中國平安、中國人壽、中國太保、新華保險、中國人保近日陸續(xù)公布其3月份保費數(shù)據(jù)。從壽險方面來看，3月五家上市險企共實現(xiàn)壽險保費收入1847億，YOY增1.6%。

目前來看，部分險企已開始淡化開門紅節(jié)奏，一方面源于政策監(jiān)管、各類資管產(chǎn)品競爭，另一方面源于壽險公司目前更訴求于全年價值均衡增長。近幾年保險行業(yè)經(jīng)歷了渠道結(jié)構(gòu)、保費結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，代理人渠道占比、期繳占比、保障險占比均有所提升，相信今年能看到險企新業(yè)務(wù)價值率繼續(xù)提高。

具體來看，3月平安、太保、新華保費增長不錯，國壽、人保保費負增長。

平安壽險3月實現(xiàn)保費收入443億元，YOY增13.6%。從保費拉動的結(jié)構(gòu)來看：3月新單保費160億，YOY增6.5%，續(xù)期保費283，YOY增18.0%，單月新單保費增速較上月進一步提升（1、2月新單分別降19.1%、增0.7%）。從1-3月累計數(shù)據(jù)來看，壽險保費增8.1%，其中新單降10.1%，續(xù)期增17.9%。

太保壽險3月實現(xiàn)保費收入261億，YOY增6.9%，增速較前2月有所回升，前3月保費923億，YOY增3.9%，整體表現(xiàn)中規(guī)中矩。預(yù)計今年公司依舊以保障型保險產(chǎn)品為主，新業(yè)務(wù)價值率有望實現(xiàn)較高水平。

新華保險3月實現(xiàn)保費157億元，YOY增12.3%，實現(xiàn)較快的增長。從累計數(shù)據(jù)來看，前3月新華實現(xiàn)保費432億，YOY增9.5%。新華保險過去主動進行保險產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，大力發(fā)展公司特色健康險新華保險，幷通過附加險進一步帶動主險，轉(zhuǎn)型成果陸續(xù)體現(xiàn)。另外，目前公司管理層變動，由黎宗劍代行前董事長萬峰職務(wù)，直至選舉出新董事長為止，需密切關(guān)注公司管理層進展情況。

中國人壽3月實現(xiàn)保費832億元，YOY降6.3%，我們認(rèn)為與去年同期基期較高有關(guān)（國壽去年3月壽險保費YOY增58%），前3月實現(xiàn)保費2724億，YOY增11.9%，實現(xiàn)快速增長。展望今年，預(yù)計在新單正增長及續(xù)期保費的拉動下，實現(xiàn)穩(wěn)健的增長水平。

人保壽險3月實現(xiàn)保費收入154億元，YOY降1.0%，從前3月保費來看，累計增5.8%。我們看好人保壽險板塊的快速成長及對集團估值水平的貢獻。

3月產(chǎn)險保費YOY增10.5%

從上市險企最新數(shù)據(jù)來看，3月平安、人保、太保共實現(xiàn)產(chǎn)險保費收入823億，YOY增10.5%，較2月有所回升。我們預(yù)計非車險依舊將是未來產(chǎn)險增長的亮點。車險方面，隨著商業(yè)車險費率市場化改革的持續(xù)深入，車險市場競爭更激烈，且受新車銷量下滑掣肘。我們認(rèn)為大型保險公司在定價、核保、科技應(yīng)用水平等方面均具有優(yōu)勢，未來強者恒強格局依舊有望延續(xù)，且隨著監(jiān)管層要求“報行合一”，車險整體費用將有所優(yōu)化。

具體來看，人保、平安、太保增速均有所回升。

人保產(chǎn)險3月實現(xiàn)保費收入470億，YOY增11.2%，較上月7.8%的增速有所回升，實現(xiàn)較快增長，前3月保費累計增兩成左右，好于同業(yè)。人保集團作為歷史悠久的財險龍頭，目前財險市占率仍處于市場第一。財險市場規(guī)模效應(yīng)明顯，在規(guī)模優(yōu)勢背景下，人保財險幾乎每年均承保盈利。我們看好人保財險在行業(yè)龍頭地位的鞏固。

平安產(chǎn)險3月實現(xiàn)保費收入138億元，YOY增8.6%，實現(xiàn)較快增長。3月保費分項來看，車險增11.5%，非車險增2.3%。從累計情況來看，前3月YOY增9.5%，其中車險增8.4%，非車險增12.1%。

太保產(chǎn)險3月實現(xiàn)保費收入124億，YOY增11.6%，前3月保費227億，YOY增12.3%，實現(xiàn)兩位數(shù)的較快增長。我們預(yù)計太保車險增長穩(wěn)健，非車險方面有望實現(xiàn)快速增長。

展望未來，行業(yè)景氣度確定性強：一方面隨著居民收入水準(zhǔn)的提升、居民保險意識的增強及人口老齡化，保險越來越成為一種剛性需求；另一方面從保險密度和保險深度指標(biāo)上來看，目前依舊在世界上處于較低水準(zhǔn)，依舊有很大的提升空間。

從監(jiān)管層面上來看，在強調(diào)“保險姓?！钡谋尘跋?，壽險產(chǎn)品從投資屬性轉(zhuǎn)向保障屬性長期來看有利于行業(yè)新業(yè)務(wù)價值率的提升，且行業(yè)集中度有望進一步提高。產(chǎn)險行業(yè)具備馬太效應(yīng)特征明顯，商車費改及報行合一背景下行業(yè)競爭格局優(yōu)化，規(guī)模占據(jù)優(yōu)勢的頭部資產(chǎn)更值得關(guān)注。

目前保險股估值處于歷史較低位置。個股方面，中國平安壽險及產(chǎn)險增長穩(wěn)健，幷且保險科技應(yīng)用水準(zhǔn)好于同業(yè)，“買入”評級。中國人壽壽險高增長，新管理層上任后目標(biāo)“重振國壽”，值得期待，同樣給與“買入”評級。新華保險大力轉(zhuǎn)型，大力發(fā)展公司特色健康險，幷通過附加險進一步帶動主險，公司轉(zhuǎn)型成果陸續(xù)釋放，“買入”評級。中國太保壽險代理人管道及期交占比高，產(chǎn)險較快增長，給與“買入”評級。中國人保財險龍頭地位穩(wěn)固，壽險業(yè)務(wù)努力追趕，不過作為財險為主營業(yè)務(wù)的保險集團，A股估值水平相對較高，建議投資者積極關(guān)注。