泥一季報(bào)已驗(yàn)證我們關(guān)于“量”的邏輯，在需求端好轉(zhuǎn)的背景下，再疊加供給側(cè)的持續(xù)，水泥價(jià)格中樞有望進(jìn)一步上行。

我們判斷2019年全年水泥產(chǎn)量全口徑增速將回正（18年-6%），而同口徑數(shù)據(jù)增長(zhǎng)在8%以上（18年3%），而上市龍頭公司銷量增長(zhǎng)有可能在10%以上，價(jià)格中樞如果提升10%，則今年水泥企業(yè)利潤(rùn)增速有望達(dá)到35%以上，如果量的增長(zhǎng)達(dá)到20%，全年凈利潤(rùn)增速將在70%以上。目前公司對(duì)應(yīng)PE僅6倍，回調(diào)建議繼續(xù)買入龍頭海螺水泥、華新水泥、冀東水泥，其余建議關(guān)注天山股份、萬年青等。

長(zhǎng)期來看，建材行業(yè)向龍頭集中的趨勢(shì)沒有變化，而短期來看，龍頭企業(yè)估值依然位于歷史低位，繼續(xù)重點(diǎn)推薦東方雨虹、北新建材。

建筑周觀點(diǎn)——繼續(xù)推薦地產(chǎn)鏈，其余關(guān)注“一帶一路”

我們?cè)?019年度策略中分析過，從歷史表現(xiàn)來看，地產(chǎn)鏈上二級(jí)市場(chǎng)相對(duì)收益最好的是裝飾板塊，2019年或是裝飾反攻之年；

從政策環(huán)境看，房貸利率下降、地塊出售取消限價(jià)、首套房貸認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)放松等現(xiàn)象均表明房地產(chǎn)政策正在邊際改善，地產(chǎn)公司的融資環(huán)境也在好轉(zhuǎn)，板塊估值壓制因素邊際改善；

從行業(yè)層面看，17年天量土地成交將陸續(xù)進(jìn)入裝修周期，房地產(chǎn)新開工的向好將逐步向竣工端傳導(dǎo)，行業(yè)需求景氣向好，而全裝修房滲透率的提升則給行業(yè)帶來增量發(fā)展空間；從公司層面看，頭部企業(yè)在高增速時(shí)期留下的包袱經(jīng)過近幾年的消化基本出清完畢，而股價(jià)經(jīng)過3年下跌，估值已經(jīng)進(jìn)入價(jià)值區(qū)間，目前是布局好時(shí)機(jī)。

建議重點(diǎn)關(guān)注我們近期深度報(bào)告推薦的裝配式內(nèi)裝龍頭亞廈股份、其余關(guān)注行業(yè)龍頭金螳螂、以及全裝修業(yè)務(wù)彈性較好的全筑股份和家裝龍頭東易日盛。

另外重點(diǎn)推薦房建產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤婷鞔_，估值低，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定的中國(guó)建筑，我們認(rèn)為中國(guó)建筑在訂單結(jié)構(gòu)優(yōu)化，結(jié)算周期來臨的背景下，毛利率有望進(jìn)一步走高，利潤(rùn)增長(zhǎng)將持續(xù)高于收入，且未來還有國(guó)改預(yù)期，目前市值低于賬上現(xiàn)金，估值有提升空間。

房建鏈條的另一個(gè)機(jī)會(huì)在鋼結(jié)構(gòu)，政策利好下鋼結(jié)構(gòu)在住宅中的滲透率將提升，建議重點(diǎn)關(guān)注低估值的鴻路鋼構(gòu)等；

基建板塊的三個(gè)細(xì)分領(lǐng)域中，估值最低的是基建央企，成長(zhǎng)性最好的是園林和設(shè)計(jì)，考慮4月一帶一路峰會(huì)召開，中字頭央企及國(guó)際工程企業(yè)的主題機(jī)會(huì)將走向高潮；民營(yíng)企業(yè)融資環(huán)境改善利好園林企業(yè)，重點(diǎn)關(guān)注嶺南股份、鐵漢生態(tài)和美尚生態(tài)；設(shè)計(jì)企業(yè)估值依然在吸引力區(qū)間，增速快于央企，考慮其行業(yè)整合空間大，上市融資后有擴(kuò)張空間，成長(zhǎng)性較好，建議重點(diǎn)關(guān)注蘇交科、中設(shè)集團(tuán)等；

風(fēng)險(xiǎn)提示

環(huán)保政策變化；產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌；

基建投資增速持續(xù)下滑；PPP推進(jìn)不及預(yù)期；