本周核心組合：合興包裝、捷昌驅(qū)動、珀萊雅、志邦家居、歐派家居、帝歐家居

一季度房地產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)本周披露。2019年1-3月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資23803億元，同比增長11.8%，增速比1-2月份提高0.2個百分點。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積699444萬平方米，同比增長8.2%，增速比1-2月份提高1.4個百分點。房屋新開工面積38728萬平方米，增長11.9%，增速提高5.9個百分點。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積2543萬平方米，同比下降33.1%，降幅比1-2月份收窄1個百分點。商品房銷售面積29829萬平方米，同比下降0.9%，降幅比1-2月份收窄2.7個百分點。截至3月末，全國商品房待售面積51646萬平方米，環(huán)比2月末減少605萬平方米，庫存數(shù)據(jù)創(chuàng)近61個月（自2014年2月末以來）的最低。地產(chǎn)數(shù)據(jù)回暖，有望推動家居板塊行情，推薦歐派家居、志邦股份、帝歐家居。

家居：把握家居白銀兩年。1、β發(fā)生較大變化：（1）地產(chǎn)竣工修復(fù)，2019有望迎交房大年：地產(chǎn)企業(yè)資金面邊際寬松，住宅竣工面積從12月起跌幅開始收窄，銷售與竣工的背離有望扭轉(zhuǎn)，2019或是地產(chǎn)竣工交付大年。（2）一二線房屋銷售邊際向好。一二線城市二手房成交回暖以及部分一二線城市棚改加速，推動行業(yè)格局向好。2、尋找公司層面α:行業(yè)格局開始逐步改變，從單品-多品-大家居-整裝路徑下，公司差異逐步被拉開，尋找超越行業(yè)的超額收益遵循2條主線：（1）整裝紅利釋放，增量客戶群疊加客單價提升，推薦白馬歐派家居和黑馬志邦家居。（2）精裝房滲透率持續(xù)提升，確定性更高，推薦帝歐家居。315訂單奠定了今年行業(yè)大方向和競爭格局，看好行業(yè)β端受益于竣工面積修復(fù)及一二線城市二手房成交回暖帶來的整體行業(yè)估值修復(fù)。同時看好全品類+客單價提升+整裝渠道紅利標(biāo)的白馬【歐派家居】、黑馬【志邦家居】以及精裝房受益下的【帝歐家居】。預(yù)計今年整個家居板塊有望實現(xiàn)預(yù)期修復(fù)-業(yè)績兌現(xiàn)兩波行情。3、軟體板塊：推薦成本紅利持續(xù)釋放、有望兌現(xiàn)高成長的夢百合，受益行業(yè)整合、渠道供應(yīng)鏈優(yōu)勢凸顯的顧家家居。

造紙板塊：關(guān)注板塊補漲行情。供給端，由于2018Q3起造紙行業(yè)需求不振，導(dǎo)致各主要紙種噸盈持續(xù)低位運行，銅版紙、雙膠紙、白卡紙甚至在2019年2-3月間處于負盈利水平。行業(yè)格局可能導(dǎo)致開工率降低，供給逐步下行。需求端，增值稅減稅政策落地后，有望帶動下游需求逐步恢復(fù)，且市場預(yù)期4月份降準(zhǔn)有望繼續(xù)推行，帶動產(chǎn)業(yè)鏈需求重新好轉(zhuǎn)。成本方面，美聯(lián)儲3月21日決議停止加息后，人民幣有望逐步形成升值趨勢。由于包裝紙原材料約1/3，文化紙原材料約2/3依賴進口，人民幣升值趨勢下，企業(yè)成本壓力有望逐步釋放。估值方面，當(dāng)前造紙板塊總體估值水平僅13.8X，遠低于近五年平均水平33.6X，建議關(guān)注板塊潛在估值修復(fù)機會。推薦化工與造紙共振的高彈性標(biāo)的華泰股份，建議關(guān)注山鷹紙業(yè)、太陽紙業(yè)。

包裝板塊：把握包裝行業(yè)集中度提升帶來的α效應(yīng)及產(chǎn)業(yè)鏈再整合機遇。行業(yè)端：當(dāng)前行業(yè)CR2不足3%，對標(biāo)美國、澳洲高集中度格局，龍頭市占率極具提升空間。但當(dāng)下時點，行業(yè)痛點在于兼并收購模式難改重資產(chǎn)格局，導(dǎo)致企業(yè)在擴張過程中，資產(chǎn)回報率可能逐步承壓?；ヂ?lián)網(wǎng)模式下。我們認為行業(yè)格局有望逐步改善，依托互聯(lián)網(wǎng)平臺模式，企業(yè)有望實現(xiàn)線上流量紅利的變現(xiàn)，以及對包裝產(chǎn)業(yè)集群的價值重新整合，并以此迎來集中度提升的機遇和ROE增長的空間。推薦PSCP平臺有望逐步放量，輕資產(chǎn)擴張模式可期的箱板瓦楞包裝龍頭合興包裝。此外，推薦煙標(biāo)/新型煙草黑馬標(biāo)的集友股份。

消費升級：關(guān)注高β行業(yè)龍頭標(biāo)的。推薦文具晨光文具。1）文具市場需求相對剛性，受經(jīng)濟影響?。?）2C業(yè)務(wù)：量價齊升，高周轉(zhuǎn)強渠道帶來公司盈利能力穩(wěn)定高ROE；3）2B業(yè)務(wù)：潛在市場空間高達萬億（來源：中商情報網(wǎng)），規(guī)?；涂蛻艚Y(jié)構(gòu)提升有望帶來公司的業(yè)績彈性。建議關(guān)注人體工學(xué)領(lǐng)軍企業(yè)捷昌驅(qū)動，有望在行業(yè)高β時代享受增長紅利；國產(chǎn)化妝品龍頭珀萊雅，有望享受新經(jīng)濟時代必選消費品格局變化下行業(yè)增長紅利。公司管理團隊優(yōu)秀，未來業(yè)績確定性良好，可能在競爭中脫穎而出。

IQOS產(chǎn)業(yè)鏈2019年展望：奧馳亞與菲莫國際相繼召開年報投資者交流會。奧馳亞集團管理層對IQOS進入美國市場后的表現(xiàn)表示樂觀，并在2019年業(yè)績指引中考慮了IQOS的貢獻。同時認為公司已做好前期渠道準(zhǔn)備工作，并對FDA放行持樂觀態(tài)度。菲莫國際四季度業(yè)績表明IQOS煙彈出貨量較三季度環(huán)比增長41%，其中歐盟/東歐市場高速放量，表明IQOS全球推廣成效初顯。截至2018年，IQOS全球用戶數(shù)達到960萬人，較2017年增加270萬人。我們認為，用戶基數(shù)在2019年繼續(xù)提升以及IQOS3代設(shè)備鋪庫存需求有望帶動產(chǎn)業(yè)鏈觸底反彈。推薦標(biāo)的：盈趣科技。建議關(guān)注：億緯鋰能、集友股份。

風(fēng)險提示：原材料價格大幅上漲風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險、地產(chǎn)景氣度下滑風(fēng)險、行業(yè)政策變化風(fēng)險。