前作鋪墊，表現(xiàn)亮眼。《復(fù)仇者聯(lián)盟》系列前3部曲分別在2012年5月、 2015年5月、 2018年5月上映， 3部曲均登頂當(dāng)月月度票房冠軍，最終分別收獲5.68億、 14.64億、 23.9億票房，分別排在當(dāng)年進(jìn)口電影票房榜第4、第2、第1位，票房表現(xiàn)出色?？诒矫?，除了第二部口碑（ 豆瓣7.3/貓眼8.6分） 略顯遜色外，其余2部在貓眼、豆瓣評分體系中均高于8分，《復(fù)聯(lián)3》在貓眼評分中更高達(dá)9分。在前3部作品票房、口碑都占優(yōu)的鋪墊下，《復(fù)仇者聯(lián)盟4》有望實現(xiàn)延續(xù)。

預(yù)售破紀(jì)錄，市場關(guān)注高。 上一部作品《復(fù)仇者聯(lián)盟3》在上映前3天預(yù)售破億，而《復(fù)仇者聯(lián)盟4》在上映前11天預(yù)售即破億元大關(guān)，時間軸大幅提前，刷新我國預(yù)售最快破億記錄，可見市場對影片關(guān)注度之高，截止2019年4月17日，《復(fù)聯(lián)4》預(yù)售已超過3億元，貓眼想看指數(shù)超過167萬，票房有望創(chuàng)《復(fù)聯(lián)》系列新高。我們認(rèn)為《復(fù)聯(lián)4》預(yù)售之所以火爆，主要有2個原因： 1）中國內(nèi)地及香港成為《復(fù)聯(lián)4》最早上映國家和地區(qū)，而北美上映時間則順延2天至4月26日，搶占全球首映能有效地避免因延期上映被劇透帶來的票房流失； 2）《復(fù)聯(lián)4》是《復(fù)仇者聯(lián)盟》系列的終章， 承載大量影迷的回憶，同時，距離上一部作品《復(fù)聯(lián)3》上映時間不足1年，在印象猶新的助推下，使得觀眾普遍對《復(fù)聯(lián)4》期待較高。

量價齊升，票房爆發(fā)可期。 據(jù)貓眼數(shù)據(jù)顯示，《復(fù)聯(lián)4》零點(diǎn)場平均票價高達(dá)64.7元，據(jù)統(tǒng)計， 上映首10日（ 4月24至5月2日）平均票價約為63.04元，部分一二線城市IMAX影廳票價更高達(dá)200元，而2019Q1全國平均票價僅為38.78元，票價上浮幅度高達(dá)63%。票價之出現(xiàn)大幅度上漲，我們認(rèn)為與影片時長密不可分，據(jù)悉，《復(fù)聯(lián)4》影片時長高達(dá)181分鐘。 我們對每天單座產(chǎn)出做了粗略演算，假設(shè)銀幕每天播放12小時不間斷，在一般影片平均時長2小時及2019Q1平均票價的基礎(chǔ)上，單座每日產(chǎn)出達(dá)232.68元；若銀幕全天排片《復(fù)聯(lián)4》，雖然場次減少，但在單價上浮之上單座產(chǎn)出有望升至252.16元，疊加上文提到《復(fù)聯(lián)4》市場關(guān)注度之高，在量價齊升的情況下，我們認(rèn)為票房將大概率超越前作，更有望突破30億大關(guān)。

發(fā)行方率先受益。 由于中國電影、華夏電影作為進(jìn)口分賬電影的唯二發(fā)行商，在《復(fù)聯(lián)4》的高呼聲之下，中國電影有望率先受益。我們粗略推算中國電影的發(fā)行受益，假設(shè)《 復(fù)聯(lián)4》在前作《復(fù)聯(lián)3》的票房之上分別提升5%-40%，扣除2019Q1平均服務(wù)費(fèi)7.63%、國家電影專項基金（ 5%）、營業(yè)稅（ 3.3%）后，可分賬票房位于21.26億-28.34億區(qū)間，假設(shè)發(fā)行方收取分賬票房17%、中國電影及華夏電影五五分成的前提下，最終得出中國電影的發(fā)行收入在1.91億-2.55億區(qū)間，《復(fù)聯(lián)4》有望大幅提振中國電影發(fā)行收入。

投資建議：維持謹(jǐn)慎推薦評級。 據(jù)目前市場熱度來看，《復(fù)仇者聯(lián)盟4》票房或大概率超越前作，在這個邏輯下，電影發(fā)行方將率先受益，建議關(guān)注唯二進(jìn)口電影發(fā)行商中國電影（ 600977）；另一方面，在《復(fù)聯(lián)4》帶動下出現(xiàn)“量價齊升”的情況，票房爆發(fā)可期，有望增厚渠道方業(yè)績，建議關(guān)注院線龍頭萬達(dá)電影（ 002739）、布局低線城市的橫店影視（ 603103）。

風(fēng)險提示： 票房收入不及預(yù)期；票價上揚(yáng)抑制觀影需求；影片口碑不及預(yù)期。