汽車國企改革風(fēng)起云涌，后續(xù)有望全面加速

今年以來汽車行業(yè)國企改革動作頻頻：一汽集團放棄對下屬零部件企業(yè)的控制權(quán)；東風(fēng)汽車集團零部件業(yè)務(wù)注入東風(fēng)科技；一汽轎車以資產(chǎn)置換和發(fā)行股份的形式收購一汽解放，種種跡象預(yù)示汽車行業(yè)國企改革正式進(jìn)入加速期。汽車行業(yè)屬于重資產(chǎn)行業(yè)，存在明顯規(guī)模經(jīng)濟性，尤其在行業(yè)進(jìn)入低速增長的新常態(tài)后車企通過做大規(guī)模，從而擁有更低成本以提升競爭力實屬必要。我們認(rèn)為，本輪汽車行業(yè)國企改革醞釀已久，在此行業(yè)競爭加劇的節(jié)點紛紛推出也符合行業(yè)發(fā)展規(guī)律，預(yù)計隨著汽車行業(yè)走向更為成熟的階段，行業(yè)格局有望進(jìn)一步集中，國企“做大做優(yōu)做強”訴求增強，國企改革有望加速推進(jìn)。

資產(chǎn)證券化是汽車國企改革最大投資主線

我們認(rèn)為，國有企業(yè)“做大做優(yōu)做強”是國企改革的根本目的，具體實現(xiàn)途徑主要包括：1）推進(jìn)整體上市；2）發(fā)揮國有控股上市平臺的資源整合優(yōu)勢進(jìn)行資產(chǎn)證券化，如資產(chǎn)置換、購買大股東資產(chǎn)、借殼上市和公開發(fā)行股票等。當(dāng)前汽車國企中，尚存較大國企改革操作空間與可能的包括一汽集團、北汽集團和長安集團。一汽集團的國企改革或存在3條方向：1）將一汽解放注入一汽轎車后，仍有可能繼續(xù)注入乘用車業(yè)務(wù)，實現(xiàn)整體上市；2）乘用車業(yè)務(wù)單獨IP0；3）一汽、東風(fēng)、長安3家合并，一汽轎車或成為三大央企商用車資產(chǎn)重組平臺。北汽集團的國企改革方向或為：1）福田轉(zhuǎn)讓寶沃多數(shù)股權(quán)解決了北汽集團內(nèi)部的同業(yè)競爭問題，為北京汽車股份（1958.HK）回歸A股打下基礎(chǔ)，北汽藍(lán)谷（600733.SH）或成為北京汽車股份回歸A股的上市平臺；2）北汽集團零部件業(yè)務(wù)推進(jìn)資產(chǎn)證券化，或注入集團控股上市平臺渤海汽車（600960.SH）。長安集團的國企改革方向或為：1）長安集團零部件業(yè)務(wù)資產(chǎn)證券化，或注入集團控股上市平臺東安動力（600178.SH）、ST天雁（600698.SH）；2）一汽、東風(fēng)、長安3家合并，長安汽車或成為三大央企自主乘用車資產(chǎn)重組平臺。

投資建議

一汽集團國企改革方向最為確定，建議重點關(guān)注一汽轎車（000800.SZ）；建議關(guān)注北汽集團國企改革涉及標(biāo)的北汽藍(lán)谷（600733.SH）、渤海汽車（600960.SH）；長安集團國企改革建議關(guān)注長安汽車（000625.SZ）、東安動力（600176.SH）、ST天雁（600698.SH）。

風(fēng)險提示：汽車行業(yè)國企改革力度不及預(yù)期；一汽集團、北汽集團、長安集團國企改革進(jìn)度不及預(yù)期。